發(fā)行債券為海航又一大“補(bǔ)血”方式。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，新京報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，截至4月10日海航集團(tuán)債券余額142.5億元，其中1-3年到期的達(dá)到101億元，金額占比較大，這意味著未來(lái)幾年將迎來(lái)償債高峰。
此外，在上市公司層面實(shí)施重大收購(gòu)時(shí)，海航往往會(huì)實(shí)施巨額配套融資尋求外援。以上述西安民生收購(gòu)供銷(xiāo)大集控股為例，配套資金投資項(xiàng)目為供銷(xiāo)大集項(xiàng)目，該項(xiàng)目投資總額257.09億元，其中運(yùn)用配套資金高達(dá)132億元，占比過(guò)半。
【風(fēng)險(xiǎn)】 海航資產(chǎn)負(fù)債率3年均超70%
在依靠收購(gòu)而快速崛起的另一面，海航集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期高居不下。
新京報(bào)記者自中國(guó)貨幣網(wǎng)獲取的多份海航財(cái)報(bào)顯示，海航集團(tuán)2013年資產(chǎn)負(fù)債率為78.57%，2014年為77.33%，2015年為75.46%，長(zhǎng)期高位運(yùn)行。同期，海航集團(tuán)投資性現(xiàn)金流入量長(zhǎng)期保持負(fù)數(shù)，且迅速擴(kuò)大，2013年為-316億元，2015年為-486億元。
民航專家綦琦對(duì)新京報(bào)記者表示，航空企業(yè)一般都是重資產(chǎn)、高負(fù)債企業(yè)，而海航集團(tuán)更為特例，這個(gè)和體制機(jī)制有關(guān)。
“跟國(guó)航等三大航相比，三大航都是央企，海航不是國(guó)企，在企業(yè)定位、經(jīng)營(yíng)靈活性、混業(yè)經(jīng)營(yíng)上有更多優(yōu)勢(shì)。而在海航進(jìn)入的非航空領(lǐng)域中，不少都是高現(xiàn)金流行業(yè)，而且收購(gòu)本身也需要不少資金，這造成了海航的高負(fù)債。這種情況下，對(duì)海航的資本運(yùn)作能力要求比較高，它除了國(guó)內(nèi)的資金外，也在收購(gòu)中用了一些海外資金”，綦琦指出。
事實(shí)上，高杠桿發(fā)展之下，海航一直備受外界質(zhì)疑，甚至多次有謠言稱海航資金鏈斷裂。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)新世紀(jì)評(píng)級(jí)在較近一份報(bào)告中指出，海航集團(tuán)截至2015年底資產(chǎn)負(fù)債率同比有所降低，但負(fù)債經(jīng)營(yíng)程度依然偏高。
【環(huán)境】 獲政府、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)多方支持
長(zhǎng)期維持高杠桿的海航，何以贏得銀行等債權(quán)人的支持呢？
一個(gè)可能的原因是政府的支持。海航財(cái)報(bào)顯示，2012年-2015年獲得補(bǔ)貼收入分別為5.45億元、8.32億元、10.61億元和15.87億元。海航稱，公司得到地方政府、民航局在稅費(fèi)優(yōu)惠、資金支持和財(cái)政補(bǔ)貼等方面的有力支持，為公司的發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境。
同時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)似乎也并未否決海航的杠桿擴(kuò)張。記者根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2008年首次評(píng)級(jí)時(shí)，新世紀(jì)給了海航集團(tuán)AA評(píng)級(jí)，2011年上調(diào)至AA+，2016年上調(diào)至AAA。AAA意味著償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。
當(dāng)問(wèn)及持續(xù)上調(diào)評(píng)級(jí)時(shí)，新世紀(jì)評(píng)級(jí)負(fù)責(zé)海航評(píng)級(jí)的黃蔚飛表示，我們每次評(píng)級(jí)都有公告。我們的評(píng)級(jí)觀點(diǎn)都是以公司口徑為準(zhǔn)，不方便對(duì)媒體發(fā)表個(gè)人觀點(diǎn)。
此外，海航集團(tuán)債券事務(wù)的負(fù)責(zé)人禹培峰以及宣傳部門(mén)負(fù)責(zé)人電話無(wú)人接聽(tīng)。
來(lái)源：新京報(bào) 記者 趙毅波
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