棕櫚園林（002431.SZ）2012年全年應(yīng)收賬款、存貨增幅遠(yuǎn)超收入增幅，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)惡化。券商指出，目前資金將構(gòu)成公司增長(zhǎng)的最大瓶頸。

　　3月27日披露的年報(bào)顯示，公司2012年凈利潤(rùn)2.98億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-4.91億元，較2011年同期進(jìn)一步惡化。公司2011年凈利潤(rùn)1.87億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-4.09億元。

　　從全年的收現(xiàn)情況來(lái)看，公司2012年的收現(xiàn)比為62.66%，雖然較2011年提升1.23%，但興業(yè)證券分析師王挺認(rèn)為，公司回款并沒(méi)有得到本質(zhì)的改善。

　　公司2012年前3季度的收現(xiàn)比均較2011年同期有所提升，但是2012年4季度收現(xiàn)比再度下滑，雖然其中包含有公司在4季度加速結(jié)算的原因，但是王挺指出核心本質(zhì)還是在于建筑行業(yè)乙方地位的劣勢(shì)。

　　財(cái)報(bào)顯示，公司2011年1-4季度的收現(xiàn)比分別為98.21%、54.65%、57.54%、59.06%；2012年1-4季度的收現(xiàn)比分別為109.70%、57.14%、65.51%、50.12%。

　　公司主營(yíng)風(fēng)景園林景觀設(shè)計(jì)和園林工程施工，園林行業(yè)具有資本密集型的特征。招股說(shuō)明書(shū)顯示，園林項(xiàng)目從前期項(xiàng)目招標(biāo)、景觀設(shè)計(jì)、工程原材料采購(gòu)，到工程施工、項(xiàng)目維修質(zhì)保等各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，都需要資金支持，而發(fā)包方對(duì)園林工程結(jié)算和園林企業(yè)對(duì)材料供應(yīng)商及分包商結(jié)算存在時(shí)間差異，導(dǎo)致園林企業(yè)在項(xiàng)目施工過(guò)程中占用了大量運(yùn)營(yíng)資金。

　　反應(yīng)到資產(chǎn)負(fù)債表上，公司2012年期末應(yīng)收賬款10.72億元，較期初增加40.62%；存貨21億元，較期初增加72.78%，應(yīng)收賬款和存貨增幅均遠(yuǎn)高于全年收入28.05%的增幅。其中“存貨-工程施工”較2011年同比增長(zhǎng)92.54%，對(duì)于采用工作量法確認(rèn)收入的企業(yè)而言，“存貨-工程施工”即是另一種意義的應(yīng)收賬款，王挺認(rèn)為，公司“存貨-工程施工”的大幅增長(zhǎng)至少說(shuō)明業(yè)主的結(jié)算進(jìn)度顯著低于公司收入的確認(rèn)進(jìn)度。

　　應(yīng)收賬款和存貨大增導(dǎo)致公司負(fù)債高企，財(cái)務(wù)費(fèi)用大增侵蝕利潤(rùn)。公司2012年末短期借款5.34億元，應(yīng)付債券6.92億元，全年財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)6694.69萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用占比2.10%，較2011年同期提升2.31%。

　　目前，公司賬面上貨幣資金僅為5.15億元，2013年公司將在市政項(xiàng)目上發(fā)力。興業(yè)證券指出，中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)于致力于承接市政業(yè)務(wù)的公司而言，市政工程較大的合同規(guī)模以及較差的回款條件將導(dǎo)致公司在規(guī)模擴(kuò)張的過(guò)程中經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)惡化，未來(lái)公司的持續(xù)成長(zhǎng)很大程度上取決于公司的持續(xù)融資能力。

　　海通證券也指出，目前資金仍然構(gòu)成公司增長(zhǎng)的最大瓶頸，市政項(xiàng)目進(jìn)度依然存在一定的不確定性。

　　2011年3月公司簽訂“聊城九州生態(tài)公園投資建設(shè)總承包合同”，合同總額2.04億元，目前無(wú)任何進(jìn)展；2011年5月公司簽訂聊城徒駭河景觀工程投資建設(shè)合同，合同總額17億元，目前無(wú)任何進(jìn)展；2011年10月，公司簽訂吉林省低碳產(chǎn)業(yè)園科技生態(tài)碳匯區(qū)四季城開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目合作框架協(xié)議，合同總額80億元，目前無(wú)進(jìn)展；2012年11月，公司中標(biāo)濰坊濱海經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)中央商務(wù)區(qū)景觀BT工程，合同總額7.76億元，目前仍未簽訂施工合同。（來(lái)源：財(cái)經(jīng)網(wǎng)）

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