萬(wàn)科集團(tuán)的寶萬(wàn)之爭(zhēng)成為資本市場(chǎng)跨年度關(guān)注的焦點(diǎn)。去年12月的停牌使這一股權(quán)之爭(zhēng)稍顯平靜，而今年1月6日，萬(wàn)科H股的單邊復(fù)牌又使寶萬(wàn)之爭(zhēng)再度回到公眾視野，復(fù)牌后的三連跌更是使這一“宮斗劇”變得愈加撲朔迷離，在市場(chǎng)人士看來(lái)，無(wú)論事態(tài)如何發(fā)展，寶萬(wàn)之爭(zhēng)無(wú)外乎三種結(jié)局。

　　結(jié)局一 雙方和解

　　關(guān)于萬(wàn)科的股權(quán)之爭(zhēng)，應(yīng)該自寶能系買入萬(wàn)科股票就開始算起，而直到去年7、8月間，寶能系三度舉牌萬(wàn)科股份并成為持股比例達(dá)15.04%的第一大股東，寶萬(wàn)之爭(zhēng)才逐漸引起了市場(chǎng)人士的注意。隨后華潤(rùn)增持奪回大股東之位，但很快寶能系便進(jìn)行了第四次舉牌并再度坐上第一大股東寶座，不但如此，寶能系還通過(guò)其他手段買入萬(wàn)科股票，直到持股比例達(dá)到24.26%。對(duì)此，不但深交所、證監(jiān)會(huì)先后表示已經(jīng)關(guān)注，萬(wàn)科董事會(huì)主席王石更是就舉牌事宜進(jìn)行內(nèi)部講話，稱不歡迎寶能系成為公司第一大股東，雙方的股權(quán)之爭(zhēng)堪稱激烈。

　　就在寶能系成員鉅盛華回復(fù)深交所稱舉牌資金來(lái)源合法后，萬(wàn)科突然在去年12月18日午間宣布公司A股和H股停牌，停牌原因是公司正在籌劃股份發(fā)行，用于重大資產(chǎn)收購(gòu)。這被看做是萬(wàn)科抵御寶能系進(jìn)攻的策略之一，雙方已經(jīng)白熱化的爭(zhēng)斗也暫時(shí)休場(chǎng)。

　　而就在上周，萬(wàn)科H股單邊進(jìn)行了復(fù)牌，寶萬(wàn)之爭(zhēng)再度成為焦點(diǎn)。而萬(wàn)科將何去何從也成為市場(chǎng)人士最為關(guān)注的事情。有人認(rèn)為，雙方和解或許是最好的辦法。

　　就目前形勢(shì)來(lái)看，寶能系持有萬(wàn)科24.26%的股份，這部分股份中有一半以上是去年7、8月增持所得，彼時(shí)萬(wàn)科股價(jià)并不高，公司的舉牌已有不少浮盈，獲利而退也并非不可能。而與王石處于統(tǒng)一戰(zhàn)線的華潤(rùn)集團(tuán)不但持有公司15.23%的股權(quán)，資金背景也很強(qiáng)大，加之安邦已向萬(wàn)科示好，寶能系想取得股權(quán)之爭(zhēng)的勝利并非易事。此外，去年12月媒體也曾報(bào)出萬(wàn)科、寶能、安邦三方曾進(jìn)行洽談，但被萬(wàn)科否認(rèn)，盡管如此，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，就目前萬(wàn)科股價(jià)來(lái)說(shuō)，寶能系已經(jīng)獲利，最后化身為戰(zhàn)略投資者獲利而退倒是雙贏的結(jié)局。

　　結(jié)局二 觸發(fā)要約收購(gòu)

　　當(dāng)萬(wàn)科在去年12月停牌后，寶萬(wàn)之爭(zhēng)的雙方都未有進(jìn)一步動(dòng)作，而港股的單方面復(fù)牌或?qū)⑼苿?dòng)事態(tài)有新的發(fā)展。

　　在去年8月，三度舉牌的寶能系成為公司的第一大股東，但對(duì)公司股權(quán)的收購(gòu)力度卻并未減輕，12月24日，萬(wàn)科企業(yè)曾發(fā)布公告稱，主要股東鉅盛華披露，12月7日-24日期間，買入萬(wàn)科4.7億股A股，占其總股本4.256%。截至12月24日，鉅盛華持有萬(wàn)科19.45億股，占總股本17.605%;其一致行動(dòng)人前海人壽所持7.35億股，占股本6.659%，也就是說(shuō)寶能系共計(jì)持有萬(wàn)科24.26%權(quán)益，距離30%的要約收購(gòu)紅線僅差一次舉牌的距離。

　　此外，萬(wàn)科也已經(jīng)表示，將在本月18日前復(fù)牌，而復(fù)牌后不排除寶能系進(jìn)一步增持公司股票的可能性，畢竟僅在去年12月10日、11日兩天，寶能系的鉅盛華就曾斥資50余億元增持萬(wàn)科股份。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，在萬(wàn)科A停牌之前的兩個(gè)交易日，寶能系仍在大手筆買入，而且后續(xù)資金仍在緊鑼密鼓籌集中。

　　一旦持股比例達(dá)到30%，不但觸發(fā)了要約收購(gòu)紅線，寶能系還將成為萬(wàn)科的控股股東，萬(wàn)科股權(quán)多年以來(lái)的分散狀態(tài)將被打破，管理層也將面臨變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　結(jié)局三 寶能系被平倉(cāng)

　　“萬(wàn)科H股復(fù)牌，A股仍在停牌，是一個(gè)聰明的策略，在對(duì)方通過(guò)杠桿買股的游戲之中，先以H股作為測(cè)試，如果股價(jià)大跌的話，寶能系便有頗大的壓力。”對(duì)于萬(wàn)科H股單邊復(fù)牌的做法，有市場(chǎng)人士做出這樣的評(píng)價(jià)。而復(fù)牌后，H股連續(xù)3個(gè)交易日的下跌，特別是復(fù)牌首日大跌逾9%，更是驗(yàn)證了這一說(shuō)法的正確性。

　　據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，寶能系收購(gòu)萬(wàn)科的資金至少包含在不同金融市場(chǎng)的四層加杠桿動(dòng)作，真實(shí)杠桿累加超過(guò)10倍，而銀行理財(cái)資金是重要的“金主”，已經(jīng)有銀行對(duì)寶能系的動(dòng)作表示擔(dān)憂。

　　值得注意的是，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，萬(wàn)科A股在復(fù)牌后很難逃脫下跌的命運(yùn)。首先，在萬(wàn)科停牌期間，大盤在經(jīng)歷兩度熔斷提前收盤后，已經(jīng)由3580點(diǎn)下探至3186點(diǎn)，跌幅高達(dá)10.99%，萬(wàn)科復(fù)牌后會(huì)面臨補(bǔ)跌;其次，隨著萬(wàn)科H股的大跌，已經(jīng)有多家持有萬(wàn)科A的公募基金發(fā)布公告調(diào)整估值，例如，在1月6日，銀華中證800、工銀瑞信深100等均發(fā)布估值調(diào)整公告，而據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，調(diào)整估值的基金已經(jīng)有20余家。

　　復(fù)牌補(bǔ)跌加之公募拋售壓力，恐怕萬(wàn)科A在復(fù)牌后的股價(jià)預(yù)期并不樂(lè)觀，而寶能系在去年12月買入萬(wàn)科的價(jià)格均在19元左右，平倉(cāng)壓力并不小。（來(lái)源：北京商報(bào) 作者：董亮 姜鑫）

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