近日，在美上市的游戲直播平臺虎牙和斗魚相繼發(fā)布2019年第二季度財報，兩家公司收入均出現(xiàn)大幅增長，并實現(xiàn)連續(xù)季度盈利。
與此同時，首家在港股上市的直播平臺映客（03700.HK）不僅股價持續(xù)下跌，業(yè)績也出現(xiàn)下滑。今年7月，映客在業(yè)績預(yù)告中表示，預(yù)計今年上半年將出現(xiàn)不超過6000萬元的虧損。映客曾經(jīng)是國內(nèi)直播平臺中較早實現(xiàn)盈利的企業(yè)，如今卻成了國內(nèi)頭部直播平臺中，唯一負增長的一家。
股價劇挫
2018年7月12日，映客在港交所主板掛牌，成為港股市場“娛樂直播第一股”，映客也成為繼虎牙之后又一家登陸資本市場的國內(nèi)頭部直播企業(yè)。
映客的發(fā)行價為3.85港元/股，2018年7月12日，映客盤中最高上漲至5.48港元/股，這成了映客上市以后的股價最高點。在上市至今的一年多時間里，映客股價出現(xiàn)了明顯下跌。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年8月20日，映客今年以來股價跌幅達43%；如果從2018年7月12日算起，映客股價跌幅約70%。
尤其是2019年以來，映客股價接連創(chuàng)出新低。今年8月15日，映客盤中一度跌至1.1港元/股，創(chuàng)下上市以來新低，8月20日，映客收盤價也僅有1.14港元。
今年7月斗魚在美上市，再加上上市較早的陌陌和YY，國內(nèi)直播領(lǐng)域的頭部企業(yè)已全部上市。從市值來看，映客是其中最小的一個。
2018年7月12日，映客上市首日盤中一度大漲42%，市值突破110億港元，到收盤時市值約87億港元；而以8月19日的收盤價計算，映客市值僅23億港元。
相比之下，比映客早兩個月在美股上市的虎牙，最新市值約53億美元，約合415億港元，是映客的18倍；而近期在美股上市的斗魚最新市值約28億美元，約合220億港元，約為映客的10倍。
為了挽救股價，2019年以來，映客已經(jīng)實施了多輪回購。先是今年3月底，映客公告擬用不超過1億港元回購公司股份，回購原因是映客董事會認為，公司的股份交易價格水平顯著低估了公司的業(yè)務(wù)表現(xiàn)及潛在價值。
在今年6月19日舉行的股東大會上，映客再度公告，擬通過公開市場回購不超過2.06億股，約占當(dāng)時總股本的10%，回購動用資金不超過5億港元�；刭徳蚴嵌聲J為映客的股價顯著低估了公司的表現(xiàn)及有關(guān)資產(chǎn)。
在回購公告發(fā)布后不久，映客就先后實施了多輪回購，不過回購對映客的股價并沒有明顯的提振作用。在回購期間，映客的股價依然不斷創(chuàng)出新低。
值得一提的是，映客上市時，映客創(chuàng)始人奉佑生曾表示，騰訊當(dāng)年上市時市值和收入還不如映客，因此映客是一個（成立）3年的騰訊。而在今年6月，奉佑生接受媒體采訪時，回復(fù)了多個外界關(guān)心的問題。對于公司上市后股價持續(xù)下跌，奉佑生表示，“這些都只是暫時的”。
映客掉隊
對于映客來說，比股價低迷更大的問題是收入和業(yè)績下滑。今年7月15日，映客發(fā)出盈利預(yù)警，預(yù)計公司2019年上半年將錄得不超過6000萬元的虧損。
據(jù)稱，虧損的原因主要是研發(fā)費用增加以及對新產(chǎn)品的投入加大。一方面面對5G、人工智能等前沿技術(shù)的發(fā)展，公司加大了對技術(shù)及產(chǎn)品的研發(fā)投入，提前布局下一代互動娛樂場景；另一方面，為了迎合不同地域、不同年齡用戶的互動娛樂需求，公司加大投入打造創(chuàng)新產(chǎn)品矩陣，推出了數(shù)款創(chuàng)新產(chǎn)品。
2015年，映客成立當(dāng)年便實現(xiàn)盈利；2016年，虎牙與斗魚都還處于虧損狀態(tài)時，映客經(jīng)調(diào)整凈利潤高達5.68億元。上市后的首份年報顯示，映客2018年經(jīng)調(diào)整的凈利潤為5.96億元，此時虎牙凈利潤約4.6億元，斗魚尚處于虧損中。
不過，自2017年第四季度開始，虎牙已經(jīng)連續(xù)多個季度盈利，斗魚今年也連續(xù)兩個季度實現(xiàn)盈利，而映客卻在此時公告公司可能陷入虧損。公告顯示，映客預(yù)計于8月27日披露2019年半年報。
從2018年的5.96億元凈利潤變成預(yù)虧，映客只用了半年。有觀點認為，這只是映客為了保持后續(xù)增長實施的戰(zhàn)略性虧損。但是，如果從營業(yè)收入來看，映客與其他直播平臺相比，差距也十分明顯。
數(shù)據(jù)顯示，2016年映客的總營業(yè)收入就達到43億元，當(dāng)時虎牙、斗魚的營業(yè)收入分別僅有約8億元、7.87億元。然而，自2016至今，映客營業(yè)收入持續(xù)下滑，2017年、2018年營業(yè)收入分別為39.4億元、38.6億元。
同期，虎牙直播與斗魚增長明顯，2018年虎牙實現(xiàn)營業(yè)收入46.6億元，同比大幅增長并首度超過映客；斗魚2018年營業(yè)收入也達36.5億元，已經(jīng)與映客相當(dāng)。近期發(fā)布的財報顯示，2019年第二季度斗魚營收高達18.7億元，同比增長133%，斗魚全年營業(yè)收入將大概率超過映客。
數(shù)據(jù)顯示，以2017年每月平均活躍主播數(shù)量計算，映客是國內(nèi)最大的移動端直播平臺，以當(dāng)年營業(yè)收入計算，映客是國內(nèi)第二大移動端直播平臺。如今，無論從營業(yè)收入還是凈利潤來看，映客與其他頭部直播企業(yè)的差距都在逐漸拉大。
上市“后遺癥”？
映客的下滑，早在2017年就埋下了伏筆。
數(shù)據(jù)顯示，映客2017年營業(yè)收入39.4億元，比2016年的43.3億元下降約9%，不過映客2017年經(jīng)調(diào)整的凈利潤卻從2016年的5.68億元增至7.91億元，增長39%。
在營業(yè)收入下滑的情況下，映客凈利潤為何能大幅增長？從映客的招股書中或許可以找到答案。
2016年，映客銷售及推廣開支為7.21億元，占營業(yè)收入的16.6%；2017年映客銷售及推廣開支僅3.44億元，不到2016年的一半。除銷售及推廣開支外，映客行政開支也從2016年的2.27億元下降至9596萬元。
分析人士指出，2017年的移動直播市場競爭激烈，作為頭部平臺的映客此時大幅削減銷售和推廣費用，或存在為了籌備上市壓縮成本、提高利潤的嫌疑，而壓縮開支對映客造成的影響也十分明顯。
2017年，映客平均月活躍用戶數(shù)量、平均月付費用戶數(shù)量、平均月活躍主播數(shù)量等核心數(shù)據(jù)較2016年均出現(xiàn)大幅下滑。
其中，映客平均月活躍用戶數(shù)、平均月付費用戶數(shù)從2016年第四季度的3000萬人、248.6萬人，分別降至2017年第四季度的2518萬人、65.2萬人。平均月活躍主播數(shù)量的降幅更為明顯，2016年第四季度，映客平均月活躍主播數(shù)量高達645.6萬人，到2018年一季度，這一數(shù)字僅有92.5萬人。
2018年映客上市后，銷售及推廣開支有所增長，但仍然大幅低于2016年的水平。
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