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2019年一季度，山西汾酒營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速分別同比下滑28.44個(gè)百分點(diǎn)和29.24個(gè)百分點(diǎn)，且2018年度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比下滑0.96%，銷售毛利率同比下滑3.63個(gè)百分點(diǎn)
作為汾酒集團(tuán)董事長(zhǎng)，李秋喜的三年“軍令狀”當(dāng)然不會(huì)空口白牙，集團(tuán)旗艦山西汾酒（600809.SH）業(yè)績(jī)加速超車之態(tài)相當(dāng)醒目。不過，這家中國(guó)白酒行業(yè)第二集團(tuán)的領(lǐng)軍者之一，近日似乎遇到了麻煩，其閃亮財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后暴露出來的諸多疑點(diǎn)，已引來監(jiān)管層的關(guān)注。
5月17日，山西汾酒收到上交所《關(guān)于對(duì)山西杏花村汾酒廠股份有限公司2018年年度報(bào)告的事后審核問詢函》，共涉及業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、關(guān)聯(lián)交易和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)三大方面。
根據(jù)公司年報(bào)，2018年度山西汾酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.82億元，同比增長(zhǎng)47.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.67億元，同比增長(zhǎng)54.01%，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為25.08%，創(chuàng)近五年以來新高。
但令人疑惑的是，該公司在歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)的背景下，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額卻出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2018年山西汾酒經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為9.66億元，同比下滑0.96%。而在一干財(cái)務(wù)專家看來，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流相較更容易“粉飾”的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，往往更具有說服力。
不僅如此，在同行可比上市公司毛利率普遍增長(zhǎng)的情況下，山西汾酒銷售毛利率卻同比下滑3.63個(gè)百分點(diǎn)。
很難說是“湊巧”，畢竟同樣以營(yíng)收百億作為目標(biāo)，同樣竭力進(jìn)行省外擴(kuò)張，古井貢酒（000596.SH）2018年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額就同比增長(zhǎng)54.78%，而毛利率亦同比增長(zhǎng)1.33個(gè)百分點(diǎn)。
截至5月27日收盤，山西汾酒市值計(jì)492.41億元，古井貢酒為545.2億元。業(yè)內(nèi)人士表示，兩家市值接近白酒企業(yè)上述指標(biāo)出現(xiàn)明顯乖離很值得探究。
毛利率下滑
據(jù)悉，上交所在問詢函中要求山西汾酒說明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流變動(dòng)與營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的變動(dòng)不一致的原因，以及結(jié)合所處情況，補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)毛利率水平下滑的具體原因。
《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱年報(bào)后發(fā)現(xiàn)，山西汾酒2018年在省內(nèi)的銷售毛利率較上年減少0.41個(gè)百分點(diǎn)，省外銷售毛利率較上年減少2.77個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)可以看出，其毛利率省外下滑較多。
從產(chǎn)品分類來看，2018年其產(chǎn)品方陣?yán)镏懈邇r(jià)白酒、低價(jià)白酒和配制酒營(yíng)業(yè)收入分別為57.39億元、32.30億元、3.39億元，分別同比增長(zhǎng)47.44%、47.59%、51.14%，毛利率分別為75.18%、50.72%、62.47%，產(chǎn)銷率分別為87.33%、99.10%和79.00%。
具體來看，2018年該公司中高價(jià)白酒毛利率較上年增加2.84個(gè)百分點(diǎn)，低價(jià)白酒較上年減少8.77個(gè)百分點(diǎn)，而配制酒增加了1.89個(gè)百分點(diǎn)。
據(jù)了解，山西汾酒在2017年推出了巴拿馬系列，目前形成了青花、巴拿馬、老白汾和玻汾四大白酒系列。業(yè)內(nèi)人士向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，目前汾酒是兩頭強(qiáng)，中間弱。青花和玻汾，一個(gè)在次高端，一個(gè)在低端，競(jìng)爭(zhēng)力都比較強(qiáng)，而中間產(chǎn)品位置比較尷尬，巴拿馬系列的推出對(duì)汾酒而言至關(guān)重要。
《投資時(shí)報(bào)》研究員同時(shí)注意到，雖然2018年山西汾酒營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)93.82億元，同比增長(zhǎng)47.48%，但其營(yíng)業(yè)成本達(dá)31.70億元，同比增長(zhǎng)52.57%。 共2頁(yè) [1] [2] 下一頁(yè) 搜索更多: 山西汾酒 |
