深入研究小康股份以及東風小康的相關(guān)報告后可發(fā)現(xiàn)，不僅上市公司小康股份報告期內(nèi)的營收、采購、存貨等各項數(shù)據(jù)存在不太合理現(xiàn)象，且被收購標的東風小康是否值得近6倍高溢價收購，也是令人擔憂的。
汽車行業(yè)的國企民企聯(lián)合，一直是近幾年行業(yè)發(fā)展的重點。近日，一場發(fā)生在汽車領(lǐng)域的民企國企間的并購，引起了投資者關(guān)注。11月18日，上市公司小康股份發(fā)布《發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預案》稱，擬作價48.3億元向東風汽車集團定向增發(fā)股票收購其持有的50%東風小康股權(quán)，預估增值率達594.63%。
小康股份表示，將具有良好盈利能力的東風小康全資收購，將進一步提升歸屬于上市公司的股東權(quán)益和盈利能力。同時，通過實現(xiàn)對公司汽車整車業(yè)務(wù)的完全控股也將有利于推動上市公司經(jīng)營戰(zhàn)略的整體謀劃和實施。然而對于此次收購，《紅周刊》記者在深入研究小康股份以及東風小康的相關(guān)報告后發(fā)現(xiàn)，不僅上市公司小康股份近幾年營收、采購、存貨等數(shù)據(jù)不太合理，且被收購標的東風小康是否值得近6倍高溢價收購，也是令人擔憂。
小康股份營收數(shù)據(jù)存疑
從小康股份自身發(fā)布的財報數(shù)據(jù)來看，其近年來的營收數(shù)據(jù)較為異常。以2016年、2017年為例，公司的營業(yè)收入分別達到了1619243.33萬元和2193376.39萬元，其中，國內(nèi)營收分別為1542396.18萬元和2099095.47萬元，考慮國內(nèi)營收部分需要考慮增值稅（17%稅率）因素的影響，則其含稅營收總額大約為1881450.68萬元、2550222.62萬元。
在小康股份合并現(xiàn)金流量表中，這兩年公司的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”分別為1314314.34萬元和1938583.48萬元，對沖同期與現(xiàn)金收入相關(guān)的預收款項新增217803.4萬元和-22005.75萬元影響后，與這兩年營收相關(guān)的現(xiàn)金流分別達到了1096510.94萬元和1960589.23萬元。將含稅營收與現(xiàn)金流數(shù)據(jù)互相勾稽，則含稅營收比收到的現(xiàn)金分別多出784939.74萬元和589633.39萬元。理論上，這個差額因未收到現(xiàn)金需要體現(xiàn)為新增債權(quán)，計入資產(chǎn)負債表中。
然而，在這兩年資產(chǎn)負債表中，小康股份2016年和2017年的應收賬款（包含壞賬準備）、應收票據(jù)分別合計為746434.81萬元和659979.83萬元，相比上一年年末相同項數(shù)據(jù)新增329266.23萬元和-87554.98萬元。很顯然，這一結(jié)果與理論新增784939.74萬元和589633.39萬元金額明顯不符，分別相差了455673.51萬元和677188.37萬元。
雖然小康股份在財報中披露了這兩年公司還存在應收票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓情況，即分別有47.81億元、69.94億元票據(jù)背書，但這個金額與這兩年未獲得數(shù)據(jù)支持的45.57億元和67.72億元營業(yè)收入相比仍有出入，誤差分別達到了2億多元。
同樣的情況還出現(xiàn)在2018年上半年，小康股份的營業(yè)收入為1045336.35萬元，因未披露境外營收比例（以往年情況來看境外收入占比較�。�2016年和2017年國內(nèi)收入占比95.25%和95.7%中的95.25%比例測算，則其含稅營收大約為1214602.44萬元。
在2018年上半年，小康股份與營收相關(guān)的現(xiàn)金流入為1024166.71萬元。將含稅營收與現(xiàn)金流數(shù)據(jù)勾稽，則含稅營收比收到的現(xiàn)金多出了190435.73萬元，理論上這個差額將形成新增債權(quán)。
然而，在資產(chǎn)負債表中，小康股份2018年上半年的應收款項不但沒有增加，反而減少了157561.92萬元，顯然這與理論新增債權(quán)明顯不符的，兩者之間相差347997.65萬元。即便是考慮了2018年上半年小康股份在財報中披露的應收票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓金額29.39億元影響，兩者之間仍有超過5億元差異。
大額采購支出不明
除了營收方面數(shù)據(jù)有異常外，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)小康股份2016年、2017年的采購方面數(shù)據(jù)同樣存在較大金額異常。
財報數(shù)據(jù)顯示，2016年、2017年小康股份前五大供應商采購額分別為128182.66萬元和199726萬元，占年度采購總額比例分別為10.01%和11.95%，由此可推算出這兩年的采購總額分別為1280546.05萬元和1671347萬元，考慮到17%增值稅率的影響，則其含稅采購總額分別達到1498238.88萬元和1955476萬元。
在2016年、2017年的現(xiàn)金流量表中，公司“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”分別為872514.97萬元和1443672萬元，剔除當年預付款項新增11023.15萬元和5177.27萬元影響，與采購相關(guān)的現(xiàn)金支出分別達到861491.82萬元和1438495萬元。將含稅采購總額與現(xiàn)金支出勾稽，則含稅采購比現(xiàn)金支出分別多出了636747.06萬元和516981.6萬元。理論上，這些未支付現(xiàn)金的采購將形成新增債務(wù)。
可事實上，小康股份這兩年的應付款項余額分別為908197.25萬元、897139.6萬元，相較上一年同期新增了307771.99萬元和-11057.7萬元。很顯然，這個結(jié)果與理論上新增債務(wù)有明顯差異，分別比理論債務(wù)少了328975.07萬元和528039.2萬元。
即便是考慮到小康股份在財報中披露了這兩年公司存在的47.81億元、69.94億元票據(jù)背書情況，中間的數(shù)據(jù)誤差也是非常驚人的。
此外，值得注意的是，《紅周刊》記者在小康股份2017年11月2日發(fā)布的《小康可轉(zhuǎn)債募集說明書》中看到，公司還披露了2014年至2017年上半年主要營收業(yè)務(wù)汽車板塊和動力總成的詳細采購情況。
其中，2016年小康股份采購了汽車主要零部件約240313.34萬元，占汽車采購總成本比例為19.06%，由此推算出汽車采購總成本約為1260825萬元。此外，公司采購動力總成主要零部件金額為140802.2萬元，占動力總成采購總成本比例為47.7%，由此可推算動力總成采購總成本約為295182.7萬元，兩項金額相加為1556008萬元。在此前，我們由前五大供應商采購金額以及所占比例推算出2016年采購總金額約為1280546.05萬元，而據(jù)債券募集說明書中數(shù)據(jù)推算，2016年光汽車和動力總成這兩項業(yè)務(wù)的采購總金額就達到了1556008萬元，顯然這比1280543.05萬元要多出275462.2萬元。如果要考慮公司還有其他少量業(yè)務(wù)也是需要采購的，則這些數(shù)據(jù)的累加只會讓差距變得越來越明顯。
值得注意的是，用同樣的方法計算公司上市之前一年的2015年采購數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)由前五大供應商及所占比例推算出的金額為999126.7萬元，而汽車和動力總成采購總金額約為999669.2萬元，兩者之間相差金額并不太明顯。顯然，小康股份上市之后的2016年兩項數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯差距是讓人質(zhì)疑的。
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