2016年，貴州茅臺(tái)母公司的營(yíng)業(yè)成本，卻與合并報(bào)表的成本存在較大缺口。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，在白酒行業(yè)，出現(xiàn)這種情況，是母公司已把酒賣(mài)給銷(xiāo)售子公司，但子公司卻未賣(mài)完所致。那么，巨額經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、預(yù)收賬款，為何未能轉(zhuǎn)化為收入、利潤(rùn)?
貴州茅臺(tái)的利潤(rùn)，究竟去哪兒了?這是披露年報(bào)后，新科世界“酒王”所面臨的疑問(wèn)。
4月14日的貴州茅臺(tái)披露2016年年報(bào)，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)18.99%，但凈利潤(rùn)增長(zhǎng)僅7.84%，不足營(yíng)收增長(zhǎng)的一半。同時(shí)，當(dāng)期公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(下稱(chēng)“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流”)，同比整整增加200億元，預(yù)收賬款同比增加93億元，卻未轉(zhuǎn)化為收入、利潤(rùn)。
年報(bào)披露后，貴州茅臺(tái)遭到投資者質(zhì)疑，被指為涉嫌“隱藏”利潤(rùn)。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2016年，該公司營(yíng)業(yè)成本增加并不算多，同比顯著增長(zhǎng)的銷(xiāo)售收入，完全可以覆蓋成本增長(zhǎng)。同期，該公司部分稅項(xiàng)，卻大幅增加超過(guò)120%，但仍然無(wú)法解開(kāi)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)，卻未拉動(dòng)利潤(rùn)的疑問(wèn)。
與此同時(shí)，2016年，貴州茅臺(tái)母公司的營(yíng)業(yè)成本，卻與合并報(bào)表的成本存在較大缺口。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，在白酒行業(yè)，出現(xiàn)這種情況，是母公司已把酒賣(mài)給銷(xiāo)售子公司，但子公司卻未賣(mài)完所致。那么，巨額經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、預(yù)收賬款，為何未能轉(zhuǎn)化為收入、利潤(rùn)?
增收不增利
4月21日，貴州茅臺(tái)早盤(pán)最高報(bào)415.6元，收盤(pán)報(bào)400.53元，當(dāng)日下跌3.56%%，總市值達(dá)到5031億元，穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)世界“酒王”寶座。從年初至今，貴州茅臺(tái)累計(jì)漲幅超過(guò)20%。而從2016年4月20日以來(lái)，更是穩(wěn)步上漲接近一倍。
就在此前六天，年報(bào)披露后，貴州茅臺(tái)利潤(rùn)就一直遭受質(zhì)疑。
2016年年報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收388.6億元，銷(xiāo)售收入367億元。銷(xiāo)售、營(yíng)業(yè)收入雖然大幅增長(zhǎng)，但其167.2億元的凈利潤(rùn)，以及169.5億元的扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)，同比只增長(zhǎng)了7.84%、8.57%。
增收不增利的情況，被投資者認(rèn)為貴州茅臺(tái)是在隱藏利潤(rùn)。而這些質(zhì)疑，首先來(lái)自營(yíng)業(yè)收入、銷(xiāo)售收入、凈利潤(rùn)三者增長(zhǎng)的不成比例。數(shù)據(jù)顯示，2016年，貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入、銷(xiāo)售收入分別增長(zhǎng)18.99%、16.39%，但凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，均不足前兩者的一半。
深圳某知名私募人士向第一財(cái)經(jīng)分析，調(diào)節(jié)、隱藏利潤(rùn)是比較保守、常見(jiàn)的財(cái)務(wù)手法，直觀感覺(jué)貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)造假的可能性不大，但其2016年的營(yíng)收、利潤(rùn)增長(zhǎng)，確實(shí)有些不成比例。
根據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，利潤(rùn)總額代表經(jīng)營(yíng)成果,利潤(rùn)中的現(xiàn)金流，則決定利潤(rùn)含金量。通常情況下，凈利潤(rùn)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流成正比，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流充沛，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)交易頻繁，現(xiàn)金到賬及時(shí)，主業(yè)經(jīng)營(yíng)順利，凈利潤(rùn)也較有保障。
但在2016年，貴州茅臺(tái)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，與凈利潤(rùn)亦不成比例。當(dāng)年，該公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流為374億元，比2015年增加整整200億元，增幅達(dá)到114.79%。公司解釋稱(chēng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流增加，主要是銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加。
“茅臺(tái)作為白酒第一品牌，銷(xiāo)售供不應(yīng)求，現(xiàn)金流確實(shí)很充沛。按這個(gè)邏輯，蘋(píng)果的現(xiàn)金流也很好，但你能說(shuō)蘋(píng)果隱藏利潤(rùn)，甚至財(cái)務(wù)造假?”上述深圳私募人士說(shuō)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流充沛，但利潤(rùn)較少，可能確實(shí)存在一些疑點(diǎn)，但不足以說(shuō)明貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)處理有問(wèn)題。
利潤(rùn)去了哪里?
營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的增長(zhǎng)更是超乎尋常。年報(bào)顯示，2016年，貴州茅臺(tái)合并營(yíng)業(yè)總收入401億元，營(yíng)業(yè)總成本158.9億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)242.6億元，利潤(rùn)總額239.5億元。
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