截至2012 年6 月末，公司一年內(nèi)到期的有息債務(wù)總計19.99 億元，其中2013年1季度和2季度分別有6億和6.1億債務(wù)到期，到期借款數(shù)額較大，存在一定的還款壓力。
“獐子島的發(fā)展模式和產(chǎn)品生產(chǎn)周期是影響較大的因素。獐子島采取的養(yǎng)海和底播的模式注定投入回收期遠(yuǎn)長于籠養(yǎng)、圍堰等發(fā)展方式。而主要產(chǎn)品生產(chǎn)周期均在三年以上，但近兩三年確權(quán)海域又急速擴(kuò)張，導(dǎo)致短期內(nèi)收入增速明顯慢于支出增速。”前述權(quán)威人士表示。
在該人士看來，獐子島近年來對營銷費(fèi)用投入大，但零售終端效果一直不理想，“相對于活品銷售，除了大連本地外，以專賣店、專柜方式存在的零售終端的發(fā)展始終不理想。”
在擴(kuò)張的過程中，管理上的問題也日益突出，“通過財務(wù)狀況分析和跟公司負(fù)責(zé)人的接觸，我們發(fā)現(xiàn)公司在管理上面臨很大壓力。”前述評級機(jī)構(gòu)人士說。
獐子島在2012年半年報中稱：多數(shù)團(tuán)隊成員戰(zhàn)略性意識淡薄、高度不夠。在工作中不能從戰(zhàn)略的高度和視角審視環(huán)境、評估資源、創(chuàng)新模式、解決問題；“市場+資源”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型要求公司“全員跑步進(jìn)市場”，要求大家“消滅虧損企業(yè)”，而團(tuán)隊成員們對客戶、訂單、利潤、現(xiàn)金流的敏感性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，組織和掌控運(yùn)營的能力還需要大力加強(qiáng)。
在該評級人士看來，獐子島對自己的問題有清醒的認(rèn)識，“如果一個企業(yè)能看到自己的問題，未來還是有解決的可能的，但短時間是解決不了的。”
“多元化擴(kuò)張可能過于激進(jìn)了。”前述權(quán)威人士？說。
機(jī)構(gòu)離場
“工作壓力大，阻力也大，機(jī)制不留人。”一位獐子島中層人士向《環(huán)球企業(yè)家》表示。
根據(jù)上善若水對沖基金的研究報告：獐子島高管離職頻率異同尋常，2009至2012年5月這三年半期間，獐子島一共發(fā)布10則高管離職公告(不含監(jiān)事離職公告)，主要集中在2010至2012年5月期間，有時一則離職公告會同時報告兩位高管同時離職，平均是每2個月有一位高管離職。
在高管人員不斷離場的同時，市場早已開始用腳投票。
業(yè)績修正公告發(fā)出后，齊魯證券將之前的買入評級下調(diào)為增持；而安信證券則在三季報之后就將之前的買入評級下調(diào)為增持。截至2013年1月28日，獐子島股價報收16.63元，較2012年3月16日26.51元的2012年最高價已跌去37%。
此外，本報查實(shí)，2011年參與定增的機(jī)構(gòu)也早已斬倉離場。
2011年參與定增的6家機(jī)構(gòu)和個人分別為：濟(jì)南北安投資有限公司、江蘇開元國際集團(tuán)輕工業(yè)品進(jìn)出口股份有限公司 、江蘇瑞華投資發(fā)展有限公司 、易方達(dá)基金管理有限公司、廣東恒健資本管理有限公司、王桂芬。
發(fā)行完成之后，濟(jì)南北安投資有限公司、江蘇開元國際集團(tuán)輕工業(yè)品進(jìn)出口股份有限公司、江蘇瑞華投資發(fā)展有限公司、廣東恒健資本管理有限公司四家公司躋身獐子島前十大股東。
2012年3月14日，定增股份滿12個月解禁，而2012年半年報顯示，除廣東恒健資本管理有限公司外，其余三家早已不在前十大股東之列。
當(dāng)時定增價為36.9元，而解禁日的復(fù)權(quán)價為25.48元，若背后沒有差價補(bǔ)償協(xié)議，這些機(jī)構(gòu)則是割肉離？場。
“認(rèn)購增發(fā)的機(jī)構(gòu)退出應(yīng)該還是一個市場行為，主要還是因為獐子島增發(fā)后的經(jīng)營情況出現(xiàn)明顯的下滑，短期內(nèi)已經(jīng)無法實(shí)現(xiàn)之前機(jī)構(gòu)對其的預(yù)期。”一機(jī)構(gòu)人士表示。
上善若水對沖基金合伙人侯安揚(yáng)表示：“紙包不住火，原來增發(fā)對維持股價有利，但時間長了，維持不住的，報表漏洞太多。”
“公司在2012年末開始進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，把不掙錢的部門優(yōu)化或者轉(zhuǎn)產(chǎn)，有的區(qū)域會從浮筏養(yǎng)殖轉(zhuǎn)到底播養(yǎng)殖，浮筏扇貝主要是針對市場上銷售的扇貝丁這塊，但是目前加工好的扇貝丁市場沒有預(yù)期的好，所以轉(zhuǎn)產(chǎn)成更具競爭力的底播活鮮市場上。”前述獐子島中層人士表示，提高產(chǎn)品質(zhì)量及數(shù)量，是公司目前要優(yōu)化的方向。（來源：中國企業(yè)家）
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