百威全球旗艦啤酒品牌的增速，數據來源：東方財富證券研究所
在這一點的執(zhí)行上，百威英博輕松甩開了國內其他對手：
百威英博在國內的高端化舉措，順應了消費升級的浪潮：國際品牌如“百威”“時代”和“福佳白”等在中國銷量高歌猛進——中國消費者也許喝的更少了，但是喝的更好了。
作為對比，在給全球投資者的業(yè)績展示中，百威英博管理層不厭其煩地展示驅動增長能力和成本控制能力：其2012年到2017年全球營收有機增速的4.6%增速，雄踞所有全球超巨快消公司之首。
資料來源：百威英博
全球增速為4.8%，而亞太區(qū)增速為驚人的22%，如此驚人的增速對比，為一向財技嫻熟的百威英博，提供了又一次向市場兜售“故事”的機會：分拆亞太區(qū)單獨上市。
百威英博亞太區(qū)單獨上市這一傳聞，從資產端重新定價邏輯來看，顯得非常順理成章：
同向比較，亞太區(qū)高增長業(yè)務的估值至少應該與青島啤酒和華潤啤酒的30+倍P（市盈率）看齊甚至更高。按照2018年百億凈利潤，百威英博企業(yè)價值估值可以站上3500-4000億估值。
這個看上合情合理的估值，與傳聞中尋求的700億美元市值基本吻合。
700億美元的新故事固然值得恭喜，但尷尬的問題隨之而來：百威英博整體業(yè)務估值在1200億美元，亞太區(qū)以16%的銷售量和10%的利潤貢獻，占據了百威英博接近50%市值。
投資者不禁產生疑問：百威英博除亞太區(qū)的全球業(yè)務的價值為什么如此之低？
實際上，不包含亞太業(yè)務，百威英博全球的股價表現則是完全另一個故事：
作為一家杠桿收購型公司，百威英博從08年完成了對安海斯布希史上最大的現金并購案之后，就一直處在高債務和利息支出的階段。
高速增長+高利潤率的光鮮背后，是不停歇的債務增長和利息支出。財技驚人的百威英博在10年中一直背負了不低于50%的負債率，到在2017年底，有息長期債務更是高達千億美金；每年稅前融資利息支出接近50-60億美金。
百威債務值和債務率隨著生意擴張和并購而逐年提升，而生意本身息稅前利潤增長相對，本來是杠桿收購，使得普通股股東可以高倍數獲取收益的資本結構，在行業(yè)增長確定性趨緩的情況下，卻變成了反噬普通股股東現金流的利器。
既然留給股東的分紅難以維持，二級市場投資者自然用腳投票，在百威英博宣布開始削減分紅之后，百威英博的股價在2018年開始高臺跳水，最高121元跌至64元，接近腰斬。
不難想象，在資金鏈持續(xù)緊張的情況下，將高增長高溢價的亞太業(yè)務單獨分拆上市，在市場套現部分股權來改善資本結構，緩解付息壓力，也是這一傳聞背后的另一個重要動機。
假設最終百威英博亞太區(qū)業(yè)務能夠以700億美金估值完成IPO，那么即使是7%的股權通過IPO稀釋，也至少可以為百威英博立刻貢獻50億美金現金的融資現金進賬。
這將大大緩解百威英博資金緊張狀況：至少幫助支付1-2年的融資租賃利息支出，同樣也可以迅速降低杠桿率到50%左右這一比較合理的位置。
IPO后更好的資本結構，改善的現金流狀況，以及因此帶來的分紅增長，這些因素將有效的改善整個資本市場的表現，也難怪在消息傳出后，百威英博歐洲股價跳升5%——畢竟，對于股東來說，分紅能力才是最重要的收益。
中國啤酒產業(yè)資產定價新邏輯
以上，之于本土啤酒企業(yè)——甚至啤酒股票投資者而言，來自百威英博的啟示基本完整：
在人口老齡化趨勢帶來的行業(yè)長期逆風背景下，去產能與并購整合帶來的份額提升，均不再是決定資產定價的勝負手，破題關鍵已經成為品牌升級（包括不限于高端品牌的培植）。
在此過程里，誰能夠掌握消費者心智，誰就能夠掌握品牌定價權。在啤酒行業(yè)整體長期銷量不振的情況下，品牌定價權最終能轉化為營收增長和自由現金流長期的增長核心。
一旦據此在存量市場中切下最肥美的蛋糕，便可迎來自身去杠桿的契機——之于百威英博也許是拆分IPO，之于其他人則也可能是類似邏輯里的再融資。
去杠桿、優(yōu)化產品與財務結構，產生的客觀結果必然是資產價值與公司估值的再重估，進而也會迎來市值和股東回報的進一步提升。
之于個體如此，對于中國啤酒產業(yè)而言，如能因循這一邏輯，隨著行業(yè)集中度的進一步提升，龍頭企業(yè)帶動整個啤酒品類價格提升，勢必將會使得全行業(yè)的利潤表現能夠大幅度提升。
解讀百威英博單獨分拆上市的意義，便在于此。
來源：IPO早知道
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