在遞交招股說(shuō)明書一年半以后，桂林西麥?zhǔn)称?/span>股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：西麥?zhǔn)称罚┙K于通過(guò)審核，并將于近日正式登陸深交所中小板。經(jīng)過(guò)努力之后財(cái)報(bào)各項(xiàng)數(shù)據(jù)皆有所優(yōu)化，但背后隱藏的問(wèn)題卻不是一朝一夕能夠解決的。
雖然西麥?zhǔn)称吠媪艘话盐淖钟螒颍泄烧f(shuō)明書中稱從未出現(xiàn)過(guò)重大食品安全事故，但往年曾有過(guò)食品抽檢不合格的事件卻昭示其無(wú)法繞過(guò)的產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，對(duì)此發(fā)審委也進(jìn)行了詢問(wèn)。
另一方面，西麥?zhǔn)称肥袌?chǎng)份額連年下降，自身也存在著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、過(guò)度依賴進(jìn)口原材料等問(wèn)題，生產(chǎn)成本和盈利能力受原材料價(jià)格變動(dòng)影響較大。還有，無(wú)數(shù)先例都曾經(jīng)或者正在證明著“重營(yíng)銷輕研發(fā)”的模式并不能帶來(lái)長(zhǎng)久的利潤(rùn)增長(zhǎng)，雖然高喊著“加大研發(fā)投入”的口號(hào)，但卻似乎并沒(méi)能從行動(dòng)中看出任何端倪。
如今雖然領(lǐng)到了資本市場(chǎng)的入場(chǎng)券，但卻遠(yuǎn)沒(méi)到可以高枕無(wú)憂的時(shí)刻。
本次西麥?zhǔn)称酚?jì)劃發(fā)行2000萬(wàn)股，募集資金6.61億，主要用于燕麥產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)以及拓展銷售渠道，其中2.11億用于品牌建設(shè)及營(yíng)銷渠道升級(jí)。
招股說(shuō)明書顯示，2016-2018年西麥?zhǔn)称窢I(yíng)業(yè)收入分別為6.31億、7.2億、8.51億，年均增長(zhǎng)率達(dá)14.46%，凈利潤(rùn)分別為9447.18萬(wàn)、1.01億、1.37億，2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35.17%，但扣非凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)12%，總體來(lái)看，扣非凈利潤(rùn)呈下降趨勢(shì)。
為了順利通過(guò)上市審核，西麥?zhǔn)称吩谪?cái)務(wù)指標(biāo)上也是下了一番功夫。2016-2018年，西麥?zhǔn)称烽L(zhǎng)短期償債能力均有大幅度提升，流動(dòng)比率由1.66上升為2.52，資產(chǎn)負(fù)債率則由12.15%下降至0.36%。
雖然西麥?zhǔn)称返母黜?xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)同往期縱向比較都有不錯(cuò)的增長(zhǎng)，但事實(shí)上部分指標(biāo)與行業(yè)平均水平橫向比較時(shí)還是略有差異。2016-2018年西麥?zhǔn)称反尕浿苻D(zhuǎn)率分別為5.57、5.92、5.29，平穩(wěn)中略有下降，而與此同時(shí)，行業(yè)平均水平卻從5.61上升至6.49，差距逐步增大；另外2016-2018年西麥?zhǔn)称窇?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為14.95、16.5、20.46，穩(wěn)步上升，與行業(yè)平均水平差距不斷縮小。
如果說(shuō)償債能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)還有可能在IPO進(jìn)程中逐漸改善，那么西麥?zhǔn)称氛嬲牟蛔闶求w現(xiàn)在指標(biāo)之外的，其中就包括整個(gè)行業(yè)都繞不開(kāi)的食品安全問(wèn)題。在西麥?zhǔn)称返恼泄烧f(shuō)明書中有一節(jié)專門提到了“食品安全風(fēng)險(xiǎn)”，貫穿原材料采購(gòu)過(guò)程、產(chǎn)品加工過(guò)程、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及銷售過(guò)程，以及行業(yè)其他公司食品安全事故帶來(lái)的影響。
值得一提的是，雖然西麥?zhǔn)称吩谡泄烧f(shuō)明書中稱自設(shè)立之日起，從未發(fā)生過(guò)重大產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題或食品安全事故，但事實(shí)上2012年西麥?zhǔn)称纷庸旧a(chǎn)的牛奶燕麥片霉菌超標(biāo)檢驗(yàn)不合格，2016年同樣因?yàn)樽庸旧a(chǎn)的核桃牛奶燕麥片被檢驗(yàn)處霉菌超標(biāo)。雖然抽檢不合格但并未造成重大食品安全事故，西麥?zhǔn)称愤@是玩了一把文字游戲。
關(guān)于這一問(wèn)題發(fā)審委會(huì)議也進(jìn)行了相關(guān)詢問(wèn)，要求西麥?zhǔn)称氛f(shuō)明在各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)產(chǎn)品質(zhì)量及食品安全的內(nèi)部控制是否健全并能夠有效執(zhí)行、是否獲得食品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必須的批準(zhǔn)或?qū)徍说葐?wèn)題。另外，貓妹查看了消費(fèi)者服務(wù)平臺(tái)“黑貓投訴”，西麥燕麥2019年唯一一條投訴也與食品安全有關(guān)。
如果說(shuō)食品安全問(wèn)題是行業(yè)普遍存在的問(wèn)題，那么下面這些問(wèn)題應(yīng)該就是西麥?zhǔn)称纷约旱膯?wèn)題了，其中之一就產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過(guò)于單一。
招股說(shuō)明書顯示，西麥?zhǔn)称纺壳暗闹饕a(chǎn)品為純燕系列麥片和復(fù)合系列麥片，報(bào)告期內(nèi)，燕麥系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)的銷售收入分別占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的98.46%、98.11%和97.72%，貢獻(xiàn)的毛利分別占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的99.38%、99.03%和98.71%，燕麥產(chǎn)品基本涵蓋了西麥?zhǔn)称分饕氖杖牒屠麧?rùn)來(lái)源。
2018年，純燕麥片與復(fù)合燕麥片分別占總營(yíng)業(yè)收入63.29%、33.54%，分別貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)65.79%、32.92%，收入結(jié)構(gòu)基本固定，另外二者毛利率分別為63.55%、60.02%，其中純燕麥片毛利率略有上升。
與純燕麥片毛利率同時(shí)上升的還有其產(chǎn)能利用率，從2016年99.22%到2018年已經(jīng)增長(zhǎng)至121.97%，但另一方面復(fù)合燕麥片的產(chǎn)能利用率卻極為低下，雖然2016-2018年已增長(zhǎng)11.05%，但到2018年末也只有62.75%，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩。
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