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互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)齊屹科技（1739.HK，齊家網(wǎng)母公司）已于2018年7月在港交所上市，但上市以來股價表現(xiàn)不佳，以發(fā)行價4.85元測算，四個月已累計下跌超過三成，市值合計蒸發(fā)約20億港元。
公司當(dāng)前總市值約38億港幣，折合不到5億美元。根據(jù)公司上市前C輪融資最后一筆1000萬美金對應(yīng)的1.17%股權(quán)測算，當(dāng)時的估值高達8.55億美金估值。這意味著，該輪投資者已經(jīng)錄得大幅賬面虧損。
與此同時，隨著公司上市將滿6個月，基石投資者浙江美大、海智集團以及更早期的部分A、B輪投資者所持股份也將陸續(xù)解禁，屆時公司股價是否會進一步承壓？
是什么導(dǎo)致了公司股價持續(xù)低迷？
發(fā)行遇冷已提前預(yù)告股價走勢？
齊屹科技發(fā)行的最終定價為4.85港元，遠低于公司的指示性發(fā)售價范圍6.80港元至9港元，由此導(dǎo)致公司此次發(fā)行只募集了10.72億港元，少于發(fā)售前預(yù)期的17.79億港元。
在香港公開發(fā)售階段，市場也只認購了335.05萬股，遠低于發(fā)售的約2420萬股，認購熱情明顯不足。
投資者認購熱情不足，上市后股價疲軟在情理之中，上市當(dāng)日直接破發(fā)。然后一路下探，10月下旬最低跌到了2.8港元/股，最高跌幅達42.27%。
不管是調(diào)低發(fā)行價、認購不足還是隨后股價持續(xù)低迷，都表現(xiàn)出了市場對互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)缺乏信心。
翻查齊屹科技招股文件以及隨后發(fā)布的半年報，市場的擔(dān)心有其道理。
銷售費用高企，增收難增利
如下圖所示，從2017年半年報到2018年半年報，齊屹科技的營業(yè)總收入從2.08億上升到了2.82億，同比增長35.58%。
但是，公司的盈利能力表現(xiàn)不佳，雖然今年上半年已經(jīng)扭虧為盈，但經(jīng)調(diào)整溢利仍然只有0.21億，凈利潤率不足8%。
究其原因，主要是因為廣告及推廣開支有所增加，導(dǎo)致銷售及營銷開支高企。以2018年半年度數(shù)據(jù)為例，當(dāng)期的銷售及營銷開支高達1.25億，占營收的比例為44.33%。
不過，這并非齊屹科技一家面臨的問題。從下圖可以看到，行業(yè)的另一家領(lǐng)軍企業(yè)土巴兔也面臨著同樣的難題，雖然其銷售及營銷開支占比近幾年已經(jīng)明顯下降，但2017年仍然超過了營收的30%。
高企的費用開支必然帶來更多的資金需求，繼齊屹科技之后，土巴兔也遞交了上市申請。
競爭對手遞交上市申請
齊屹科技和土巴兔作為國內(nèi)最大的兩家互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)，運行軌跡也頗為相似。上海齊家成立于2007年，土巴兔于次年在深圳注冊成立。
齊屹科技今年7月在港交所上市，土巴兔便在8月向港交所遞交了聆訊資料集。
雖然齊屹科技成立較早，但其營收規(guī)模近幾年卻被土巴兔超越，直到2018年半年報時，公司營收再度反超土巴兔。
在前幾年的O2O熱潮中，互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)也曾經(jīng)被視為一個風(fēng)口。兩家公司在上市前都拿到了三輪融資，其中齊屹科技的投資者較為分散，主要包括百度、鼎暉、Orchid Asia以及Cachet Special等，土巴兔的投資者則集中在經(jīng)緯創(chuàng)投、紅杉資本以及58.com這三家。
截至上市時，持有齊屹科技股權(quán)大于5%的共有五家公司，百度位列第二大股東。 共2頁 [1] [2] 下一頁 搜索更多: 齊家網(wǎng) |
