連續(xù)三年凈利率不足1%
貴為區(qū)域零售業(yè)巨頭，步步高的盈利能力與之有些不匹配。
步步高前身系湘潭開(kāi)源商業(yè)有限責(zé)任公司，上市之后至2013年，步步高的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。但是，從2014年開(kāi)始，步步高經(jīng)歷了持續(xù)三年的盈利能力滑坡期。2014年至2016年，雖然公司營(yíng)業(yè)收入增速放緩，但仍然保持著增長(zhǎng)勢(shì)頭，從2014年的122.97億元增長(zhǎng)至2016年的155.20億元。同時(shí)凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)相對(duì)有些難看。其凈利潤(rùn)分別為3.45億元、2.14億元、1.33億元，同比分別下降16.89%、38.08%、37.94%。
也是從2014年開(kāi)始，步步高大舉挺進(jìn)大西南。當(dāng)年5月，步步高通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購(gòu)廣西地區(qū)連鎖商品零售龍頭企業(yè)南城百貨100%股權(quán)，一舉奠定廣西商圈領(lǐng)先地位。
2016年9月，步步高收購(gòu)湖南心連心超市，鞏固湖南地位之時(shí)，向江西市場(chǎng)輻射。2017年2月，公司又支付2.26億元現(xiàn)金收購(gòu)了成都梅西商業(yè)94%股權(quán)，布局川渝市場(chǎng)。
顯然，頻頻進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，雖然奠定了步步高的地位，但其經(jīng)營(yíng)效益一般。
2017年、2018年，步步高營(yíng)業(yè)收入為173.11億元、184.56億元，增幅為11.54%、6.61%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為1.46億元、1.56億元，同比增長(zhǎng)10.36%、3.54%，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增幅逐步放緩。而且，去年，其扣非凈利潤(rùn)為1.17億元，同比下降3.27%。
備受關(guān)注的是，接近200億元的營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)不到1.60億元，其背后是超低凈利率。2013年至2018年，步步高的凈利率為3.65%、2.80%、1.39%、0.90%、0.88%、0.87%。
流動(dòng)性不足財(cái)務(wù)費(fèi)用翻倍
急劇擴(kuò)張的步步高流動(dòng)性不足問(wèn)題凸顯。年報(bào)顯示，截至去年底，步步高短期借款為37.51億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債3.76億元、長(zhǎng)期借款為9.85億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為51.12億元，較上年增加16.44億元。其中，一年內(nèi)需要償還的短期債務(wù)為41.27億元，較上年增加14.21億元。同期，公司貨幣資金為11.70億元，其中，2.43億元處于受限狀態(tài)。即便考慮到零售商業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度較快特征，公司還是存在不小的流動(dòng)性壓力。
截至去年底，公司預(yù)付款11.24億元，與11.47億的預(yù)收款相差不大。公司存貨22.61億，而應(yīng)付賬款達(dá)33.82億，其他應(yīng)付款19.98億。可見(jiàn)，公司存在拖欠供應(yīng)商貨款及押金等現(xiàn)象。
從償債能力看，2016年至2018年，步步高資產(chǎn)負(fù)債率為55.97%、61.37%、62.90%，持續(xù)走高。
去年，步步高將部分自有房產(chǎn)24.14億變更為投資性房地產(chǎn)，按公允價(jià)值模式進(jìn)行計(jì)量，產(chǎn)生評(píng)估增值19.82億。這樣一調(diào)整，資產(chǎn)增加19.82億，人為減緩了資產(chǎn)負(fù)債率增速。實(shí)際上，去年，公司負(fù)債增加36.15億，資產(chǎn)端，如果不考慮投資性房地產(chǎn)因素，僅增加29.09億元，遠(yuǎn)低于負(fù)債增加額。
去年，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率為0.48倍、0.29倍，均較上年的0.62倍、0.39倍放緩。
債務(wù)大幅增加導(dǎo)致吞噬凈利潤(rùn)的財(cái)務(wù)費(fèi)用也在激增。去年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.84億元，較上年的0.90億元翻了一倍多，增幅為104.41%。
上述數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，現(xiàn)金流較為緊張。到今年3月末，這一狀況更趨嚴(yán)重。其短期債務(wù)增加至46.88億元，貨幣資金為18.42億元，靠舉債增加的貨幣資金難以緩解償債壓力。
然而，在這種情況下，步步高仍然宣布以6.50億元現(xiàn)金收購(gòu)大股東步步高集團(tuán)的湘潭廣場(chǎng)商業(yè)公司，一旦交易完成，勢(shì)必加劇公司財(cái)務(wù)壓力。
Wind數(shù)據(jù)顯示，上市以來(lái)，步步高已經(jīng)累計(jì)融資達(dá)218.60億元（間接融資按籌資現(xiàn)金流入口徑統(tǒng)計(jì)）。
來(lái)源：長(zhǎng)江商報(bào)
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