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6月13日，河南潤弘制藥股份有限公司（下稱“潤弘制藥”）披露了招股說明書。招股書顯示，潤弘制藥報告期內(nèi)的營收迅速增長，但扣非后歸母凈利潤的增速卻很緩慢，尤其是近五年的凈利復(fù)合增長率只有6%，遠低于高速同期營收的復(fù)合增長速度。
進一步梳理招股書可知，潤弘制藥的營收和毛利較為依賴長春西汀注射液，而這一主打藥品在最近兩年的銷售單價增長了兩倍，但銷量卻出現(xiàn)了下滑。在長春西汀注射液銷量下滑的同時，潤弘制藥擬增加是現(xiàn)有銷量兩倍的產(chǎn)能，在行業(yè)政策趨緊、同行競爭激烈的環(huán)境下消化擴張后的產(chǎn)能恐不是易事。
主打藥品銷量下滑，平均單價兩年漲兩倍
潤弘制藥的主營業(yè)務(wù)是化學(xué)藥品制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括心腦血管藥物、抗感染藥物、急搶救類藥物和婦兒類用藥等。其中，主打產(chǎn)品是長春西汀注射液。2016-2018年，長春西汀注射液分別實現(xiàn)銷售收入3.25億元、5.22億元和11.28億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別是60.01%、63.38%和74.58%；其產(chǎn)生的毛利占公司主營業(yè)務(wù)毛利的比重分別為84.53%、81.84%和82.98%。
不難看出，長春西汀注射液對潤弘制藥的營業(yè)收入尤其是毛利的貢獻非常大。在長春西汀注射液銷售收入暴增的帶動下，公司的營收也快速增長。2016-2018年，潤弘制藥分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.41億元、8.24億元和15.12億元，同比分別增長19.13%、52.13%和83.6%。
雖然報告期內(nèi)長春西汀注射液的銷售收入仍保持著快速增長，但該藥品的銷量確是下降的。
招股書顯示，長春西汀注射液有三種類別，分別是長春西汀注射液（10mg）、長春西汀注射液（20mg）和長春西汀注射液（30mg）。2016-2018年，長春西汀注射液（10mg）分別實現(xiàn)銷售收入2.28億元、3.62億元和8.14億元，平均價格分別為5.72元/支、10.61元/支和23.4元/支；長春西汀注射液（20mg）分別實現(xiàn)銷售收入0.52億元、0.93億元和1.8億元，平均價格分別是10.91元/支、20.06元/支和40.27元/支；長春西汀注射液（30mg）分別實現(xiàn)銷售收入0.44億元、0.66億元和1.34億元，平均價格分別為15.21元/支、26.6元/支和58.27元/支。
計算可知，2016-2018年，長春西汀注射液（10mg）的銷售量分別是3987.46萬支、3412.61萬支和3476.82萬支；長春西汀注射液（20mg）的銷量分別是477.77萬支、466.03萬支和447.94萬支；長春西汀注射液（30mg）的銷售量分別是292.38萬支、249.75萬支和229.35萬支。
從以上數(shù)據(jù)分析可知，潤弘制藥主打產(chǎn)品長春西汀注射液銷售收入迅速增長的原因是銷售單價的大幅提升，而銷量卻出現(xiàn)了不同程度的下降。長春西汀注射液（10mg）2018年的單價比2016年增長了309.09%，2018年的銷量比2016年下降了12.81%；長春西汀注射液（20mg）2018年的單價比2016年增長了269.11%，2018年的銷量比2016年下降了6.24%；長春西汀注射液（30mg）2018年的單價比2016年上漲了283.1%，2018年的銷量比2016年下降了21.56%。
主打藥品銷量增長“挑戰(zhàn)重重”
長春西汀注射液銷量的下降顯然不是積極的信號，盡管依靠產(chǎn)品單價的大幅提升能夠維持銷售收入和毛利的增長，但這種大幅增長不可能一直持續(xù)下去，提升產(chǎn)品銷量將是潤弘制藥的一大重要工作。
對于長春西汀注射液單價大幅提升的原因，潤弘制藥解釋稱，2017年和2018年銷售單價的大幅上漲主要是“兩票制”政策在2017年4月逐漸在福建等25個省份執(zhí)行，2018年在全國執(zhí)行，導(dǎo)致該產(chǎn)品的銷售價格轉(zhuǎn)為醫(yī)院中標價格扣除配送費用所致。不過，潤弘制藥在招股書中并沒有披露該產(chǎn)品銷量下降的原因。
在“兩票制”的影響下，潤弘制藥的銷售模式也發(fā)生了改變。招股書顯示，公司采用的經(jīng)銷模式是，公司與經(jīng)銷商實行買斷式銷售，公司向經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品后，商品的所有權(quán)及風(fēng)險轉(zhuǎn)至經(jīng)銷商，再由經(jīng)銷商銷售至醫(yī)療結(jié)構(gòu)及零售終端。潤弘制藥的經(jīng)銷商又分為推廣經(jīng)銷商和配送經(jīng)銷商。推廣經(jīng)銷商既承擔(dān)藥品流通職能，也要承擔(dān)市場推廣職能；配送經(jīng)銷商只承擔(dān)藥品配送功能。
兩票制實施后，潤弘制藥配送經(jīng)銷商數(shù)量和收入貢獻大幅提升。2016-2018年，公司配送經(jīng)銷商的數(shù)量分別是0家、1291家和2008家，分別貢獻銷售收入0元、3.88億元和12.85億元，占當(dāng)期總營收的0%、47.09%和84.97%；而推廣經(jīng)銷商報告期內(nèi)貢獻的銷售收入占當(dāng)期總營收的比例在不斷下降，2016-2018年的數(shù)據(jù)分別是100%、52.91%和15.03%。
由于配送經(jīng)銷商不承擔(dān)產(chǎn)品推廣職能，產(chǎn)品出廠價格為各區(qū)域終端價格（一般是中標價格）扣減配送費用，故產(chǎn)品單價高、毛利率高。當(dāng)潤弘制藥主要采用配送經(jīng)銷模式后，公司產(chǎn)品單價翻倍提升的空間將受限，故提高公司產(chǎn)品銷量是當(dāng)務(wù)之急，尤其是要提升主打產(chǎn)品長春西汀注射液的銷量。
但長春西汀注射液所在的細分市場規(guī)模在最近幾年并沒有增長，2017年度還出現(xiàn)了下滑趨勢。招股書顯示，2013-2017年，我國長春西汀試劑的終端市場規(guī)模分別為28.89億元、32.12億元、36.6億元、37.08億元和36.36億元，5年間的復(fù)合增長率為5.92%。不過2015-2017年三年長春西汀試劑的市場規(guī)模一直維持在36-37億元，潤弘制藥產(chǎn)品的市場占有率盡管很高，但也很難突破市場規(guī)模的限制。 共2頁 [1] [2] 下一頁 搜索更多: 潤弘制藥 |
