帝亞吉?dú)W收購水井坊歷時(shí)十余年，經(jīng)歷一系列磨合后漸入正軌。
距離完成上次要約收購僅僅半年之后，水井坊（600779.SH）的大股東帝亞吉?dú)W又要開啟要約收購了。
作為A股唯一由外資控股的上市白酒公司，水井坊的大股東帝亞吉?dú)W已經(jīng)合計(jì)持有公司60%的股份了，如果完成此次要約收購的上限，即公司股份的10%，那么大股東的持股比例將達(dá)到70%。
從入股水井坊到如今計(jì)劃增持至70%股份，帝亞吉?dú)W歷時(shí)十余年，這其中既經(jīng)歷了白酒的繁榮與低谷，也遭受了管理層的動(dòng)蕩與更迭，在經(jīng)歷了一系列的變故后，一度戴上ST帽子的水井坊終于涅槃重生。
立足高端的水井坊放下“身段”方有了如今的成績，公司的高端業(yè)績或許還沒有達(dá)到當(dāng)初的預(yù)期。在產(chǎn)能有限的情況下，水井坊如何分得更大的一杯羹呢，帝亞吉?dú)W能給水井坊帶來國際化嗎？
曲折百億收購史
2月27日，水井坊公告稱，大股東帝亞吉?dú)W的全資間接子公司Grand Metropolitan International Holdings Limited（下稱“GMIHL”）計(jì)劃以45元/股，要約收購水井坊4885萬股股份，占公司股份比例為10%。
本次要約收購前，GMIHL合計(jì)持有水井坊2.93億股股份，占公司總股本的60%。
如果完成最多10%的要約收購比例上限，水井坊的大股東帝亞吉?dú)W需要準(zhǔn)備21.98億元。對(duì)于這家全球烈性酒巨頭來說，這或許不算什么大開銷。因?yàn)榫驮诎肽昵埃瑸榱送瓿梢s收購，帝亞吉?dú)W拿出的現(xiàn)金超過了60億元。
2018年6月26日，水井坊公告稱，帝亞吉?dú)W計(jì)劃通過要約收購的方式將其持有的水井坊股份比例從39.71%提高至最多不超過60%，GMIHL需要約收購9913萬股，要約價(jià)確定為62元/股。
按照水井坊宣布前一交易日公司49.94元/股的收盤價(jià)計(jì)算，本次要約收購溢價(jià)24.15%，要約價(jià)格誠意十足。
2018年8月，水井坊發(fā)放了每10股派6.2元的紅利，分紅后要約價(jià)調(diào)整為61.38元/股。即使如此，這一價(jià)格也是水井坊上市以來的歷史最高。果不其然，在高價(jià)收購的誘惑下，水井坊的投資者紛紛交出了手中的籌碼。
根據(jù)水井坊8月中旬公布的要約結(jié)果可知，此次要約收購，最終有9292個(gè)賬戶共計(jì)2.47億股股份接受了收購人GMIHL發(fā)出的要約。實(shí)控人帝亞吉?dú)W順利達(dá)到了要約收購的上限-即9913萬股，按照61.38元/股的價(jià)格可知，其最終付出了60.84億元的真金白銀。
按照這一次45元/股要約收購4885萬股可知，達(dá)到收購上限GMIHL將拿出21.98億元，加上半年前的要約收購，帝亞吉?dú)W將拿出82.83億元的現(xiàn)金。
但這并不是帝亞吉?dú)W付出的全部。從十余年前開始謀劃收購起，帝亞吉?dú)W可謂“蓄謀已久”。
帝亞吉?dú)W對(duì)水井坊的收購要追溯到13年前的2006年年底，彼時(shí)水井坊公告稱，當(dāng)時(shí)公司的第一大股東四川成都全興集團(tuán)有限公司（下稱“全興集團(tuán)”）控股股東成都盈盛投資控股有限公司于2006年12月與帝亞吉?dú)W簽署協(xié)議，將其持有的全興集團(tuán)43%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給帝亞吉?dú)W，隨后披露的價(jià)格是5.17億元。
彼時(shí)，全興集團(tuán)持有水井坊39.71%的股份，帝亞吉?dú)W通過入股全興集團(tuán)的方式，間接持有了水井坊的股份。
2008年7月，帝亞吉?dú)W增持全興集團(tuán)6%的股份，持股達(dá)到了49%，距離控股僅剩一步之遙，不過這次小幅收購的價(jià)格并未披露。
2010年3月是帝亞吉?dú)W收購水井坊的關(guān)鍵一躍。帝亞吉?dú)W增持全興集團(tuán)4%股份至53%，通過控股全興集團(tuán)從而實(shí)現(xiàn)了對(duì)水井坊的控股。由于涉及了控股權(quán)變更從而引發(fā)了要約收購，帝亞吉?dú)W需以21.45元/股要約收購水井坊2.95億股，總價(jià)達(dá)到63.18億元。
不過，這次被動(dòng)觸及要約收購的帝亞吉?dú)W并沒有付出太多資金，接受要約的只有3154股，所需金額尚且不足7萬元。在完成這次收購后，帝亞吉?dú)W正式成為水井坊的實(shí)際控制人。
同上次增持6%的股份類似，此次關(guān)鍵的一次增持價(jià)格同樣沒有披露。2013年7月，帝亞吉?dú)W公告收購了全興集團(tuán)剩余47%的股份，后者官網(wǎng)公告的價(jià)格是2.33億英鎊，約人民幣22億元。
至此，歷時(shí)逾6年，帝亞吉?dú)W終于收購了全興集團(tuán)100%的股份，從而將水井坊39.71%的股份全部納入麾下。首次收購全興集團(tuán)43%和最后一次收購47%合計(jì)耗資約27.17億元，中間合計(jì)10%的股份收購價(jià)格沒有對(duì)外公布。
即使不計(jì)入這兩次尤其是后一次關(guān)鍵一躍的收購，帝亞吉?dú)W在完成本次上限10%比例的要約收購后，其掏出的現(xiàn)金也有望達(dá)到110億元。
不過，值得一提的是，在2018年6月的前次要約收購中，收購方GMIHL曾表示，“收購人無在未來12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持或減持上市公司股份的計(jì)劃”，如今不到半年GMIHL就再度祭出了要約收購大旗。
從2006年開始實(shí)施收購水井坊，白酒行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了兩個(gè)輪回，帝亞吉?dú)W不但沒有畏縮反而是一步步買進(jìn)水井坊的股份。來自海外的帝亞吉?dú)W主業(yè)與水井坊一樣，同樣從事于烈性酒的生產(chǎn)和經(jīng)營。在經(jīng)歷了行業(yè)起伏和管理上的水土不服后，帝亞吉?dú)W在對(duì)水井坊產(chǎn)品和管理的掌控上漸入佳境。
業(yè)績沉浮
根據(jù)水井坊業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2018年?duì)I收與上年同期相比將增加約 7.71億元，同比增加約38%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增加約2.44億元，同比增長約73%。
2017年，水井坊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.48億元，同比增長了74.13%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.35億元，同比增長49.24%。這就是說，按照業(yè)績預(yù)告，2018年，水井坊將實(shí)現(xiàn)營收28.19億元，歸屬凈利潤將達(dá)到5.79億元。
無論是收入還是歸屬凈利潤，水井坊都將創(chuàng)下上市以來的最優(yōu)異表現(xiàn)。在帝亞吉?dú)W剛剛?cè)胧炙坏?006年，公司的收入剛超過8億元，歸屬凈利潤1億元出頭，而在帝亞吉?dú)W完成對(duì)水井坊大股東全興集團(tuán)收購的2013年，水井坊的收入下降至不足5億元，凈利潤則虧損接近兩億元。
水井坊業(yè)績的巨幅變化恰恰反映了彼時(shí)白酒行業(yè)由景氣到不景氣的演化。2006-2012 年是上一輪白酒的繁榮時(shí)期。2012年起白酒行業(yè)結(jié)束了長達(dá)10年的高速增長，進(jìn)入新一輪深度調(diào)整期，2013-2016年是行業(yè)深度調(diào)整期間。
2012年之所以是白酒行業(yè)的一個(gè)拐點(diǎn)，是因?yàn)闊o論是外部環(huán)境還是行業(yè)內(nèi)部白酒都遭受了一系列的打擊。首先，三公消費(fèi)限酒令和中央軍委禁酒令讓白酒行業(yè)的宏觀環(huán)境頓感壓力，一度超過2000元/瓶的茅臺(tái)價(jià)格下探至800元/瓶左右就是行業(yè)最真實(shí)的寫照了。
除了宏觀環(huán)境等因素外，由酒鬼酒（000799.SZ）塑化劑超標(biāo)一事引發(fā)的風(fēng)波牽連了整個(gè)白酒行業(yè)，數(shù)家酒企都受到了塑化劑風(fēng)波的影響，食品安全引發(fā)的消費(fèi)者信任危機(jī)直接將白酒行業(yè)技術(shù)性“擊倒”。
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