在做空報告中，Bonitas得出結(jié)論：波司登的股票價值為0.00港元。但波司登表示，該報告包含具有誤導(dǎo)性、偏見性、選擇性、不準(zhǔn)確及不完整之陳述，以及毫無根據(jù)之指控及不負(fù)責(zé)任之猜測，波司登否認(rèn)報告中的所有指控。
十年挺過兩次危機
受做空報告的影響，波司登股價暴跌近25%，市值蒸發(fā)60.9億港元。事實上，波司登自2007年在香港交易所上市以來經(jīng)歷過兩次低谷，最近兩年剛剛通過品牌重塑打完翻身仗。
波司登創(chuàng)立于1976年，旗下有“波司登”、“雪中飛”、“康博”等注冊品牌，其官網(wǎng)顯示，衣物銷往美國、法國、意大利等72個國家，全球用戶超2億人。
2010年，波司登公布“四季化產(chǎn)品”戰(zhàn)略，以求擺脫羽絨服單品的季節(jié)局限性。接著，它陸續(xù)收購10余個品牌，業(yè)務(wù)涵蓋男女裝、童裝、潮流服飾等，朝著綜合服裝品牌運營商發(fā)展。2012年，波司登試圖打開海外市場，但一切并不像想象中順利，羽絨服之外的品牌反響平平。
財報顯示，波司登曾在2008年和2014年遭遇兩個低谷。2008年業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型調(diào)整之初，因為轉(zhuǎn)型帶來渠道擴張過快、庫存清理面臨壓力等問題，業(yè)績不斷下滑，整體營收僅42.75億元，是當(dāng)時為止的營收最低值。
但這還不是最壞的，2011年以后，波司登的凈利潤急劇下滑，到2014年降到1.38億，即使在2008年營收最低時，凈利潤也有7.48億元。
2013年初，波司登的線下門店多達13000多家，但在兩年間降至6000多家，再加上快時尚品牌優(yōu)衣庫、ZARA、H&M等在全球范圍內(nèi)落地生根，波司登遭遇庫存積壓、海外品牌進入、電商等的沖擊。種種因素加身，2014年的波司登迎來了業(yè)績最慘的一年。
此后幾年，公司凈利潤雖然有小幅度回升，但始終沒有回到巔峰。到2017年，其凈利潤僅6.4億元，還不及低谷的2008年。
連年失利的波司登終于開始反思。
波司登創(chuàng)始人高德康曾表示，波司登以前醉心于做好產(chǎn)品，“現(xiàn)在回過頭來看，我們要追求年輕潮流。”2017年以來，波司登通過提升渠道力、產(chǎn)品力、傳播力，“引爆主流、激活品牌”，開啟了品牌重塑。
隨后波司登有意關(guān)閉低效店鋪，用反季促銷、減少新品發(fā)貨的方式清理庫存，與全球頂尖設(shè)計師合作推出聯(lián)名款、與迪士尼推出合作款方式全面提升產(chǎn)品時尚度，改原先多品牌策略為“聚焦主航道、聚焦主品牌、收縮多元化”。
2018年9月，美國知名演員安妮·海瑟薇、“鷹眼”杰瑞米·雷納、鄧文迪以及多位中國知名時尚博主現(xiàn)身，為波司登紐約時裝周大秀助陣，波司登收獲一輪國際認(rèn)可。
再加上此前的加拿大鵝抵制事件，波司登打出的“新國貨”“振興民族品牌”情懷牌，也助力了它的升級轉(zhuǎn)型。
從“美國隊長”都穿波司登，到國潮的崛起，這家老牌企業(yè)漸漸成為時尚圈的“網(wǎng)紅”。
波司登的戰(zhàn)略頗有成效。根據(jù)波司登此前公布的數(shù)據(jù)，截至2019年2月25日，波司登品牌羽絨服業(yè)務(wù)2018-2019財年累計零售金額已超百億元，累計營收金額較上年同期增長35%。
但是，波司登未來的道路依然不容樂觀，2010年時波司登占據(jù)中國羽絨服市場36.7%的份額，而到2018年僅占4%。
“沽空機構(gòu)的報告，不可全信也不可不信”
就在做空事件發(fā)生前，多家券商都表示看好波司登的市場表現(xiàn)。
國信證券指出，波司登行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，品牌改革紅利有望持續(xù)釋放，給予“買入”評級；招銀國際表示，預(yù)期波司登將繼續(xù)在2020-2021財年實現(xiàn)不俗的業(yè)績增長，給予其“買入”評級。
國盛證券發(fā)布研報提到，經(jīng)前期清庫存、減渠道后公司已內(nèi)生改善，后續(xù)收入增長及盈利能力有望顯著提高，給予“增持”評級。
對于此次做空事件，財經(jīng)評論員曹中銘告訴燃財經(jīng)，“對于沽空機構(gòu)的報告，不可全信，也不可不信。波斯登作為一個品牌，我個人并不相信其股票一文不值。”
Bonitas報告最后的免責(zé)聲明提到，“我們是賣空者，我們有偏見……如果波司登股價下跌，我們將獲利。我們的意見是真誠的，我們以公開提供的證據(jù)為基礎(chǔ)，提出這些證據(jù)來支持我們的意見。”
事實上，沽空機構(gòu)歷來就不是中立角色，他們的目的是從企業(yè)股價下跌中獲利。
沽空也就是賣空，指的是賣出投資者所持有股票的（或借入投資者帳戶的股票）交易，并希望在將來以較低的價格買入該股票。如果隨后的買入價格低于賣出價格，二者之間的凈差便是其利潤。
知名的沽空機構(gòu)有渾水、香櫞、GMT、Glaucus、匿名分析等。據(jù)了解，沽空機構(gòu)通常有著固定的套路，通常是長期準(zhǔn)備、鎖定目標(biāo)、提前布局、速戰(zhàn)速決、一擊斃命。此次針對波司登的打擊也是如此。
做空機構(gòu)的存在，一定程度上能推動市場優(yōu)勝劣汰，另一方面，一些虛構(gòu)事實惡意做空的情況也從未斷絕。惡意做空的沽空機構(gòu)也會自食其果，2012年做空恒大爆賺160萬美金的香櫞就被判5年市場禁入并歸還做空所得。
此次波司登的沽空機構(gòu)Bonitas創(chuàng)始人Mathew Wiechert曾經(jīng)是知名沽空機構(gòu)Glaucus的聯(lián)合創(chuàng)始人之一。2018年5月，Glaucus發(fā)布沽空報告，澳大利亞基金管理公司Blue Sky Alternatives Investment一日暴跌76%，后Glaucus的幾位聯(lián)合創(chuàng)始人分道揚鑣，Soren Aandahl創(chuàng)立了Blue Orca，而Mathew Wiechert則創(chuàng)立了Bonitas。
由于Blue Orca和Bonitas的創(chuàng)始人都是前Glaucus出來的，因此他們的行事作風(fēng)與操作套路頗有相似之處。他們擅長打擊在香港上市的中國內(nèi)地公司，其中便包括“老千股”重災(zāi)區(qū)的“福建系”。
并不是所有企業(yè)遇到做空機構(gòu)都會受到重創(chuàng)。Bonitas在去年12月曾做空過恒安國際，稱其財報中現(xiàn)金項目作假，有110億元的凈利潤為虛構(gòu)，也得出了恒安國際股票的價值應(yīng)為零的結(jié)論，與此次做空波司登的說法如出一轍。
恒安國際當(dāng)天及時停牌，跌幅僅為5.70%，到2019年1月31日便收復(fù)了做空的跌幅。
2018年6月12日，沽空機構(gòu)GMT發(fā)布關(guān)于安踏體育的沽空報告，但當(dāng)日安踏的股價不為所動，反而漲了4.09%，兩日后下跌7.86%。2019年5月30日，Blue Orca再度做空安踏，當(dāng)日跌幅為5.53%，但一周之內(nèi)便回到了做空前的價格。
此外，周黑鴨、恒大、瑞聲科技、金斯瑞生物科技、宏橋、輝山乳業(yè)等也曾遭遇做空，其中有許多公司后續(xù)陸續(xù)恢復(fù)甚至超過被沽空前的股價。
正如業(yè)內(nèi)人士對燃財經(jīng)所說，“沒有無緣無故的愛，也沒有無緣無故的恨，沽空機構(gòu)不論是唱多還是唱空，都是為了利益。”
此次遭遇做空，正是考驗波司登升級轉(zhuǎn)型成果的時候，或許波司登即將發(fā)布的年報才是其股票價值的風(fēng)向標(biāo)。
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