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7月12日，市場傳出百威亞太取消定價(jià)消息，掀起市場軒然大波。次日，百威英博正式發(fā)布公告表示已決定暫時(shí)擱置推進(jìn)亞太子公司香港IPO計(jì)劃。有機(jī)會(huì)躋身成為港股IPO巨無霸第五名的百威亞太上市計(jì)劃夭折，這中間到底經(jīng)歷了什么？這要從上市的動(dòng)機(jī)開始說起。
上市原因是什么？
智通財(cái)經(jīng)了解到，百威英博是全球最大的啤酒生產(chǎn)商，為鞏固行業(yè)地位，公司采取激進(jìn)手段，不斷并購和擴(kuò)張，但同時(shí)也造成了如今債臺(tái)高筑的局面。
2016年，百威英博斥巨資680億英鎊（超千億美元）收購全球第二大啤酒制造商SAB Miller，這也成了啤酒界史上最大的收購案，轟動(dòng)一時(shí)。表面上，百威英博威風(fēng)凜凜，實(shí)際身負(fù)重?fù)?dān)。即使作為“啤酒老大”，百威英博也無法輕而易舉地將收購債務(wù)抹平。
雖然SAB Miller于同年分別把旗下合資公司Miller Coors58%的股份以120億美元出售給合資伙伴Moson Coors，將華潤雪花49%的股份以16億美元售予華潤啤酒，以及將旗下歐洲若干品牌以29億美元的價(jià)格賣給了朝日啤酒。但是這三筆收入加起來遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，更不提在那之后，公司還與土耳其艾菲啤酒、捷成飲料各自達(dá)成了合并、收購協(xié)議。
據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，百威英博凈債務(wù)高達(dá)1028.4億美元。為償還債務(wù)，百威英博曾宣布 2018 的財(cái)年的分紅減少 50%，節(jié)約下來的40億美元用于填補(bǔ)債務(wù)，同時(shí)，還從其高端啤酒部門裁掉 300多名員工。然而杯水車薪，“搶救”方案并不能根治問題。
縱觀全局，百威英博一直在積極推動(dòng)擴(kuò)大其在亞洲地區(qū)的市場份額，亞洲地區(qū)占其銷售額的16.5%，營業(yè)利潤約為15%，其中大部分利潤都來自中國，也成為中國進(jìn)口啤酒“一哥”。
2018年百威英博第三季度營收增長7.4%，百威英博 CEO 曾表示，其中中國表現(xiàn)出色，以科羅娜為首的高端組合增長強(qiáng)勁。百威英博一直致力于發(fā)展高端品牌，包括獲得科羅娜在中國的運(yùn)營權(quán)，進(jìn)一步深耕高端市場將給公司帶來巨大利潤。
據(jù)市場消息，亞太地區(qū)業(yè)務(wù)價(jià)值逾700億美元，又是公司重中之重，分拆該地區(qū)業(yè)務(wù)集資最好不過。港交所作為亞洲首選上市地，IPO集資額持續(xù)領(lǐng)跑亞洲，如此一來，赴港將亞太地區(qū)業(yè)務(wù)上市也是情理之中了。
為什么又中途放棄了上市計(jì)劃？
百威英博在13日的公告中提到，“由于幾個(gè)因素，包括當(dāng)前市場狀況，公司沒有在推進(jìn)此項(xiàng)交易，公司將密切關(guān)注市場狀況，并基于嚴(yán)格的財(cái)務(wù)紀(jì)律持續(xù)評(píng)估各種選擇，以提高股東價(jià)值、優(yōu)化業(yè)務(wù)并推動(dòng)長期增長。”
從這句話中可以剖析出兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。首先，百威英博不滿意當(dāng)前市場狀況。如今市況較差，全球市場處于高風(fēng)險(xiǎn)階段，美聯(lián)儲(chǔ)即將吹響降息的號(hào)角，在這種條件下，投資者需求疲軟，趨向于避險(xiǎn)，恒指一直處于28000點(diǎn)與29000點(diǎn)區(qū)間震蕩，缺乏明確方向，大市成交額極度萎縮，目前在700億以下徘徊。市場情緒也體現(xiàn)在百威亞太配售上，造成其國際配售遇冷，公開配售僅超購11倍，未能啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制。
配售期間曾有消息傳出，百威亞太不會(huì)以下限定價(jià)，范圍傾向于中間以下水平。但配售的結(jié)果讓公司大失所望，獲得高定價(jià)的想法打水漂。這也對上了公告中所提到的第二點(diǎn)原因，“提高股東價(jià)值”，價(jià)值達(dá)到期望值了才能“推動(dòng)長期增長”。
百威亞太值嗎？
此前，投行曾給予百威英博亞太業(yè)務(wù)的估值為700億美元。
市場部分聲音認(rèn)為，百威亞太的募資（最高可達(dá)764.47億港元）以及估值合理，按照百威亞太市值4239.81億港元至4981.78億港元、2018年純利14.09億美元計(jì)算，其市盈率介于38.5倍至45倍。而華潤啤酒及青島啤酒H股的市盈率分別為108倍及40倍，作為中國啤酒龍頭外資企業(yè)，且專攻高端啤酒市場具有較強(qiáng)稀缺性，應(yīng)享有一定估值溢價(jià)。
另一部分人意見相反，雖然公司在中國啤酒市場（包括高端超高端部分）收入可觀。目前中國人均啤酒消費(fèi)量33升/年，與日本46.4升/年、韓國41升/年較接近，即便遠(yuǎn)低于世界前三捷克、德國、美國的146、110、75升/年，但啤酒飲用習(xí)慣與人種有關(guān)，亞洲與歐美差距較大。目前中國已經(jīng)高于27升/年的世界水平，位居亞洲前三，天花板顯現(xiàn)，增量空間并不可觀。再加上如今市場的抽資效應(yīng)非常明顯，海外啤酒龍頭估值普遍在20-25倍之間，比較之下，認(rèn)為百威亞太的估值過高。
計(jì)劃募資近百億美元解燃眉之急，卻求而不得，距離“心水”價(jià)格還有一段距離，百威英博果斷放棄現(xiàn)下IPO計(jì)劃。（來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)）
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