一向喜歡“海淘”的海航集團又開始了買買買的節(jié)奏，海航集團9日宣布，對新加坡物流和倉儲公司CWT發(fā)出收購要約，涉資約合10億美元。
按照英國《金融時報》統(tǒng)計，包括此項交易在內(nèi)，海航在近年里達成的海外并購交易總額，已突破400億美元。
每當海航縱橫捭闔買買買的時候，總是伴隨著對這家公司資金鏈的質(zhì)疑。幫主（ID：banglicai）梳理海航的負債率長期居高不下，在75%以上；這幾年還迎來了償債高峰。那么問題來了，海航如此龐大的收購資金是哪里來的呢？資金鏈有風險嗎？對投資者來說，最重要的是海航系的理財產(chǎn)品還能買嗎？
幫主（ID：banglicai）的一位朋友說，一直是海航旗下互金理財產(chǎn)品聚寶匯的忠實投資者，這些年從里面也賺了一些收益，不過最近打算到期后不續(xù)投了，一是收益率的競爭力下降了，二是也擔心資金風險。當然也有人看好海航系互金產(chǎn)品，認為海航的規(guī)模已經(jīng)可以“大而不倒”了，資金會比較安全。
兇猛的資產(chǎn)“狩獵者”
你印象中的海航可能是這樣的：
也可能是這樣的：
但實際上，海航已經(jīng)成為了一個龐大的控股集團，在旅游、酒店、航空、金融、房地產(chǎn)和物流等眾多領域擁有資產(chǎn)，尤其是，近年來，海航在國際上頻頻出擊：
比如，去年，海航以65億美元收購希爾頓酒店集團的25%股份，還以60億美元收購美國電子產(chǎn)品分銷商Ingram Micro……
從傳言中的“1000萬起步”到變成6000億、有五百多家企業(yè)的國際集團，海航如何“以小搏大”、常常上演“蛇吞象”似的劇情呢？
錢從哪里來？負債率長期居高不下
對于本次10億收購的資金來源，海航實業(yè)在公告中披露，計劃以內(nèi)部資金、外部融資及大股東海航集團關(guān)聯(lián)方提供不超過14億新加坡（約77億元港幣）的免息無抵押融資的方式作支付。
此前，海航一直以其融資手法聞名。幫主（ID：banglicai）梳理，其主要資金來源包括銀行借款、發(fā)行債券、配套融資等途經(jīng)。
跟國內(nèi)大部分企業(yè)一樣，海航對銀行借款依賴較大。源自中國貨幣網(wǎng)獲取的海航財報顯示，截至2016年6月底，海航共獲得多家銀行的綜合授信額度共5398億元。其中，已使用2986億元，尚未使用2412億元。
發(fā)行債券為海航又一大“補血”方式。幫主根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截止4月10日海航集團債券余額142.5億元，其中1-3年到期的達到101億元，金額占比較大，這意味著未來幾年將迎來償債高峰。
此外，在上市公司層面實施重大收購時，海航往往會實施巨額配套融資尋求外援。2015年6月，海航旗下西安民生宣布，作價268億元收購供銷大集控股100%股權(quán)，幫主留意到，配套資金投資項目為供銷大集項目，其中運用配套資金高達132億元。
依靠收購而快速崛起的另一面，是海航集團的資產(chǎn)負債率長期高居不下。
幫主（ID：banglicai）自中國貨幣網(wǎng)獲取的多份海航財報顯示，海航集團2013年資產(chǎn)負債率為78.57%，2014年為77.33%，2015年為75.46%，長期高位運行。同期，海航集團投資性現(xiàn)金流入量長期保持負數(shù)，且迅速擴大，2013年為-316億元，2015年為-486億元。
“跟國航等三大航相比，三大航都是央企，海航不是國企，在企業(yè)定位、經(jīng)營靈活性、混業(yè)經(jīng)營上有更多優(yōu)勢。而在海航進入的非航空領域中，不少都是高現(xiàn)金流行業(yè)， 而且收購本身也需要不少資金，這造成了海航的高負債。這種情況下，對海航的資本運作能力要求比較高，他除了國內(nèi)的資金外，也在收購中用了一些海外資金”， 綦琦指出。
不過，長期維持高杠桿的海航，仍然獲得了評級機構(gòu)的支持。幫主（ID：banglicai）根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，新世紀給了海航集團AAA的評級。
幫主試圖撥打海航集團債券事務的負責人禹培峰以及宣傳部門負責人電話以了解更多的情況，但電話無人接聽。
自家互金平臺也成融通資金方式
近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融領域野蠻生長，而據(jù)幫主（ID：banglicai）不完全梳理，在多家平臺中，都能看到“海航”的身影，要么是大股東，要么參與投資……
比如，“聚寶滙“。資料顯示，聚寶滙是聚寶互聯(lián)科技（深圳）股份有限公司旗下的投融資平臺，后者股東系海航集團的全資子公司。
聚寶滙于2014年7月正式上線，工商資料顯示，自2015年，海航集團連續(xù)四次增資，注冊資本從6000萬一直增加到30.79億。
目前，聚寶滙平臺有海租寶、海聚寶、海信寶、海新寶、月月盈等幾類產(chǎn)品，預期年化收益率對應在6%-12%左右。
官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，聚寶滙的累積投資金額已經(jīng)達到了573億元，累計用戶數(shù)達到了1382萬人。
當然，這并不意味著，這些投資金額都去了海航的收購。但是在不少產(chǎn)品說明中，仍然能夠看到海航旗下公司的身影，而集團旗下的互金平臺，也成為了海航相關(guān)企業(yè)融通資金的一種方式。
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