自收購斐樂以來，安踏體育一直未曾披露該品牌的具體收入及其他數(shù)據(jù)。在2018年年報(bào)中，安踏體育僅披露了中國內(nèi)地、香港、澳門地區(qū)和新加坡，包括斐樂在內(nèi)的門店數(shù)量共1652家。隨著斐樂對公司營收貢獻(xiàn)提升——至2018年來自斐樂收入占總收入比重達(dá)到35%，外界對于安踏體育財(cái)務(wù)透明度的要求也不斷提高。
值得注意的是，盡管從凈利潤率這一指標(biāo)比，安踏體育頗有“一騎絕塵”于其他同行的表現(xiàn)，但就中國市場的營收增長情況看，安踏體育最為受益的斐樂品牌，正在持續(xù)受到阿迪達(dá)斯、耐克以及彪馬、安德瑪?shù)仍趦?nèi)的體育品牌的猛烈擠壓。
以耐克為例，由于中國市場的高速增長，該公司迎來了最好的財(cái)報(bào)季。根據(jù)耐克公司發(fā)布的2019財(cái)年年報(bào)，該公司大中華區(qū)2019財(cái)年?duì)I收達(dá)到62.08億美元，在匯率不變的基礎(chǔ)上，同比增長24%，其中第四季度營收達(dá)到16.97億美元，同比增長22%，這是耐克大中華區(qū)營收首次突破60億美元大關(guān)。
另一家公司彪馬，也在2019年一季度創(chuàng)下有史以來的最好業(yè)績。截至3月31日的財(cái)報(bào)顯示，彪馬今年一季度銷售額為13.1億歐元，同比增長15.3%，凈利潤增長40.1%至9440萬歐元。據(jù)悉，中國市場的高速增長是彪馬出色表現(xiàn)的重要原因。其中亞太地區(qū)的收入占彪馬此次一季度總銷售額的30.3%，同比增速更是達(dá)到32.5%。
無論是耐克、彪馬還是阿迪達(dá)斯，都表達(dá)了對中國市場加大投入力度的想法，這無疑會(huì)使有著同一消費(fèi)群體的斐樂品牌收入增速承壓。
《投資時(shí)報(bào)》記者注意到，激烈的市場競爭下，安踏體育一直以來的增長引擎——斐樂的增速已有所放緩。根據(jù)安踏7月11日公布的上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)，上半年內(nèi)，安踏品牌的收入增速為10%—20%，以斐樂為主的其他品牌收入增速則為60%—65%之間；其中今年二季度，安踏品牌收入同比增長10%—20%，其他品牌同比增速為55%—60%之間。
而在2018年，根據(jù)安踏公布的經(jīng)營數(shù)據(jù)，安踏其他品牌收入增速為85%—90%之間。
對比上述數(shù)據(jù)可以看出，以斐樂為主的其他品牌今年上半年的收入增速較2018年有所放緩，且二季度進(jìn)一步放緩，較2018年全年放緩20個(gè)百分點(diǎn)左右。
摩根士丹利在近期研報(bào)中表示，基于斐樂門店開設(shè)會(huì)逐漸放慢，相信其未來增長率不會(huì)高于今年首季。
高溢價(jià)并購風(fēng)險(xiǎn)加劇
從目前來看，安踏體育對于斐樂品牌的收購和運(yùn)營極為成功，但收購后的成功整合運(yùn)營仍是一件困難之事。
收購斐樂的相關(guān)業(yè)務(wù)后，安踏體育又陸續(xù)收購韓國戶外品牌KolonSport、英國登山運(yùn)動(dòng)品牌Sprandi、香港童裝品牌KingKow等，但這些品牌的運(yùn)作皆不如斐樂出彩。而安踏體育自去年末以來尋求并購一家高端體育用品集團(tuán)，也因杠桿過高而引發(fā)外界擔(dān)憂。
2月25日，安踏體育發(fā)布公告稱，將聯(lián)合中國財(cái)團(tuán)以46億歐元（約合人民幣360億元）的代價(jià)，收購芬蘭體育用品集團(tuán)AMER SPORTS（下稱亞瑪芬）發(fā)行在外的90%股份。其中安踏體育計(jì)劃持有亞瑪芬57.95%的股權(quán)比例。
值得注意的是，安踏體育此次收購給出的報(bào)價(jià)為40歐元/股，溢價(jià)達(dá)到43%。但亞瑪芬財(cái)務(wù)表現(xiàn)卻并不亮眼。
財(cái)報(bào)顯示，2017年亞瑪芬集團(tuán)營收為26.852億歐元（約為207億元人民幣），同比增長2.4%，營收增速已連續(xù)三年下滑；歸屬于股東凈利潤為9330萬歐元（約7.3億元人民幣），同比下降26.5%。
按照收購計(jì)劃，安踏體育需要為57.95%的持股付出超過200億元的現(xiàn)金。而截至2018年末，安踏體育賬上現(xiàn)金及等價(jià)物為92億元，該收購無疑將考驗(yàn)安踏體育的融資能力。
《投資時(shí)報(bào)》記者注意到，2018財(cái)年，安踏體育資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)付賬款和票據(jù)，以及存貨均出現(xiàn)不同程度的增加。其中資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到32.22%，較2017年增長超過7個(gè)百分點(diǎn)；應(yīng)付賬款及票據(jù)同比增長56%達(dá)到23億元；存貨同比增長34%達(dá)到29億元。
今年的3月12日，安踏體育宣布完成收購亞瑪芬體育。這項(xiàng)收購對公司具體的財(cái)務(wù)影響究竟有多大，將會(huì)在2019年財(cái)報(bào)中體現(xiàn)出來。
來源：《投資時(shí)報(bào)》記者 王宏
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