四、難解難分
1、2個月內(nèi)成為第二大股東
回到2015年，時年2月，崔軍通過其控制的“寶銀系”管理的基金繼續(xù)增持新華百貨。
有意思的是，這些基金名稱都有“巴菲特”字樣，包括上海寶銀創(chuàng)贏最具巴菲特潛力對沖基金、最具巴菲特潛力500倍基金3期對沖基金等。
截至2015年4月14日，“寶銀系”持有新華百貨1132.48萬股，合計持股比例達(dá)到5.0191%，首次超過5%舉牌線。
未料到，“寶銀系”隨后以迅猛的速度繼續(xù)增持新華百貨，在接下來的半個月內(nèi)又舉牌了一次。截至2015年4月28日，“寶銀系”持股比例合計達(dá)到了10.00%，一舉成為新華百貨第二大股東。
“寶銀系”在較短的時間內(nèi)成為第二大股東引起了第一大股東“物美系”的擔(dān)憂，彼時，第一大股東物美控股持股比例為26.91%。
2015年5月4日，為確保公司經(jīng)營及治理的穩(wěn)定，新華百貨因籌劃重大事項停牌。
2、博弈定增
5月8日，新華百貨公告擬籌劃非公開發(fā)行股份事項，隨后稱將與有意愿參加本次非公開發(fā)行包括“寶銀系”在內(nèi)的主要投資人進(jìn)一步完善并確定增發(fā)方案。
短短半個多月后，新華百貨便拿出一份金額10億元的定增計劃。新華百貨5月23日發(fā)布的非公開發(fā)行預(yù)案顯示，參與此次定增的只有第一大股東物美控股和“寶銀系”公司。
按照方案，物美控股認(rèn)購5103萬股，假設(shè)定增成功，物美控股持股比例將由26.91%增至39.59%。反之，“寶銀系”認(rèn)購數(shù)僅為物美控股的1/10，合計認(rèn)購560萬股。
很明顯，這次定增將直接導(dǎo)致物美控股的持股比例大大領(lǐng)先“寶銀系”。
“寶銀系”并不滿意這樣的方案，畢竟目前與物美控股持股差距僅為16.91%。抗議無效后，“寶銀系”開始在二級市場連續(xù)增持。
截止2015年12月8日，“寶銀系”通過7次增持新華百貨持股比例達(dá)到32%，超過了僅有30.93%的物美控股成為第一大股東。（2015年三季報，物美控股增持4.02%，持股達(dá)到30.93%。）
本次增持并未觸發(fā)強制要約條件，不過，“寶銀系”稱，不排除未來1年繼續(xù)以“要約收購”或其他方式增持新華百貨。
3、要約收購
“寶銀系”的增持行為使新華百貨股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，包括“寶銀系”、“物美系”等在內(nèi)的非社會公眾股比例達(dá)到70.32%。如果“寶銀系”繼續(xù)要約收購，將導(dǎo)致非社會公眾股比例超過75.32%，公眾持股不足25%或?qū)?dǎo)致新華百貨退市。
如果沒有“寶銀系”的定增案后續(xù)5次連續(xù)增持，就沒有這些問題了。“寶銀系”給物美控股出了一個難題——為避免新華百貨退市，原計劃的定增方案需要改了。
為了奪回第一大股東地位，2016年2月4日，新華百貨定增方案改為全部由物美控股認(rèn)購，如實施，物美控股持股比例由30.93%增至41.77%。
可惜的是，最終，2016年6月16日，非公開發(fā)行股票事項經(jīng)過修改后依然宣布終止。
定增計劃泡湯，物美控股的挽救行動仍在進(jìn)行。
隨后，“物美系”開始爬行增持。2015年8月4日-2016年12月，“物美系”公司北京物流信息兩次增持新華百貨，“物美系”持股比例達(dá)到32.94%，重回第一大股東的位置。
2017年12月22日，“物美系”公司物美津投增持，“物美系”合計持股達(dá)到34.941%。
為抵御“野蠻人”，物美控股于2018年8月4日再次發(fā)起了部分要約收購的大招，以18.6元/股價格收購6%。以下為要約收購期限（2018年8月8日-2018年9月6日）內(nèi)新華百貨的股價變動圖，可以看到，區(qū)間股價開始下滑，股價不僅沒有套利空間，反而有所折價。
最終，有1147.91萬股接受要約，比原先計劃的1353.79萬股少了一些。
好在，“物美系”合計持股比例已達(dá)到40.028%，已經(jīng)較持股32.19%的“寶銀系”合計持股高出7.838%。
針對要約收購未達(dá)預(yù)定數(shù)量，物美控股擬未來12個內(nèi)通過二級市場繼續(xù)增持。
結(jié)尾
兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，到目前為止，“物美系”基本算是打贏了這場股權(quán)保衛(wèi)戰(zhàn)。但對上市公司來說，仍舊面臨兩個隱患。
其一，募資計劃擱淺，進(jìn)行中的募投項目怎么辦？
2016年2月4日修訂版的定增預(yù)案顯示，在募投項目這一方面，新華百貨的計劃非常大。新華百貨擬定增募資7.42億元，其中3.35億元用于新設(shè)10家門店項目，3.75億用于新華百貨東門廣場項目，其余3163.42萬用于補充流動資金。
風(fēng)云君查了下2015年年底新華百貨的財務(wù)情況，發(fā)現(xiàn)其貨幣資金僅有4.69億，而流動負(fù)債合計22.20億。
新華百貨或許真的資金緊張。此前，“寶銀系”要求新華百貨對2015年進(jìn)行利潤分配并建議高送轉(zhuǎn)（每10股轉(zhuǎn)增13股），卻被新華百貨董事會以業(yè)績增長壓力較大為由拒絕。
事實上，就在“物美系”與“寶銀系”交戰(zhàn)之際，新華百貨表示定增項目已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)行。如今募資不順利，募投項目還能正常建設(shè)嗎？
其二，新華百貨會退市嗎？
“寶銀系”此前表示，未來不排除主動發(fā)起要約收購。
目前，“物美系”與“寶銀系”合計持股比例已達(dá)到72.218%。這意味著，如要約進(jìn)行，新華百貨的社會公眾持股將不足25%。
崔老板真的能讓新華百貨因股權(quán)爭奪而退市嗎？
（來源：藍(lán)鯨財經(jīng) 作者：白鶴芋）
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