如果特斯拉突破產能瓶頸與現金流危機，它將躋身主流車廠，否則破產就不是戲言
“特斯拉破產了！” 特斯拉創(chuàng)始人伊隆·馬斯克（Elon Musk）在自己的Twitter頁面上一本正經地調侃自己，還附上了一張自己舉著破產硬紙殼兒流浪街頭的照片。
這是馬斯克在今年愚人節(jié)的自嘲式玩笑，也是對華爾街做空勢力的回擊。
因做空安然公司一戰(zhàn)成名的大空頭吉姆·查諾斯（Jim Chanos）列出了做空特斯拉的諸多理由，并稱它的股票“毫無價值”。Vilas首席投資官約翰·湯普森（John Thompson）是華爾街為數不多一直跑贏大盤的對沖基金經理，他認為“特斯拉將在未來3-6個月倒閉。”高盛在4月初的報告中再度看空特斯拉，并在現有股價上將價格下調36%。
華爾街的確有足夠的理由做空特斯拉：產能地獄、訂單下滑、穆迪債券評級下調。比經營不善更糟糕的是，湯普森還質疑特斯拉涉嫌財務欺詐，依據是SEC的85封調查信和兩名財務人員離職。所有這一切，最后都歸于特斯拉的負現金流，湯普森認為特斯拉未來18個月需要籌集80億美元。
在過去的一個月中，特斯拉幾乎每隔幾天都在遇到新麻煩。股價從最高點345最大跌幅到257美元，市值縮水幅度高達25%，下跌幅度遠超輿論旋渦中心的Facebook。
3月28日，特斯拉發(fā)生嚴重車禍事故，聯邦安全人員調查它的自動駕駛系統；3月30日，因寒冷環(huán)境下方向盤助力系統失靈隱患，特斯拉宣布召回12.3萬輛車，這是它歷史上的最大召回事故；4月初，接連被華爾街質疑與做空，特斯拉股價在月初出現跳崖式暴跌。
正值產能與自動駕駛雙困局之際，馬斯克重新開始睡工廠，而將負責Model3量產的副總裁Doug Field束之高閣；4月11日，弗里蒙特工廠停工；4月16日，美國政府開始調查工廠工人受傷事故；4月25日，自動駕駛負責人Jim Keller也宣布離開特斯拉加盟英特爾。
創(chuàng)建特斯拉的15年里，缺錢、缺人、掙扎在破產邊緣，已經成為馬斯克創(chuàng)業(yè)生涯的常態(tài)。特斯拉常年在做空榜單的前幾名，他在采訪中說這些做空勢力是“很傷人的”。但每一次，特斯拉都在絕境中活下來了。
“特斯拉今年要么死，要么活！”在一個汽車行業(yè)的聚會中，分析完特斯拉的現金流以后，這是車企們的一致結論。Model 3的產能爬坡將是特斯拉創(chuàng)建以來最關鍵的戰(zhàn)役，如果特斯拉突破產能瓶頸與現金流危機，它將躋身主流車廠；否則，等待著馬斯克的，是真正的破產重組。
破產邊緣
特斯拉正在收緊所有的財務支出。“所有在未來12個月內積累的費用超過100萬美元的項目支出，都應該暫停，直到獲得我的明確批準為止。”馬斯克在4月中旬的內部信中寫道。
專注中美汽車產業(yè)家族基金Emerge Venture管理合伙人齊蕾曾經與汽車行業(yè)的人算過一筆賬，預計特斯拉的的現金流將在今年8月份枯竭，進入破產重組。“我接觸的所有汽車行業(yè)的人都不看好特斯拉，但是對沖基金持相反態(tài)度——只要馬斯克可以在破產前融到資或者重新發(fā)債，就進入安全區(qū)。”齊蕾告訴《財經》。
內部信顯示，馬斯克正在嚴格控制所有環(huán)節(jié)的成本：他要求金融團隊核實全球項目費用，消減一切不合理的支出。在汽車生產中，承包公司相互拉關系，需要經過承包商、中間商、分包商等種種環(huán)節(jié)，這意味著許多中層管理只是一味做任何事情而不能產生價值。他要求所有經理對自己供應商的報價熟稔于心，細到每一個零部件甚至勞動力。
無論對員工還是供應商，為馬斯克工作從來都不是一件輕松的事。他要求所有承包商的合同需要有明確的細節(jié)報價與履行時間，任何未能達到特斯拉標準的人將在下周一終止合作。
在嚴格的預算控制下，特斯拉工廠開始進入魔鬼般的生產節(jié)奏——一周7天，每天24小時不間歇生產。此外，接下來弗里蒙特工廠與Gigafactory工廠還將以每周約400人的速度增員。
很多創(chuàng)業(yè)者都敗給了現金流。2017年財報顯示，到去年年末特斯拉還有35億美元的現金，去年每季度消耗現金約10億美元，主要用于Model 3生產線的大額投資。而在過去的9個季度中，特斯拉從未能夠在單個季度盈利。財報顯示其總債務230億美元，瑞銀稱其中有14億美元債務將于2018年年底到期。穆迪債券認為，特斯拉急需融資20多億美元。
除了Model 3生產線以及生產車廠需要持續(xù)大額的資金投入，去年剛發(fā)布的半掛式卡車、高端運動轎車Model Y SUV，以及談判進程模糊的中國工廠，都是特斯拉的大額燒錢項目。
“如果從風險評估和經濟回報角度看的話，Space X和特斯拉會是最差的項目，開始建立特斯拉和Space X的時候，我預估成功率不超過10%。”馬斯克曾這樣公開說道。
這并不是特斯拉第一次面臨財務危機。馬斯克自創(chuàng)業(yè)以來就不停面臨資金、人才、生產上的難題。最艱難的一次發(fā)生在2008年的圣誕節(jié)，馬斯克已經關閉了財務處，準備在第二天宣布破產。金融危機時期，戴姆勒的投資、豐田弗里蒙特工廠的轉讓與訂單等關鍵事件都幫助這家電動車新秀驚險過渡到安全區(qū)。
到今年二季度末，Model 3的周產量能否實現5000臺，成為特斯拉現金流危機的拐點。若按每量Model 3基礎價3.5萬美元，加上一些選配平均每輛車4萬多美元，如果能突破產能瓶頸，這將為特斯拉創(chuàng)造近10億的月現金流。
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