時隔10年，三元股份主營業(yè)務(wù)終于有望盈利。
10年前，作為“三聚氰胺事件”中唯一全身而退的內(nèi)資乳企，三元股份曾被寄予厚望。2009年，三元奉命“救”三鹿，增發(fā)10億元用于收購三鹿集團(tuán)部分核心資產(chǎn)。
并購前后，三元股份收獲連續(xù)9個漲停，股價翻番。時任董事長一度放言，三元將進(jìn)入中國乳業(yè)前三。
然而，三元股份高開低走，自2008年后，主營業(yè)務(wù)連虧9年，累計虧損額超8億元。截至2017年，乳業(yè)龍頭伊利年營收超680億元，三元營收剛過60億元。
2018年以來，主營業(yè)務(wù)扭虧，復(fù)星系高管上位，三元股份似乎迎來曙光。
失去十年
在北京，三元牛奶是城市生活記憶的一部分。
每天21點左右，當(dāng)天生產(chǎn)的三元牛奶陸續(xù)被送到跨國連鎖超市和街邊小賣部的貨架上。晚歸的人們常常在樓下小超市提溜兩袋三元回家，一頓營養(yǎng)早餐就完成了一半。
更早以前，從皇城根下的胡同小院到五環(huán)邊上的居民樓，三元奶箱遍布北京大街小巷。送奶工穿梭其間，為家家戶戶送去鮮奶，一送就是60多年。
三元牛奶運(yùn)營主體是北京三元食品股份有限公司，其前身為1956年成立的北京牛奶總站，1968年更名北京牛奶公司，1997年成立北京三元食品有限公司，2001年改制為股份有限公司，2003年在上交所掛牌上市，控股股東為北京國資委旗下北京首農(nóng)食品集團(tuán)有限公司。
老牌國資乳企疊加上市公司的身份，讓三元股份在北京市民心中占據(jù)特殊地位。多方資料顯示，三元鮮牛奶在北京地區(qū)的市場份額一度超過90%，是名副其實的牛奶霸主。
2008年，三元股份在震驚全國的三聚氰胺事件中全身而退，成為唯一產(chǎn)品未檢出三聚氰胺的內(nèi)資乳企，聲望一時達(dá)到頂點。
期間，公司股價暴漲136.51%，液態(tài)奶銷售額是以往的3倍以上。2008年年報顯示，三元股份實現(xiàn)營業(yè)收入14.14億元，同比增長28.2%；歸母凈利潤4075萬元，增幅87.2%，幾乎是當(dāng)年唯一保持增長的乳企。
多方觀點均認(rèn)為，三元股份有望借此機(jī)會從區(qū)域性乳企發(fā)展為全國性公司。遺憾的是，三元股份高開低走，自2009年起主營業(yè)務(wù)竟連續(xù)9年虧損。
2008年至2017年10年間，三元股份營業(yè)收入增加了333%，歸母凈利潤僅增加86.52%，扣非凈利潤連虧9年，累計虧損8.84億元。
盡管歸母凈利潤虧損年度不多，但三元股份依靠政府補(bǔ)助和投資收益（以持股麥當(dāng)勞的投資收益為主）扭虧早已不是新鮮事。
從上圖可以看出，2009年、2013年，上市公司投資收益及政府補(bǔ)助均處于低位，歸母凈利潤均出現(xiàn)巨虧。
另一方面，三元也并沒有如愿走向全國。截至2017年，公司在北京地區(qū)的營業(yè)收入為34.44億元，占總營收的57.65%，與2008年的62.45%相差無幾。
多家媒體報道都曾指出，自蒙牛、伊利等大型乳企進(jìn)入北京市場后，三元的本地市場份額節(jié)節(jié)敗退，一度從巔峰時期的90%以上下降至30%左右。
2017年，三元股份實現(xiàn)營業(yè)收入61.21億元，而行業(yè)老大伊利股份的營收已超680億元，同為區(qū)域性乳企的光明乳業(yè)營收也超過200億元，三元股份的衰落肉眼可見。
奉命救三鹿
三元的衰落，要從三鹿集團(tuán)的轟然倒塌說起。
2008年9月9日，蘭州晨報率先以《甘肅十四名嬰兒同患“腎結(jié)石” 皆食用同一品牌奶粉》為題刊發(fā)問題奶粉報道。一石激起千層浪，多家媒體迅速跟進(jìn)曝光，震驚全國的“三聚氰胺事件”逐漸大白于天下，處于輿論風(fēng)暴中心的三鹿集團(tuán)立刻被逼上絕路。
事發(fā)前夕，三鹿集團(tuán)日產(chǎn)奶粉超300噸，自營工廠員工近萬人，產(chǎn)業(yè)鏈上下從業(yè)人員超過3萬名，其一旦倒下，數(shù)萬人將衣食無著。因此，先破產(chǎn)、后收購被認(rèn)為是處理三鹿問題的最優(yōu)解，而在三聚氰胺事件中獨(dú)善其身的三元股份成為接盤的頭號候選。
2008年9月26日，三元股份發(fā)布公告稱，25日下午四點半，接有關(guān)部門通知，公司需研究相關(guān)并購事宜，“政府欲主導(dǎo)三元收購三鹿”的消息不脛而走。
這是一場典型的“蛇吞象”式交易。截至2008年12月31日，三元股份年營收不超過15億元，業(yè)績表現(xiàn)不穩(wěn)，是名不見經(jīng)傳的區(qū)域性企業(yè)；而三鹿集團(tuán)銷售收入破百億，銷量連續(xù)15年穩(wěn)居國產(chǎn)奶粉第一，是與伊利、蒙牛平分秋色的乳業(yè)龍頭。
三鹿一朝破產(chǎn)，留下了日產(chǎn)300噸奶粉的超級產(chǎn)能和遍布全國的銷售渠道，頗具戰(zhàn)略價值，一度引得新希望、完達(dá)山、娃哈哈等公司爭相逐“鹿”。
低價拍下三鹿核心資產(chǎn)的三元被認(rèn)為撿了大便宜，上市公司本身恐怕也有此意。在增發(fā)公告中，公司明確表示，將整合三鹿集團(tuán)原有產(chǎn)能、市場、技術(shù)，實現(xiàn)全國范圍的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。
時任董事長張福平（已故）更是在臨時股東大會上放言：“三元的目標(biāo)是進(jìn)入中國乳業(yè)前三名。”此前，三鹿集團(tuán)營收過百億，恰好排名第三。
2009年3月4日，三元股份終于拍得三鹿集團(tuán)主要資產(chǎn)。根據(jù)交易安排，三元股份增發(fā)募資10億元，用于對子公司河北三元增資，并由后者收購三鹿集團(tuán)部分破產(chǎn)資產(chǎn)及后續(xù)整合、運(yùn)營，資產(chǎn)包總對價僅6.165億元。
一個耐人尋味的細(xì)節(jié)是，早在2008年12月，原三鹿集團(tuán)工人已經(jīng)換上三元工服開展生產(chǎn)，而直到次年2月12日，三鹿集團(tuán)才被法院正式裁定破產(chǎn)清算。
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