放在休閑零食行業(yè)的隊(duì)伍中，鹽津鋪?zhàn)雍苌亠@山露水，畢竟第一梯隊(duì)有三只松鼠、良品鋪?zhàn)臃馔�，第二梯�?duì)有百草味、來(lái)伊份占道，十億出頭的體量很難與其比肩。但鹽津鋪?zhàn)右灿凶约旱男∧繕?biāo)，那就是到2027年實(shí)現(xiàn)銷售額破百億（注：2017年實(shí)控人張學(xué)武提出十年破百億）。
上半年報(bào)告的出爐，也算給沖刺小目標(biāo)路程上的鹽津鋪?zhàn)訋?lái)些許信心。
打破“增收不增利”魔咒
休閑零食在我國(guó)是一條擁擠的賽道，2萬(wàn)億市場(chǎng)星羅棋布不下2700家企業(yè)，其中竟然沒(méi)有一家銷售額突破100億。全品類、全國(guó)性的零食龍頭企業(yè)尚屬空缺，只在某些領(lǐng)域出現(xiàn)部分領(lǐng)軍者，如堅(jiān)果炒貨行業(yè)的洽洽、果脯蜜餞行業(yè)的“溜溜果園”、肉干肉脯行業(yè)的“棒棒娃”等。
如此情境下，產(chǎn)品同質(zhì)化誘發(fā)價(jià)格傾軋，利潤(rùn)空間稀薄；電商渠道則因單位獲客成本趨高，拖累整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)，三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥阮^部玩家也不能擺脫低利率的怪圈。更一般的情形是，企業(yè)通過(guò)折扣提高了銷售規(guī)模，但利潤(rùn)卻沒(méi)有得到相應(yīng)地提高，即所謂的增收不增利。
從2012年到2018年，鹽津鋪?zhàn)臃謩e實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.7億元、4.5億元、5.1億元、5.8億元、6.8億元、7.5億元和11.07億元，發(fā)展呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢(shì)；尷尬的是，鹽津鋪?zhàn)拥膬衾麧?rùn)停留在2016年的高光時(shí)刻，該年凈利潤(rùn)為8566萬(wàn)元，而2017年、2018年分別是6574萬(wàn)元和7051萬(wàn)元，已從頂峰下滑。
鹽津鋪?zhàn)用菜普诖蚱七@一魔咒。上半年69%的凈利增長(zhǎng)遠(yuǎn)超31%的營(yíng)收增長(zhǎng)，特別的是，凈利率再度爬上闊別已久的兩位數(shù)，達(dá)到10.38%，而在2017年、2018年這一數(shù)值僅為8.77%、6.37%。以當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)情況推算，2019年鹽津鋪?zhàn)觾衾麧?rùn)過(guò)億不是難事，將創(chuàng)造新紀(jì)錄。
（鹽津鋪?zhàn)咏?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況 資料來(lái)源：半年報(bào)）
針對(duì)業(yè)績(jī)超預(yù)期，鹽津鋪?zhàn)咏o出兩點(diǎn)解釋：一是自2017年2月8日上市后，經(jīng)過(guò)兩年多的戰(zhàn)略優(yōu)化調(diào)整并不斷夯實(shí)基礎(chǔ)，新的產(chǎn)品戰(zhàn)略、渠道戰(zhàn)略、區(qū)域拓展戰(zhàn)略等初見(jiàn)成效，營(yíng)業(yè)收入規(guī)模保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；二是公司通過(guò)優(yōu)化各項(xiàng)內(nèi)部管理和資源配置，并加大控制投入產(chǎn)出比，各項(xiàng)成本和費(fèi)用管控較好。
或許，鹽津鋪?zhàn)討?yīng)該將營(yíng)收增長(zhǎng)歸功于烘培類、果干類產(chǎn)品的大爆發(fā)。鹽津鋪?zhàn)佑杀垧T發(fā)軔，現(xiàn)已成為產(chǎn)品品類較為齊全的中國(guó)傳統(tǒng)特色小品類休閑食品企業(yè)，涵蓋干雜類（魚(yú)糜產(chǎn)品、豆干產(chǎn)品、肉魚(yú)產(chǎn)品、蜜餞炒貨產(chǎn)品、素食產(chǎn)品等）、烘焙類、果干類三大類產(chǎn)品。
其中，豆干類是鹽津鋪?zhàn)觽鹘y(tǒng)主打產(chǎn)品，2016年?duì)I收占比一度高達(dá)56.78%，但近些年增長(zhǎng)乏力，2019年上半年?duì)I收占比已降至17.89%。
烘培類產(chǎn)品儼然成了營(yíng)收新星，2018年以16.01%占比躍升至第二大收入來(lái)源，并在2019年上半年登冠，營(yíng)收占比高達(dá)21.09%。更引人注目的是，烘焙類產(chǎn)品的規(guī)模效應(yīng)開(kāi)始凸顯，表現(xiàn)為毛利率已從2017年23.66%增至2018年的32.58%。
（鹽津鋪?zhàn)邮杖虢Y(jié)構(gòu) 資料來(lái)源：半年報(bào)）
張學(xué)武曾在2018年業(yè)績(jī)會(huì)盛贊烘焙類貢獻(xiàn)，其表示鹽津鋪?zhàn)幼?018年開(kāi)始，重點(diǎn)發(fā)展“58天鮮”系列中短保質(zhì)期烘焙產(chǎn)品銷售迅猛，2019年推出的小口袋面包、堅(jiān)果吐司也受到了市場(chǎng)熱捧。
與此同時(shí)，果干類銷售額同比暴增550%至4727萬(wàn)元，營(yíng)收占比從2018年同期的1.49%提升至7.38%。
想做食品界華為
與許多依靠“代工”、“貼牌”做大的零食企業(yè)不同，鹽津鋪?zhàn)訄?jiān)守自主制造之路。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，前者屬于銷售公司，而鹽津鋪?zhàn)訉儆谥圃炱髽I(yè)。有鑒于此，2017年鹽津鋪?zhàn)拥顷懼行“鍟r(shí)，外界給了其“中國(guó)零食自主制造第一股”的美稱。
鹽津鋪?zhàn)訄?jiān)持“源頭控制、自主生產(chǎn)、商超主導(dǎo)”全產(chǎn)業(yè)鏈模式，通過(guò)“穩(wěn)定成熟市場(chǎng)為基石，銷售渠道下沉為方向”來(lái)打造品牌市場(chǎng)和提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。一方面規(guī)避OEM（貼牌）模式頻發(fā)的食品安全問(wèn)題，另一方面能夠獲得貼牌企業(yè)不具備的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)。
當(dāng)前，鹽津鋪?zhàn)愉N售區(qū)域覆蓋全國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，產(chǎn)品供應(yīng)沃爾瑪、家樂(lè)福、華潤(rùn)萬(wàn)家、步步高等國(guó)內(nèi)外大型連鎖商超。而自2018年上半年大范圍推廣的零食中島項(xiàng)目，已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入正向收獲期。據(jù)相關(guān)調(diào)研顯示，實(shí)施該項(xiàng)目后，單店平均收入增長(zhǎng)在30-50%，截至到2019年上半年零食中島已經(jīng)覆蓋商超門店數(shù)量達(dá)到5000+家，這也是2019年收入端增長(zhǎng)的一個(gè)重要原因。
然而，隨著互聯(lián)網(wǎng)的興起，傳統(tǒng)商超的營(yíng)收、利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力，也無(wú)怪乎后起之秀在規(guī)模上已對(duì)鹽津鋪?zhàn)映誓雺褐畡?shì)。
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