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“吞噬”現(xiàn)金流的是存貨。
（單位：人民幣億元）
東阿阿膠期末存貨，從2012年的4.01億，到2017年36.07億，6年時(shí)間上漲8倍。到2018年9月30日，東阿阿膠存貨再創(chuàng)新高，達(dá)到39.44億。
而對(duì)應(yīng)的存貨周轉(zhuǎn)率卻持續(xù)下降，最高點(diǎn)2013年的3.08次，到2017年的0.78次，目前東阿阿膠的存貨一年都不能周轉(zhuǎn)一次。
從2017年年報(bào)來看，2017年末，東阿阿膠的原材料庫(kù)存達(dá)19.54億元。而一年所需耗用的原材料不足15.57億。（注：東阿阿膠對(duì)營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成的公告，為原材料和能源的合計(jì)為15.57億，無具體明細(xì)，因此推斷原材料不足15.57億）
由此可見，東阿阿膠的原材料庫(kù)存足夠一年多的生產(chǎn)耗用。
換言之，原材料“驢皮”的價(jià)格上漲，會(huì)在一年多之后才傳導(dǎo)到東阿阿膠的成本中。在這個(gè)過程中，公司有很多機(jī)會(huì)和時(shí)間，來對(duì)原材料采購(gòu)價(jià)格進(jìn)行綜合把控。
所以，不能次次漲價(jià)都怪驢，好不好。
四、銷售費(fèi)用占營(yíng)收近26%，創(chuàng)歷史最高點(diǎn)
事實(shí)上，目前的東阿阿膠已經(jīng)處于毛利率的最高點(diǎn)。
從公司歷年的報(bào)告公告來看，阿膠及系列產(chǎn)品毛利率持續(xù)上漲，到2018年上半年達(dá)到歷史最高水平。
（單位：%）
根據(jù)2018年半年報(bào)公告，2018年1-6月，阿膠及系列產(chǎn)品毛利率為77.28%，相比2017年增加3.65個(gè)百分點(diǎn)。
在毛利率持續(xù)上漲的2018年，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為何踩住了剎車？
究其原因，銷售費(fèi)用的持續(xù)增加是重要因素。
（單位：人民幣億元、%）
2018年前三季度，東阿阿膠發(fā)生銷售費(fèi)用11.26億元，與2017年同期基本持平。而銷售費(fèi)用占收入比達(dá)到25.68%，為歷史最高水平。
縱觀近幾年的銷售費(fèi)用，核心用于市場(chǎng)推廣和廣告費(fèi)。
持續(xù)增加的銷售費(fèi)用“吞噬”了產(chǎn)品毛利，進(jìn)而通過不斷對(duì)產(chǎn)品提價(jià)來“彌補(bǔ)”。
總結(jié)：
產(chǎn)品提價(jià)，助推業(yè)績(jī)大增。
存貨猛增，占用現(xiàn)金流量。
銷售費(fèi)用，吞噬產(chǎn)品毛利。
再次漲價(jià)，是否扭轉(zhuǎn)乾坤？
這次的“鍋”，驢不背。
來源：梧桐樹下V 文/梧桐雪 出處：新浪財(cái)經(jīng) 共2頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] 搜索更多: 東阿阿膠 |
