永泰能源的擴張主要借助資本市場融資。
2009年至2016年6月30日，永泰能演實施了5次定增，募資222.4億元，其中2009年12月至2011年4月不到一年半時間內(nèi)，就完成了3次定增，募資73.4億元，收購了10多家煤礦。2015年，公司一次定增募資百億，用于收購上述華瀛石化、華興電力等。
除了定增，公司還頻頻發(fā)債。2013年4月，永泰能源籌劃的第四次定增被證監(jiān)會否決后，公司改為發(fā)債融資，繼續(xù)購買相關(guān)礦產(chǎn)。據(jù)長江商報記者不完全統(tǒng)計，從2013年至2017年，公司發(fā)債規(guī)模達292.58億元。
綜上所述，幾年之間，通過定增加發(fā)債，永泰能源通過資本市場拿到的資金高達515億元。
長江商報記者注意到，永泰能源購買的煤礦大多是煤礦的土地使用權(quán)、采礦權(quán)等，這些構(gòu)成了公司無形資產(chǎn)。
截至今年3月底，其無形資產(chǎn)達432.37億元，占公司總資產(chǎn)的40.32%，較2009年的6.35億元暴增了67倍。
值得關(guān)注的是，永泰能源的煤礦購買大多是在2009年行業(yè)景氣度高漲之時進行。一旦行業(yè)景氣度大幅下降，就存在無形資產(chǎn)減值問題。
428億資產(chǎn)受限，占總資產(chǎn)近四成
激進擴張的永泰能源負債急劇攀升，年內(nèi)資金缺口達超240億元。
隨著大規(guī)模并購擴張，永泰能源債臺高筑。截至今年3月底，負債總額達782.26億元，較2014年的384.56億元增長了近400億元，資產(chǎn)負債率達到72.95%。
從償債指標看，公司償債能力較弱。除了資產(chǎn)負債率較高外，公司的流動比率、速動比率分別為0.49倍、0.47倍，流動資產(chǎn)190.24億元，不及388.10億元流動負債的一半。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，盡管公司現(xiàn)金流回流持續(xù)增加，但因公司債務(wù)擴張?zhí)�，凈增加的現(xiàn)金流只夠支付利息。2015年至今年一季度，公司財務(wù)費用達28.92億元、33.18億元、36.14億元、9.23億元。
那么，公司資金缺口究竟有多大呢？
截至今年3月底，公司流動負債388.10億元，剔除應(yīng)付賬款等經(jīng)營性負債，綜合考慮貨幣資金受限（以截至去年底23.43億元資金受限數(shù)為依據(jù)）及現(xiàn)金流凈增長情況，預(yù)計公司年內(nèi)資金缺口或?qū)⒊^240億元。
值得關(guān)注的是，7月5日，公司基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模為7億元的短融債發(fā)行取消。截至今年一季度末，557.97億元銀行授信已使用432.96億元。同時，公司股票60.96%處于質(zhì)押狀態(tài)，其中，永泰集團所持32.41%股權(quán)99.92%被質(zhì)押。
與此同時，永泰集團持股海德股份2.91億股，已有2.90億股被質(zhì)押，質(zhì)押比達99.72%。
業(yè)內(nèi)人士分析，股票整體質(zhì)押比例過高，定增融資受限，債券續(xù)發(fā)不暢，銀行授信所剩不多的情況下，永泰能源面臨較大的財務(wù)風險。一旦債權(quán)方要求提前還款，財務(wù)風險或?qū)砼R。
此外，除了高達432.37億元無形資產(chǎn)和46.70億元商譽外，公司還存在428.26億元資產(chǎn)受限（主要是借款抵押等），占總資產(chǎn)近四成。
長江商報記者注意到，今年以來，永泰能源在持續(xù)“開源節(jié)流”，不再安排新開工基建投資項目、終止增資晉城銀行等。同時，公司相繼出售華昇資產(chǎn)管理公司100%股權(quán)等，待售資產(chǎn)減少29.35億元，出讓股權(quán)產(chǎn)生投資收益7.32億元等。
不過，從目前來看，資產(chǎn)處置等進度可能未達預(yù)期。
長江商報 記者 沈右榮 實習生 萬少清
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