上帝的歸上帝，愷撒的歸愷撒。除了王石去留這個(gè)已逐漸“娛樂(lè)化”的指標(biāo)話題，其實(shí)在3月27日的萬(wàn)科2016年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，作為承擔(dān)中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器角色的房地產(chǎn)業(yè)中最具風(fēng)向性意義的公司，其公布的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)乃至分紅派息力度，都能觀照出更多未來(lái)的走向。
在談及過(guò)去一年的房地產(chǎn)市場(chǎng)時(shí)，上任僅一年的公司董事會(huì)秘書(shū)朱旭留下意味深長(zhǎng)的一句：“盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)十分繁榮，但背后卻存在著隱憂。”
很大程度上，這正是萬(wàn)科當(dāng)下的寫照。從“歷史最好”的2015年到“極為不尋常”的2016年，除了股權(quán)之爭(zhēng)這場(chǎng)看似塵埃落定的風(fēng)波外，萬(wàn)科表面靚麗的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)背后暗藏隱患，同時(shí)也釋放出了新的信號(hào)：盡管行業(yè)形勢(shì)大好、公司銷售業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)且祭出每10股擬派送人民幣7.9元(含稅)現(xiàn)金股息的高比例分紅預(yù)案，但難掩其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)上的疲態(tài);財(cái)務(wù)費(fèi)用激增，資產(chǎn)負(fù)債率首次突破80%，流動(dòng)比率已降至1993年以來(lái)最低水平;基于對(duì)三、四線城市的審慎態(tài)度，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備較2015年底大幅增長(zhǎng)82.3%，影響歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 5.4億元。
而這些，顯然在媒體與郁亮并不友善的對(duì)話空間中被“淡化處理”了。
另一個(gè)引人關(guān)注的焦點(diǎn)，是萬(wàn)科高管的薪酬。2016年王石從萬(wàn)科領(lǐng)取的薪酬為999萬(wàn)元，與2015年幾乎持平;郁亮的薪酬同比小幅下降約2%;而執(zhí)行副總裁、監(jiān)事會(huì)主席等多名高管的薪酬則出現(xiàn)20%以上的漲幅。
營(yíng)收增速放緩
對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，2016年當(dāng)然是豐收的一年，銷售額及銷售面積雙雙刷新了歷史紀(jì)錄。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，全年商品房銷售額達(dá)到11.76萬(wàn)億元，首次突破11萬(wàn)億大關(guān)，較上年增加34.8%;銷售面積達(dá)到15.73億平方米，較上年增長(zhǎng)22.5%。
作為地產(chǎn)行業(yè)龍頭的萬(wàn)科，2016年實(shí)現(xiàn)銷售面積2765.4萬(wàn)平方米，銷售金額3647.7億元，同比分別增長(zhǎng)33.8%和39.5%。按全國(guó)商品房銷售金額人民幣11.76萬(wàn)億元計(jì)算，2016年萬(wàn)科在全國(guó)市場(chǎng)占有率為3.1%，較2015年提高了0.1個(gè)百分點(diǎn)。
無(wú)論是行業(yè)景氣度還是公司自身的銷售能力，一切都看似很美好。不過(guò)在這樣的背景下，萬(wàn)科的營(yíng)業(yè)收入增速卻顯現(xiàn)出一絲頹勢(shì)。2016年萬(wàn)科營(yíng)業(yè)收入為2404.77億元，同比增長(zhǎng)22.98%，與2015年增速相比下滑超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。
同期其他大型房企表現(xiàn)如何呢?從已發(fā)布的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2016年，同為四大房企之一的招商蛇口營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)29.15%，而在香港上市的碧桂園、中國(guó)恒大營(yíng)收同比增速分別為35.21%、58.83%，均大幅高于萬(wàn)科的增速，且這三家房企2016年的營(yíng)收增速均高于2015年的水平。綜合2015年、2016年的數(shù)據(jù)來(lái)看，碧桂園、中國(guó)恒大營(yíng)業(yè)收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為34.53%和37.84%，而萬(wàn)科同期只有28.17%�？梢�(jiàn)，不管是與自身參照，還是與同行業(yè)相比，萬(wàn)科的營(yíng)業(yè)收入增速均不太理想。
數(shù)據(jù)顯示，2016年萬(wàn)科營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.82%，最終實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)210.23億元，較2015年增長(zhǎng)16.02%。
負(fù)債率攀升
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2016年萬(wàn)科營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速低于其營(yíng)業(yè)收入增速，主要是其營(yíng)業(yè)總成本增長(zhǎng)較快所致。2016年萬(wàn)科營(yíng)業(yè)總成本為2064.67億元，同比增幅為24.39%，高于營(yíng)業(yè)收入的增幅。其中，萬(wàn)科的財(cái)務(wù)費(fèi)用由2015年的4.78億元增長(zhǎng)至2016年的15.92億元，同比增幅高達(dá)233%。而究其原因，主要拜利息支出增加所致。
利息的支出自然與公司的負(fù)債關(guān)聯(lián)。實(shí)際上，萬(wàn)科的有息負(fù)債近年來(lái)在不斷攀升。截至2015年底，萬(wàn)科有息負(fù)債合計(jì)794.9億元，較2014年末的689.8億元增長(zhǎng)了15.24%。到了2016年末，其有息負(fù)債合計(jì)1288.6 億元，較2015年末又增長(zhǎng)62.11%，占總資產(chǎn)的比例則由2015年底的13.0%上升至2016年底的15.5%。至2016年底，萬(wàn)科凈負(fù)債率(有息負(fù)債減去貨幣資金，除以凈資產(chǎn))為 25.9%，盡管萬(wàn)科表示這一水平“繼續(xù)保持在行業(yè)低位”，但仍較2015年底高出6.6個(gè)百分點(diǎn)。
從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，2016年底萬(wàn)科資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到80.54%，為公司上市以來(lái)首次突破80%的關(guān)口。事實(shí)上，在“招保萬(wàn)金”四大房企中，萬(wàn)科的資產(chǎn)負(fù)債率遙遙領(lǐng)先于其他3家公司。以2016年三季度末的數(shù)據(jù)來(lái)看，萬(wàn)科的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到81.01%，金地集團(tuán)、招商蛇口、保利地產(chǎn)則分別為68.51%、71.92%、74.58%和而134家A股房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司的資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)為68.53%。
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