事實(shí)上市場(chǎng)仍有疑慮，為何此次交易只涉及96%的股權(quán)而非100%？剩余看似無(wú)關(guān)痛癢的4%的股權(quán)中究竟蘊(yùn)藏著什么秘密？歷時(shí)兩年后，“吳曉波頻道”的真實(shí)估值為多少？要知道2015至2016一年間，藍(lán)獅子傳媒的估值上升了287%。
同時(shí)，沉默的皖新傳媒是何角色？畢竟，若以其在杭州巴九靈中14.9%的股權(quán)對(duì)應(yīng)2017年初20億元的投后估值，即相當(dāng)于2.98億元，較該公司之前1.575億元收購(gòu)包括“吳曉波頻道”業(yè)務(wù)在內(nèi)的藍(lán)獅子傳媒45%股權(quán)的投資，已然升值89%。只是，這些賬面數(shù)字并不能隨時(shí)變現(xiàn)流通，而唯一的路徑便是A股上市或被已上市公司并購(gòu)。
更多的信息截至目前并未被披露。
當(dāng)然，如若“吳曉波頻道”最終遂了心愿，也必然引發(fā)其他連鎖反應(yīng)。
一位從事在線教育領(lǐng)域工作的行業(yè)人士告訴《投資時(shí)報(bào)》研究員：“對(duì)于知識(shí)付費(fèi)領(lǐng)域而言，如果‘吳曉波頻道’最終成為A股知識(shí)付費(fèi)第一股，將會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生一定影響。”
在業(yè)內(nèi)普遍看來(lái)，所謂知識(shí)付費(fèi)，一直在做流量生意。事實(shí)上，大批“知識(shí)內(nèi)容”的發(fā)布需要不斷拉流量、洗流量，且這種碎片化的學(xué)習(xí)也必須要通過(guò)加重服務(wù)（建社群）來(lái)解決到課、完課和復(fù)購(gòu)低的問(wèn)題。
上述人士稱，2017年微信大改版后對(duì)公眾號(hào)影響力巨大，以往靠吸粉、掙流量錢(qián)的公眾號(hào)均受到影響。其中部分涉及知識(shí)付費(fèi)的公眾號(hào)，在風(fēng)口過(guò)后也缺乏資本推動(dòng)其繼續(xù)拉流量、轉(zhuǎn)付費(fèi)，投入產(chǎn)出內(nèi)容甚至加重服務(wù)。
“近期‘咪蒙’的倒下，更是讓政策層盯緊了這一輻射普羅大眾的關(guān)鍵領(lǐng)域。此時(shí)吳曉波頻道選擇套現(xiàn)離場(chǎng)，不失為明智之舉”，她說(shuō)。
某種程度上，一度聲名鵲起的知識(shí)付費(fèi)已然轉(zhuǎn)化為在線教育。這也意味著此前靠個(gè)人知名度推進(jìn)的“個(gè)體戶化”經(jīng)營(yíng)模式宣告實(shí)驗(yàn)終結(jié)，未來(lái)該市場(chǎng)的主導(dǎo)力量只能是“企業(yè)級(jí)行為”。
3月17日，全通教育也對(duì)外宣稱，將與杭州巴九靈共同拓展職業(yè)教育新藍(lán)海。另有來(lái)自媒體的消息稱，“吳曉波頻道”或主要以職業(yè)教育業(yè)務(wù)概念上市。
為何是全通教育？
吳曉波此次進(jìn)擊A股資本市場(chǎng)，選擇的“聯(lián)姻”對(duì)象無(wú)疑讓很多市場(chǎng)人士大跌眼鏡。公開(kāi)資料顯示，全通教育于2014年1月21日登陸創(chuàng)業(yè)板，主營(yíng)家�；�(dòng)升級(jí)業(yè)務(wù)、EdSaaS 業(yè)務(wù)、繼續(xù)教育業(yè)務(wù)。
隨后的2015年，正值“互聯(lián)網(wǎng)+”大熱之際，全通教育借助“在線教育第一股”的概念，股價(jià)一路攀躍至467.57元/股，甚至超過(guò)彼時(shí)的貴州茅臺(tái)（600519.SH）成為滬深兩市第一高價(jià)股。
然而，缺少基本面支撐的“輝煌”終究難以為繼。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年3月15日（停牌前最后一個(gè)交易日）收盤(pán)，全通教育報(bào)收7.22元/股，較2015年高峰期下跌90%，市值僅錄得45.7億元，即便相較同為教育股的中公教育（002607.SZ），亦只為后者的6%。
更值得留意的是兩個(gè)現(xiàn)象。
其一，一度“膨脹”的股價(jià)引來(lái)全通教育高管紛紛減持套現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2015年6月至今，該公司高管累計(jì)減持套現(xiàn)超8億元。
其二，全通教育對(duì)于并購(gòu)交易異常熱衷。從2015年至今，該公司至少涉及20起并購(gòu)交易。有投資者甚至向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，這是一家典型的“支票簿”企業(yè)，即幾乎完全通過(guò)并購(gòu)?fù)獠抗倔w現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。來(lái)自同花順的數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)前，全通教育共有43家子公司完成并表。
大量并購(gòu)固然能令營(yíng)收保持增長(zhǎng)，但同時(shí)也帶來(lái)激增的商譽(yù)。而巨額商譽(yù)減值最終導(dǎo)致這個(gè)昔日的股價(jià)王走向落寞。
全通教育業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2018年其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.33億元，同比下滑19.17%；凈虧損6.21億元，相較上年同期6629.16萬(wàn)元凈利潤(rùn)，同比下降1037.51%。深究個(gè)中原因，當(dāng)年該公司僅商譽(yù)減值就計(jì)提6.43億元。
當(dāng)商譽(yù)減值成為2018年A股上市公司業(yè)績(jī)“爆雷”公認(rèn)的元兇之一，當(dāng)市場(chǎng)監(jiān)管層對(duì)于部分上市公司高價(jià)收購(gòu)影視類工作室及知名自媒體公號(hào)保持高度警惕之際，以“敗局系”和“激蕩系”聞名的吳曉波，來(lái)了。
來(lái)源：《投資時(shí)報(bào)》研究員 陳溢波
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