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周黑鴨（1458.HK）上周五（8月2日）盤后發(fā)布盈利預(yù)警，預(yù)計6月止六個月公司擁有人應(yīng)占凈利潤較2018年下跌約35%，主要由于門店經(jīng)營利潤率下跌；原材料成本上漲導(dǎo)致毛利率減少；位于湖北的工廠投產(chǎn)帶來的折舊及能耗等成本上升及門店租金增長。
受該消息影響，8月5日，周黑鴨盤中一度大跌逾11%，尾盤跌幅收窄，收報3.73港元，全日下跌8.13%，最新市值88.89億港元。A股同業(yè)煌上煌（002695）和絕味食品（603517）股價同樣走低�；蜕匣褪毡P下跌0.62%，報12.74元，最新市值66億元；絕味食品收跌3.26%報35.9元，最新市值206億元。
今年以來，三家主營鹵味的上市公司股價表現(xiàn)迅速拉開距離。年初至今，周黑鴨累計漲幅13%，而煌上煌和絕味食品同期漲幅為29%和55%。
機(jī)構(gòu)預(yù)期悲觀
上市后的周黑鴨繼續(xù)保持高速增長保持到2018年。周黑鴨2018年年報顯示，公司2018年實(shí)現(xiàn)營收32.12億元，同比下滑1.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.4億元，同比下滑29.1%。這是自上市以來周黑鴨首次出現(xiàn)營收、凈利潤的雙下滑。
對于收入下滑的原因，周黑鴨表示，市場競爭加劇令公司線上渠道收益減少4180萬元，來自分銷商的收入減少2300萬元。至于凈利潤的下滑，公告顯示，由于行業(yè)供需關(guān)系緊張以及門店網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)品不斷擴(kuò)展，2018年集團(tuán)面臨原材料成本、租金及勞動力成本上漲的巨大壓力。
進(jìn)入2019年上半年，周黑鴨仍未扭轉(zhuǎn)頹勢。8月2日周黑鴨發(fā)布盈利預(yù)警，預(yù)計6月止六個月公司擁有人應(yīng)占凈利潤相比去年同期約3.32億元人民幣下跌約35%，即約2.16億元人民幣。凈利潤減少主因門店經(jīng)營利潤率下跌、原材料成本上漲導(dǎo)致毛利率減少、位于湖北華中工廠一期自去年10月投產(chǎn)、位于河北的華北工廠自去年4月投產(chǎn)帶來折舊及能耗等成本上升及門店租金增長。
機(jī)構(gòu)并不樂觀�；ㄆ彀l(fā)表報告表示，周黑鴨預(yù)計上半年盈利年同比下降35%，盈利遠(yuǎn)低于預(yù)期，如果下半年情況未有改善，市場對其盈利預(yù)測存在下行風(fēng)險。公司的新措施未能使上半年盈利改善，甚至讓情況惡化。花旗認(rèn)為，早前報告已經(jīng)說明該股欠缺盈利能力，以及正在失去市占率，這是近期最大的擔(dān)憂。雖然開放特許經(jīng)營模式、產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)品創(chuàng)新及店面升級均朝正確方向發(fā)展，但正如該公司管理層所述，需要時間才能見效。另外，投資新廠房及品牌也令毛利率持續(xù)受壓。
多生產(chǎn)基地模式占優(yōu)
周黑鴨市值一度從最高的215億港幣下跌到目前不到90億港幣。而不同于周黑鴨的營收、利潤雙雙下滑，絕味食品和煌上煌2018年仍然保持較高速增長。尤其是煌上煌通過省外門店擴(kuò)張和產(chǎn)品線擴(kuò)張，營收增長28.41%，創(chuàng)近五年來新高。絕味食品營收增長13.45%，近五年?duì)I收增速相對穩(wěn)定。
目前絕味食品尚未披露上半年業(yè)績預(yù)告，煌上煌今年4月曾預(yù)告上半年業(yè)績，預(yù)計預(yù)計公司2019年1-6月凈利潤為1.37億元到1.82億元，同比增長20%到60%。
周黑鴨采用的是直營模式，但其他鹵味鴨制品品牌卻大多選擇絕味食品一樣以加盟為主要擴(kuò)張路線。
三家上市公司市值比較下，絕味食品大幅領(lǐng)先有其原因。生產(chǎn)及配送端，絕味食品“多生產(chǎn)基地+當(dāng)?shù)嘏渌?rdquo;的模式較周黑鴨”集中生產(chǎn)+全國配送”的模式相比，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、配送效率均更高，競爭對手復(fù)制成本高，絕味的供應(yīng)鏈體系已經(jīng)構(gòu)筑較深的護(hù)城河。
國盛證券統(tǒng)計，絕味食品已經(jīng)初步完成在全國的門店布局。絕味食品2018年華中、華東優(yōu)勢地區(qū)占比分別為26.6%、26.2%，華南、西南、華北位居其次。周黑鴨60.2%的收入來自于華中地區(qū)，其次是華南、華東�；蜕匣�73.5%的收入來源于江西、浙江，華南地區(qū)主要集中在廣東、福建。
來源：證券時報·e公司
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