業(yè)績(jī)天花板開(kāi)始浮現(xiàn)
浙江省臺(tái)州市玉環(huán)縣壓力鍋配件廠是蘇泊爾的前身，它最初給當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最大壓力鍋生產(chǎn)企業(yè)——沈陽(yáng)雙喜壓力鍋廠做配件，后以每年500萬(wàn)元的商標(biāo)使用權(quán)給其貼牌經(jīng)營(yíng)，1995年通過(guò)發(fā)明不易爆炸的新型壓力鍋而幸運(yùn)地成為行業(yè)老大。但在上市兩年不到時(shí)就與SEB國(guó)際簽署“賣身”的《戰(zhàn)略投資框架協(xié)議》，不啻表明蘇氏父子早已沒(méi)有了做大做強(qiáng)蘇泊爾的念想，上市反而更像是他們的“勝利大逃亡”。2015年底，蘇泊爾以5000萬(wàn)元買斷了蘇泊爾集團(tuán)“蘇泊爾”及“SUPOR”注冊(cè)商標(biāo)及家居電器、地板護(hù)理、衣物護(hù)理及個(gè)人護(hù)理等產(chǎn)品；2016年底，蘇氏家族進(jìn)一步完成了對(duì)蘇泊爾股份的清倉(cāng)式減持。至此，蘇泊爾已經(jīng)和蘇氏家族沒(méi)有瓜葛了。
蘇氏父子在蘇泊爾甫一上市后便上演“勝利大逃亡”，應(yīng)該算得上是明智之舉。完全靠蘇氏家族自身力量繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去而不是嫁入SEB國(guó)際這個(gè)豪門，蘇泊爾的經(jīng)營(yíng)估計(jì)很難實(shí)現(xiàn)華麗的蛻變。愛(ài)仕達(dá)（002403）與蘇泊爾同樣胎出于臺(tái)州，且處在與蘇泊爾不停爭(zhēng)奪炊具行業(yè)老大的優(yōu)勢(shì)地位上，但完全依靠自身發(fā)展的愛(ài)仕達(dá)2017年的凈利潤(rùn)只約蘇泊爾的12%（圖1、2）。
作為世界炊具行業(yè)龍頭企業(yè)，SEB國(guó)際背后的龐大SEB集團(tuán)2006年銷售收入就達(dá)26.52億歐元，2016年進(jìn)一步達(dá)到50億歐元。SEB國(guó)際2008年初入主后對(duì)蘇泊爾經(jīng)營(yíng)的突出支持表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是SEB集團(tuán)給予了毛利率穩(wěn)定在20%左右的大量OEM訂單，二是在炊具之外“空降”了小家電的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
蘇泊爾年報(bào)顯示，其2005-2007年的營(yíng)業(yè)收入分別只有14.95億元、21.05億元和29.34億元，而2014-2016年已經(jīng)增長(zhǎng)為95.35億元、109.10億元和119.47億元；2007年內(nèi)銷和外銷收入分別為19.8億元和9.01億元，2016年時(shí)已經(jīng)增長(zhǎng)為84.36億元和35.11億元；2007年炊具和電器收入分別為16.84億元和11.4億元，2016年時(shí)已經(jīng)增長(zhǎng)為43.57億元和74.66億元（圖3）；2005-2007年凈利潤(rùn)分別僅為0.72億元、1億元和1.72億元，而2014-2016年分別飆漲為6.9億元、8.89億元和10.78億元，2017年進(jìn)一步超過(guò)了13億元。
但SEB國(guó)際帶給蘇泊爾這種經(jīng)營(yíng)上的高增長(zhǎng)，已經(jīng)出現(xiàn)逐漸失速的跡象，主要表現(xiàn)在外銷業(yè)務(wù)支持貢獻(xiàn)的裹足不前，2016年的35.11億元還比2015年的36.4億元下降了3.54%（表4）。蘇泊爾的外銷業(yè)務(wù)絕大部分來(lái)自SEB集團(tuán)相關(guān)公司給予的OEM訂單，譬如2016年35.11億元外銷收入中，向SEB國(guó)際關(guān)聯(lián)公司銷售的就達(dá)28.34億元，占比80.71%。蘇泊爾的業(yè)績(jī)從2007年開(kāi)始迅速抬升，OEM訂單正是最為重要的變量。
外銷業(yè)務(wù)始終難以突破的裹足不前，SEB國(guó)際心知肚明，它將蘇泊爾的經(jīng)營(yíng)重心轉(zhuǎn)移到了內(nèi)銷上。蘇泊爾內(nèi)銷業(yè)務(wù)近年來(lái)增長(zhǎng)迅速，得益于SEB國(guó)際從2011年開(kāi)始將自己的小家電業(yè)務(wù)“空降”給了它。蘇泊爾2017年下半年實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃完全不將外銷業(yè)務(wù)列入考核范疇，明確體現(xiàn)了SEB國(guó)際對(duì)外銷戰(zhàn)略無(wú)法再加倚重的轉(zhuǎn)變。
為了充分調(diào)動(dòng)高級(jí)管理人員的“血性”，蘇泊爾只針對(duì)刺激內(nèi)銷增長(zhǎng)的股權(quán)激勵(lì)方案授予價(jià)格僅為股票面值的1元/股，破天荒地創(chuàng)造出了A股最低授予價(jià)格紀(jì)錄（表5），而蘇泊爾股權(quán)激勵(lì)方案公布時(shí)的市價(jià)高達(dá)40元一線。相關(guān)資料顯示，A股上市公司股權(quán)激勵(lì)授予高管股份的價(jià)格很少有低于凈資產(chǎn)的，相當(dāng)部分甚至就是公布草案時(shí)的股票市價(jià)。
細(xì)究蘇泊爾的股權(quán)激勵(lì)方案，根據(jù)每個(gè)考核年度的內(nèi)銷收入及內(nèi)銷營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的完成率，確定激勵(lì)對(duì)象在各解除限售期可獲得解除限售的限制性股票數(shù)量。雖然考核方案設(shè)定的2017年92.37億元內(nèi)銷收入最大指標(biāo)只比2016年的84.36億元高出9.5%，但2016年數(shù)字里有將武漢蘇泊爾、浙江蘇泊爾從控股75%變成全資公司的“水分”在內(nèi)。這收購(gòu)25%股權(quán)在報(bào)表上的簡(jiǎn)單一變，不但增加了14.84億元銷售收入，而且凈利潤(rùn)也由此增加了1.14億元之巨。因此，要在高基數(shù)基礎(chǔ)上再達(dá)到最大指標(biāo)增長(zhǎng)的難度不容小覷。同樣，要實(shí)現(xiàn)占另一半權(quán)重的內(nèi)銷營(yíng)業(yè)利潤(rùn)考核指標(biāo)也是“亞歷山大”，尤以控制銷售費(fèi)用以抬升營(yíng)業(yè)利潤(rùn)最為困難。表面上看，蘇泊爾的銷售費(fèi)用率不高，但剔除掉向SEB國(guó)際關(guān)聯(lián)公司提供OEM訂單時(shí)應(yīng)該根本不需要的銷售費(fèi)用，它的銷售費(fèi)用率就迅速扶搖直上地超過(guò)了20%。要從有限的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上搶占更大的市場(chǎng)份額，投入更多資源去激烈競(jìng)爭(zhēng)難以避免。2006年11月12日，蘇泊爾與愛(ài)仕達(dá)的營(yíng)銷員就曾在他們工作的超市里發(fā)生過(guò)血刃相見(jiàn)的鬧劇。
在SEB國(guó)際所持股份解禁之前或者說(shuō)大幅降低持股比例之前，蘇泊爾業(yè)績(jī)保持2017年水平乃至穩(wěn)中有進(jìn)應(yīng)該沒(méi)有懸念。但按照將武漢蘇泊爾、浙江蘇泊爾從控股75%變成100%全資公司時(shí)的說(shuō)法去推測(cè)，蘇泊爾從2016年開(kāi)始就已經(jīng)需要通過(guò)拼湊業(yè)績(jī)來(lái)做高報(bào)表了，因而它的業(yè)績(jī)繼續(xù)高舉高打難度極大。面對(duì)蘇泊爾經(jīng)營(yíng)上已經(jīng)浮現(xiàn)的天花板，后續(xù)不斷出現(xiàn)的高價(jià)套現(xiàn)旗下資產(chǎn)，可以視作SEB國(guó)際正式實(shí)施敦刻爾克大撤退的強(qiáng)烈信號(hào)。因此，在未來(lái)一段時(shí)間之內(nèi)，SEB國(guó)際的日子應(yīng)當(dāng)沒(méi)有看上去的那般滋潤(rùn)。
來(lái)源：新財(cái)富雜志 出處：新浪證券綜合
共3頁(yè) 上一頁(yè) [1] [2] [3]
蘇泊爾：2017年?duì)I收142億 同比增長(zhǎng)18.75%
蘇泊爾智能電蒸鍋 大容量多功能
蘇泊爾上半年凈利潤(rùn)5.97億 同比增26.87％
蘇泊爾 KJ32Z01C 空氣凈化器 因?yàn)橛心憬】党０?/a>
健康愜意家居生活 從一臺(tái)蘇泊爾XCL01B09B-30除螨儀開(kāi)始
搜索更多: 蘇泊爾
