03
鐵罐比乳貴
六個(gè)核桃里面到底有六個(gè)核桃嗎？
養(yǎng)元飲品回復(fù)市界稱，“六個(gè)核桃”是公司的商標(biāo)名稱之一，其中“核桃”代表產(chǎn)品的主原料，“六”有著六六大順的美好寓意。
換句話說(shuō)，如老婆餅里面沒有老婆一樣，六個(gè)核桃里面也沒有六個(gè)核桃。這從單位產(chǎn)品原材料的成本中也可以看出。
六個(gè)核桃原料成本占比最大的，不是核桃乳，而是易拉罐。
招股說(shuō)明書顯示，2017年1~6月份，六個(gè)核桃單位產(chǎn)品原材料的總成本為1元，其中，易拉罐0.57元，核桃仁0.25元，白砂糖0.05元，其他原材料0.13元。
也就是說(shuō)，一罐六個(gè)核桃的原材料成本價(jià)為1元，其中，易拉罐的成本價(jià)是核桃仁的2.3倍。
這還不算神奇，更神奇的是，養(yǎng)元飲品還將自己的易拉罐供應(yīng)商送上了IPO之路。
在養(yǎng)元飲品歷經(jīng)七年四次沖擊IPO終成功后，與養(yǎng)元飲品深度合作十多年的嘉美食品包裝（滁州）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“嘉美包裝”），也開始了IPO之路。
嘉美包裝的大客戶都是一些知名的食品飲料企業(yè)，如養(yǎng)元飲品、王老吉、銀鷺集團(tuán)、達(dá)利集團(tuán)、喜多多等，嘉美包裝通過(guò)向它們銷售各類食品飲料包裝罐或提供灌裝服務(wù)獲取利潤(rùn)。
不過(guò)，與嘉美包裝關(guān)系最親密的還是養(yǎng)元飲品。養(yǎng)元飲品是嘉美包裝最大的客戶。
從2015年到2017年，養(yǎng)元飲品貢獻(xiàn)給嘉美包裝的營(yíng)收分別為17.77億元、16.84億元和15.06億元，雖然趨勢(shì)向下，但仍然為其貢獻(xiàn)了一半以上的營(yíng)收。
福禍總相倚。
這種不尋常的密切關(guān)系也成了嘉美包裝上市路上的絆腳石。
證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的反饋意見指向了二者的關(guān)系：是否對(duì)養(yǎng)元飲品存在重大依賴？與養(yǎng)元飲品之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系？
嘉美包裝披露的招股書顯示，姚奎章通過(guò)其控股的雅智順投資間接持有嘉美包裝7.06%的權(quán)益。雅智順投資是養(yǎng)元飲品第二大股東，與姚奎章是一致行動(dòng)關(guān)系。截至2018年，前者持有養(yǎng)元飲品18.35%的股權(quán)，姚奎章直接持有養(yǎng)元飲品21.15%的股權(quán)。
鐵罐比它里面裝的東西還值錢，這讓養(yǎng)元飲品花心思深度綁定了嘉美包裝。
04
擴(kuò)產(chǎn)能之謎
養(yǎng)元飲品的產(chǎn)銷量都在下滑，但是公司還在使勁擴(kuò)產(chǎn)能，真是一個(gè)謎。
2016年，養(yǎng)元飲品的產(chǎn)品總產(chǎn)量約99萬(wàn)噸，總銷量約98萬(wàn)噸。到2017年的時(shí)候，總產(chǎn)量下滑至84萬(wàn)噸，總銷量下滑至近85萬(wàn)噸，產(chǎn)能遠(yuǎn)未充分利用。
養(yǎng)元飲品回復(fù)市界稱，其生產(chǎn)模式有兩種：自產(chǎn)與委托加工。公司在全國(guó)已有5個(gè)工廠，其中，河北衡水、安徽滁州、江西鷹潭為自有工廠，產(chǎn)能為136萬(wàn)噸；在河南臨潁、四川簡(jiǎn)陽(yáng)有委托加工基地，產(chǎn)能65萬(wàn)噸。截至2017年年底，實(shí)際產(chǎn)能已達(dá)到201萬(wàn)噸。
按實(shí)際情況來(lái)算，養(yǎng)元飲品在2017年的產(chǎn)能利用率僅為41.79%。
目前，年產(chǎn)24萬(wàn)噸植物蛋白飲料建設(shè)項(xiàng)目已接近完成，但是從2017年到2018年，工程進(jìn)度一直停留在99%。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力、產(chǎn)能利用率低下，養(yǎng)元飲品招來(lái)一片盲目擴(kuò)張的質(zhì)疑。不過(guò)，養(yǎng)元飲品依然堅(jiān)持自我，在質(zhì)疑聲中，新的生產(chǎn)線已經(jīng)動(dòng)工。
養(yǎng)元飲品2018年2月上市實(shí)際募集資金凈額32.86億元，資金用途中列出了“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和市場(chǎng)開發(fā)”和“衡水總部年產(chǎn)20萬(wàn)噸營(yíng)養(yǎng)型植物蛋白飲料”兩個(gè)項(xiàng)目。
在自有產(chǎn)能已達(dá)136萬(wàn)噸情況下，又上線20萬(wàn)噸？
養(yǎng)元飲品解釋稱，衡水總部年產(chǎn)20萬(wàn)噸營(yíng)養(yǎng)型植物蛋白飲料項(xiàng)目，將淘汰總部4條老舊易拉罐灌裝生產(chǎn)線，新增4條高標(biāo)準(zhǔn)易拉罐灌裝生產(chǎn)線，提高生產(chǎn)效率。
但是，即使是替換，養(yǎng)元飲品的產(chǎn)能也沒有被充分使用。
業(yè)內(nèi)有分析認(rèn)為，養(yǎng)元飲品可以通過(guò)提高產(chǎn)能利用率來(lái)達(dá)到擴(kuò)產(chǎn)目的，其一味盲目擴(kuò)產(chǎn)的做法令人質(zhì)疑。而產(chǎn)能過(guò)剩，也將帶來(lái)一系列風(fēng)險(xiǎn)，如形成無(wú)效產(chǎn)能，不能為公司帶來(lái)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益。此外，折舊費(fèi)、管理費(fèi)的大幅增長(zhǎng)也會(huì)進(jìn)一步拖累公司業(yè)績(jī)。
其實(shí)，行業(yè)的增長(zhǎng)空間還是十分可觀的。
前瞻產(chǎn)業(yè)研究院提供了一組數(shù)據(jù)。從2007年到2016年，植物蛋白飲料的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到24.51%，居于各飲料品類細(xì)分市場(chǎng)的首位，遠(yuǎn)高于16.02%的行業(yè)平均增長(zhǎng)率。據(jù)預(yù)測(cè)，到2020年，植物蛋白飲料的年均增長(zhǎng)率為20.7%。
對(duì)養(yǎng)元飲品而言，不是沒有機(jī)會(huì)。
不過(guò)，消費(fèi)在升級(jí)，如果沒有大的創(chuàng)新、還在依賴大單品，那消費(fèi)者的目光自然會(huì)轉(zhuǎn)移。
號(hào)稱能給全國(guó)高考生補(bǔ)腦的六個(gè)核桃，最好先給自己家公司補(bǔ)下腦。
來(lái)源：市界 雷彥鵬
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