在互聯(lián)網(wǎng)時代，真正能夠長存的公司是平臺公司，而依靠個人影響力的公司能走多遠(yuǎn)呢？
4月10日，全通教育（300359.SZ）披露了2019年第一季度的業(yè)績預(yù)告，公司第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤353萬元至471萬元，比上年同期下降20%-40%。
同時，根據(jù)業(yè)績快報，全通教育2018年實現(xiàn)營業(yè)收入8.33億元，同比下降19.17%；歸屬凈利潤為-6.21億元，同比下降1037.51%。
就是這樣一家嚴(yán)重虧損的公司，日前卻公告稱要收購知名財經(jīng)作家吳曉波等持有的杭州巴九靈96%股權(quán)。從收購方來說，可能是希望借助收購提振業(yè)績；從被收購方來說，很有可能是希望通過收購在自媒體的高光時刻變現(xiàn)。
那么，雙方的如意算盤最后能“如意”嗎？
標(biāo)的估值兩年至少下降20%
根據(jù)預(yù)案，全通教育擬作價15億元收購杭州巴九靈的96%股權(quán)，全部以股份方式支付，股份發(fā)行價格確定為6.25元/股，發(fā)行股份數(shù)量為2.4億股。
本次交易完成后，杭州巴九靈實際控制人吳曉波及一致行動人將持有全通教育10.35%的股份，陳熾昌、林小雅夫婦直接持有及通過全鼎資本與中山峰匯間接控制公司的股份比例變更為26.69%，仍為公司的實際控制人。
在全通教育發(fā)布預(yù)案后，深交所迅速下發(fā)問詢函，要求公司說明巴九靈是否具備從事互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)等資質(zhì)；“吳曉波頻道”等微信公眾號的內(nèi)容是否主要為原創(chuàng)；在與吳曉波個人深深綁定后，杭州巴九靈的業(yè)務(wù)模式是否穩(wěn)定？業(yè)務(wù)經(jīng)營是否具有可持續(xù)性？本次交易的實質(zhì)是否為吳曉波個人IP證券化？
杭州巴九靈是一家移動互聯(lián)網(wǎng)時代的新型文化教育企業(yè)，通過在全國各地組織泛財經(jīng)相關(guān)的學(xué)習(xí)活動，輔以微信公眾號、頭條號、微博、喜馬拉雅、咪咕閱讀等眾多移動信息分發(fā)平臺開展的知識付費業(yè)務(wù)，逐步形成了學(xué)習(xí)社群并為之提供泛財經(jīng)教育培訓(xùn)產(chǎn)品。
與傳統(tǒng)職業(yè)教育不同的是，巴九靈公司抓住了移動互聯(lián)網(wǎng)和文化消費升級的兩大時代紅利，一改傳統(tǒng)的“產(chǎn)品-消費者”模式，利用眾多的互聯(lián)網(wǎng)信息分發(fā)平臺，從優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的研究、傳播為切入口，探索出“內(nèi)容-社群-產(chǎn)品”的新文化服務(wù)業(yè)態(tài)。
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2017-2018年，杭州巴九靈的營業(yè)收入分別為1.87億元、2.32億元，歸母凈利潤分別為5015萬元、7487萬元，公司業(yè)績增長迅速。
根據(jù)國內(nèi)媒體報道，2017年1月，杭州巴九靈全資子公司上海巴九靈文化傳播有限公司（下稱“上海巴九靈”）曾完成A輪融資，摯信資本領(lǐng)投，浙商創(chuàng)投、頭頭是道、普華資本跟投，融資額為1.6億元，投后估值達(dá)20億元，而此次杭州巴九靈以16億元的整體估值賣給全通教育，即使相比上海巴九靈兩年前的估值下降幅度也高達(dá)20%。
但奇怪的是，天眼查顯示，上海巴九靈目前的股東仍然只有杭州巴九靈，難道2017年年初的融資最終沒有成功？
歷史并購并不理想
全通教育2014年1月上市，上市前的2013年收入為1.72億元，凈利潤為4199萬元。上市5年后，2018年公司虧損6.21億元，根據(jù)業(yè)績快報，2018年巨虧主要系對收購公司計提商譽減值所致。
在上市的這5年當(dāng)中，全通教育的成績并不理想。作為一家教育公司，公司的運作模式并不是專注于打造一個品牌，而是瘋狂地進(jìn)行收購擴(kuò)張。
從2015年開始，全通教育就開啟了瘋狂的并購。在一年內(nèi)，公司先后完成對河北皇典、湖北音信、廣西慧谷、杭州思訊、上海聞曦、繼教網(wǎng)技術(shù)、西安習(xí)悅、介誠教育共8家公司全部或部分股權(quán)的收購，收購數(shù)量之多、涉及地域之廣，在A股市場中或許難有出其右者。
通過收購實現(xiàn)擴(kuò)張，成為了全通教育最重要的戰(zhàn)略。收購后，公司的收入規(guī)模迅速增長，已經(jīng)從2015年的4.39億元增長到2017年的10.31億元，但是公司凈利潤沒有得到明顯改善，反而不斷下降。2016-2018年，全通教育的凈利潤分別為1.43億元、1.01億元、-6.21億元。
數(shù)據(jù)顯示，連續(xù)收購導(dǎo)致全通教育的商譽賬面價值從2014年的零元增加到2018年第三季度的13.93億元，公司商譽的風(fēng)險在不斷提升。
2017年度，全通教育對并購湖北音信形成的商譽計提2022萬元的減值準(zhǔn)備，對并購西安習(xí)悅形成的商譽計提452萬元的減值準(zhǔn)備，2017年度合計計提商譽減值準(zhǔn)備2474萬元。
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