市政業(yè)務(wù)與地產(chǎn)業(yè)務(wù)游戲規(guī)則不同，市政業(yè)務(wù)有大量墊款，而且回款比較慢，所以現(xiàn)金流要充裕
對于上市三年的棕櫚園林（002431.SZ）來說，2012年無疑是艱難的一年。公司的主營業(yè)務(wù)地產(chǎn)園林增長陷于停滯狀態(tài)，著力開拓的市政園林業(yè)務(wù)發(fā)展也遠(yuǎn)不如預(yù)期。
棕櫚園林于2013年3月27日發(fā)布的年報顯示，公司2012年實現(xiàn)營業(yè)收入31.93億元，增長28.05%，遠(yuǎn)低于2011年的92.79%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東（扣除非經(jīng)常性損益）的凈利潤2.98億元，同比僅增長6.22%。
在年報顯示業(yè)績不佳的同時，近期公司股價也有下滑趨勢。從2013年2月8日最高29.00元/股下滑至4月8日最低21.95元/股，而截至4月19日收盤，股價又漲至26.19元/股。
4月15日，棕櫚園林發(fā)布了一份股票期權(quán)激勵計劃草案，其中規(guī)定公司2013年至2016年歸屬上市公司股東的凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益）同比增長不低于30%、35%、50%和50%，年復(fù)合增長率高達41%。
棕櫚園林為什么在此時推出這樣一份股權(quán)激勵計劃？是否另有隱情？盡管公司高層對計劃的實施信心滿滿，但隨著主營業(yè)務(wù)重心的偏移以及房地產(chǎn)調(diào)控政策的走向，對棕櫚園林來說都面臨考驗。
維穩(wěn)股價？
2013年 4月15日，棕櫚園林公布了股票期權(quán)激勵計劃（草案）：公司擬授予94人股票期權(quán)數(shù)量980萬份，占當(dāng)前公司股本總額38400萬股的2.55%，行權(quán)價格為24.54元/股。
其中首次授予的股票期權(quán)為884萬份，主要行權(quán)條件是，以2012年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬上市公司股東的凈利潤為基數(shù)，2013年至2016年凈利潤增長率不低于30%、76%、165%和295%，對應(yīng)于2013年至2016年的同比增長率分別為30%、35%、50%和50%，年復(fù)合增長率高達41%。
然而，該股權(quán)激勵計劃推出后，引發(fā)市場人士頗多質(zhì)疑。從時間上來看，這份股權(quán)計劃推出距離棕櫚園林發(fā)布2012年年報不到二十天，而年報顯示，棕櫚園林去年的凈利率為10.38%，是近五年來的最低值。自上市以來，棕櫚園林的凈利率2010年達到峰值13.06%，近兩年公司盈利能力呈逐年下滑態(tài)勢。
理財周報記者聯(lián)系到棕櫚園林董秘楊鏡良，詢問公司為何選擇在此時推出股權(quán)激勵計劃，楊鏡良通過郵件回復(fù)：“公司推行股權(quán)激勵的構(gòu)想從上市當(dāng)年就有，但我們并沒有急于實施。原因是公司的2010年、2011年和2012年連續(xù)三年處于業(yè)務(wù)平臺的搭建期間，業(yè)務(wù)、人員、機構(gòu)都在快速成長中，2010年和2011年累計新增員工約2000人，約占全部員工總數(shù)的7成。我們認(rèn)為對員工能力、重要性和忠誠度的考察，并不能在較短時間完成；2012年公司員工隊伍穩(wěn)定，同時中層管理及技術(shù)骨干人員都經(jīng)過了兩到三年以上的崗位實踐檢驗。因此覺得時機成熟了。”
“另外，公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略也已經(jīng)制定并實施。到2013年初，公司的中長期戰(zhàn)略安排已經(jīng)確定，業(yè)務(wù)、人員、機構(gòu)設(shè)立全面到位，公司認(rèn)為已經(jīng)適合實施股權(quán)激勵計劃。”
他特別指出：“該計劃的推出，主要是基于公司自身發(fā)展實際的需要，跟公司2012年的業(yè)績和股價表現(xiàn)沒有關(guān)聯(lián)性。”
不過，據(jù)廣東一位長期跟蹤棕櫚園林的分析師分析，棕櫚園林此次推出股權(quán)激勵計劃，恰恰與棕櫚園林的股價關(guān)系密切。
他向記者分析道，棕櫚園林現(xiàn)在急需要融資，而融資一般都會選擇在股價高的時候，一方面可以保證融資順利進行；另外一方面，要盡可能增發(fā)的價格高一點，這樣可以在股本攤薄的情況下拿到更多的錢。
“股權(quán)激勵會涉及一個企業(yè)未來三到四年的增長情況，告訴市場公司管理層的預(yù)期是怎么樣的。因為基本上做股權(quán)激勵還是希望能把它做成功，所以說它代表了一個公司管理層的預(yù)期。”該分析師說道。
“為什么棕櫚園林要把明年、后年的激勵做到30%、35%，2015年2016年的預(yù)期甚至做到50%的增長，這個最終能不能實現(xiàn)，誰都不知道。之所以定50%而不是30%，就是為了把增長預(yù)期打高嘛。為什么把增長預(yù)期打高，就是為了對股價有用。”上述分析師補充。
或許，棕櫚園林此時推出股權(quán)激勵計劃，另有玄機。
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棕櫚園林回款惡化 資金成增長最大瓶頸
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