43年的老牌羽絨服企業(yè)波司登突遭沽空機構襲擊。
6月24日，沽空機構Bonitas（博力達思）發(fā)表35頁報告指責波司登捏造利潤、進行未公開的關聯(lián)方交易、低價收購未公開內幕人士的資產等問題，并宣稱波司登的股票一文不值，認定股票價值為0港元。
消息一出，波司登股價暴跌近25%，創(chuàng)上市以來最大跌幅。隨后公司申請緊急停牌，股價降為1.73港元/股，市值蒸發(fā)60.9億港元。
波司登原定于在6月26日發(fā)布截至2019年3月31日的年度業(yè)績報告。針對做空事件，6月25日清晨，波司登發(fā)布澄清公告，稱否認所有指控，且向聯(lián)交所申請今天上午9時恢復買賣。
今天上午開盤后，波司登股價大漲，截至9點40分漲至1.95港元/股，漲幅達12.72%。
值得注意的是，就在不久前，國信證券、招銀國際、東方證券等賣方機構均對波司登給出“買入”評級，國盛證券也給出“增持”評級。
自2007年上市以來，波司登經歷了多次業(yè)務和戰(zhàn)略調整，但結果并不理想。財報顯示，波司登的營收和凈利潤在2008年和2014年遭遇兩次低谷。
近年來，在聚焦潮流、激活品牌的策略下，業(yè)務終于有了起色，2018-2019財年累計零售金額已超百億元。但經歷此次做空事件后能否再次翻身，還有待市場檢驗。
波司登否認“四宗罪”
Bonitas公布的報告主要包括四大指控，波司登在澄清公告中分別作出回應。
【關于捏造凈利潤】
Bonitas將波司登的綜合財務表現(xiàn)與其主要營運附屬公司信用報告的情況作比較，發(fā)現(xiàn)2015-2017年，公司虛增了8.07億的凈利潤，是通過與旗下子公司間的虛假交易實現(xiàn)。
報告指出，根據(jù)港交所備案文件披露，波司登3年累計實現(xiàn)凈利潤13億元人民幣，但中國信用報告顯示，波司登子公司僅實現(xiàn)凈利潤4.63億元人民幣。具體來說，內部人士為了便利其偽造利潤的計劃，通過直接和間接子公司進行了虛假的公司間交易，這些子公司的資產負債表中含有無法解釋的應收賬款。
Bonitas舉例，波司登在中國最大的盈利子公司——波司登羽絨有限公司的應收賬款余額，超過了波司登自2016-2018財年每一年在港交所公布的合并應收賬款余額總額。
另外，波司登在中國的三家主要子公司，其財務報表上披露的應收賬款余額極其不符合邏輯。
報告稱，其中最令人震驚的例子之一是康博時裝，對于一家年收入在2017或2018財年都不超過240萬元人民幣的公司來說，其應收賬款總額超過10億元人民幣。
另外，上海波司登信息技術有限公司的應收賬款余額規(guī)模也相當大，比2016-2018財年的年收入大5-7倍。上海雙宇服飾有限公司2016-2018財年未實現(xiàn)銷售額，但截至2016財年上半年，應收賬款余額為9300萬元，2017、2018財年應收賬款余額為1.05億元。
Bonitas將這些重要的應收賬款余額歸因于窩藏來自偽造交易量的虛假利潤。
波司登回應稱，信用報告采用中國會計準則，報告期截至12月31日，公司年度報告采用國際財務報告準則，報告期截至3月31日，且報告涵蓋之附屬公司數(shù)量遠低于公司年度報告所涵蓋之附屬公司數(shù)量（至少80家或以上），并未反應本集團整體運營情況。
【關于在收購中多支付款項】
報告指出，波司登董事長高德康利用三次關聯(lián)交易轉移了20億元資產。具體方法是高德康和同謀周先生購買價值極低甚至毫無價值的中國女裝品牌，再將資產以40倍的價格賣給波司登。
這三次關聯(lián)交易涉及的品牌分別是Jessie（杰西），Buoubuou（邦寶）和Tianjin Ladieswear（天津女裝）。
2008年，周先生以1650萬元的價格收購和建造了Jessie，2011年以6.64億元的價格將該品牌出售給波司登，三年內獲得高達3924%的回報。
2013年，周先生斥資1750萬元收購了Buoubuou，2016年將該品牌以7.15億元的價格出售給波司登，三年內回報率高達3986%。
2015年8月，周先生以5.3億元的價格收購了Joy Smile Group，同時收購了優(yōu)諾（天津）服飾有限公司（優(yōu)諾及其附屬公司統(tǒng)稱Tianjin Ladieswear）。2017年以6.6億元的價格將該品牌出售給了波司登，兩年內回報率高達25%。
報告認為，波司登人為地為從周先生手中收購企業(yè)，在三年內慷慨地給予了周先生約4000%的回報率。由此高德康和他的同謀們，通過從波司登手中倒賣零價值的服裝品牌資產，吸走了20億元。
從博力達思研究給出的證據(jù)來看，其所指的周先生名為周美和。天眼查信息顯示，他是深圳市杰西服裝有限責任公司以及迪輝達進出口（深圳）有限公司的法人，此外，他還在深圳邦寶時尚服飾有限公司等8家公司擔任高管。
波司登回應稱，時尚女裝品牌“杰西”由周美和先生于1998年創(chuàng)立，而非所聲稱由周先生于2008年通過收購成立。周先生于時尚女裝業(yè)擁有逾20年經驗，并為協(xié)助本集團識別收購合適品牌以進一步拓展時尚女裝業(yè)務之主要人員之一。“邦寶”品牌及“柯利亞諾”品牌亦有很長之發(fā)展歷史。
波司登稱，時尚女裝品牌之三次收購事項之代價乃經參考各種因素后厘定，其中包括參考業(yè)內同行之市盈率后測算之未來盈利能力，及在收購關鍵時間之財務表現(xiàn)，所提供之利潤保證以及付款方式，而非僅參考此等目標公司之凈資產價值。
此外，于三次收購時尚女裝品牌之前，集團已聘請國際知名及專業(yè)核數(shù)師、法律顧問、估值師等進行盡職調查及估值。公司已分別舉行董事會會議以批準有關各項收購事項，該決定并非僅由一名董事而由整個董事會集體作出。
【關于低價處置資產】
波司登被控訴的第三大罪狀是董事長以十分之一的價格購買公司的土地資產。
報告指出，2017年2月17日，波司登的子公司山東冰飛服飾有限公司將一處房產以5600萬元的價格出售給了高德康的私人企業(yè)山東康博置業(yè)有限公司。收購時，高德康向波司登支付了初始對價的10%（540萬元），山東康博欠波司登的剩余5200萬元被披露為“其他應收賬款”。
但截至2017年12月31日和2018年12月31日，山東冰飛的信用報告披露了其現(xiàn)金余額約20萬元。2014年至2018年，山東冰飛未產生收入，凈虧損有限，總股本在4100-4800萬元人民幣之間。
報告最后得出結論：山東冰飛在土地資產處置中沒有得到報酬，高德康只是將之前擁有的土地資產從波司登的子公司轉移到了他自己的私人公司。
對此，波司登回應，出售該物業(yè)之代價約540萬元是由訂約方經考慮江蘇東華土地房地產資產評估有限公司（一間獨立估值師事務所）作出之估值后，經公平磋商后厘定。
代價已根據(jù)出售協(xié)議所載之已訂明時間表結算。山東冰飛賬面的其他應收款余額，為該公司收到上述所得款項后，于當年劃入本公司之全資附屬公司波司登國際服飾（中國）有限公司所管理之資金池形成集團的內部往來。該款項然后按集團內部應收款項入賬，并于集團合并層面上予以撇銷。
【關于向內幕人士支付巨額紅利】
Bonitas指出，波司登過往向持有波司登發(fā)行在外股份65%以上之內幕人士支付巨額紅利，但在報告中并未展開分析提供論據(jù)。
波司登表示，自公司在聯(lián)交所上市以來，幾乎每年按比例向股東派發(fā)現(xiàn)金股息。本公司認為派發(fā)股息之慣例為股東提供了穩(wěn)定及滿意之回報，并間接證明本公司財務狀況穩(wěn)健。
共2頁 [1] [2] 下一頁
搜索更多: 波司登
