潮水退去，光環(huán)不再，素有“海上藍(lán)籌”之稱(chēng)的水產(chǎn)第一股獐子島(002069.SZ)已擱淺在亂石灘上。
1月16日，獐子島發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)：2012年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比下降50%到80%，對(duì)應(yīng)的盈利區(qū)間為2.49億元到9900萬(wàn)元；在公司發(fā)布三季報(bào)時(shí)，則預(yù)計(jì)2012年利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為0%到-30%。
獐子島三季報(bào)顯示，2012年前三季度實(shí)現(xiàn)盈利2.2億。由此可推，第四季度盈利區(qū)間則為3000萬(wàn)到-1.21億，四季度虧損成為大概率事件。
這也結(jié)束了之前三年的高增長(zhǎng)，2009、2010、2011三年獐子島歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)64.98%、104.64%、17.79%。
是市場(chǎng)期待太高，還是先天本就不足？2012年是獐子島遭受市場(chǎng)質(zhì)疑集中爆發(fā)的年份，虛增資產(chǎn)、大股東占用資金、貪腐嚴(yán)重、管理混亂、高管頻繁離職等問(wèn)題暴露在公眾面前。此次業(yè)績(jī)大幅下滑也被認(rèn)為是驗(yàn)證了此前的種種質(zhì)疑。
獐子島近年來(lái)的擴(kuò)張步伐一路高歌猛進(jìn)，確權(quán)海域從2007年的70余萬(wàn)畝增加到目前的340萬(wàn)畝，這些稀缺的海洋資源成就了獐子島海珍品增養(yǎng)殖的龍頭地位；此外，獐子島從育苗、增養(yǎng)殖到加工貿(mào)易的全產(chǎn)業(yè)鏈模式也逐漸明晰，其最近在做的冷凍產(chǎn)業(yè)鏈也表明其將進(jìn)軍水產(chǎn)物流這一空白地帶的戰(zhàn)略意圖。
但擴(kuò)張并沒(méi)有帶來(lái)規(guī)模效益的提升，在一位接近獐子島的權(quán)威人士看來(lái)，獐子島近年來(lái)通過(guò)增發(fā)募集的資金以及自行投入資金，投入確實(shí)非常大，但多元化擴(kuò)張過(guò)于激進(jìn)，而相應(yīng)的管理能力又非常滯后，造成資源的浪費(fèi)。
此外，獐子島的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流長(zhǎng)期為負(fù)，企業(yè)現(xiàn)金流靠融資維持，財(cái)務(wù)日益緊繃，償債能力日益弱？化。
《環(huán)球企業(yè)家》獲悉，獐子島在2012年末開(kāi)始進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高產(chǎn)品數(shù)量和質(zhì)量成為此次調(diào)整的方向。
業(yè)績(jī)驟降之謎
獐子島恰恰在陰溝里翻了船。
一位評(píng)估機(jī)構(gòu)水產(chǎn)養(yǎng)殖領(lǐng)域的評(píng)估人士表示：“整個(gè)2012年，水產(chǎn)養(yǎng)殖占比較大的企業(yè)，由于需求價(jià)格堅(jiān)挺，營(yíng)業(yè)收入這塊是有保障的，情況比較糟糕的是水產(chǎn)加工領(lǐng)域。”
在嚴(yán)重的供不應(yīng)求格局下，2012年蝦夷扇貝(獐子島主產(chǎn)品)價(jià)格持續(xù)多次上漲，從年初的25 元/公斤漲至36.5 元/公斤，累計(jì)漲幅接近50%。
以水產(chǎn)養(yǎng)殖、加工為主業(yè)的東方海洋(002086.SZ)為例，2012年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.16%，而獐子島則同比下滑28.96%。
在2012年業(yè)績(jī)預(yù)告中，獐子島列舉了三個(gè)導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑的原因：計(jì)提與威海長(zhǎng)青海洋科技股份有限公司訴訟的預(yù)計(jì)負(fù)債，影響公司2012年凈利潤(rùn)約3300萬(wàn)；鮑魚(yú)產(chǎn)業(yè)在2011年、2012年連續(xù)四場(chǎng)臺(tái)風(fēng)影響下?lián)p害嚴(yán)重，造成養(yǎng)殖鮑魚(yú)長(zhǎng)勢(shì)慢，死亡率偏高，產(chǎn)量下降超出預(yù)期；公司2012年收獲的深水區(qū)、新區(qū)海域中部分欠收嚴(yán)重，導(dǎo)致公司在2012年的畝產(chǎn)下滑較？大。
在多位受訪的業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，真正的原因是第三條，即畝產(chǎn)下滑嚴(yán)重。一是訴訟的3300萬(wàn)負(fù)債損失體量較小，不足以產(chǎn)生決定性影響；而鮑魚(yú)的營(yíng)收占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于主產(chǎn)品蝦夷扇貝，半年報(bào)顯示，蝦夷扇貝實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.88億，毛利率59.15%，而鮑魚(yú)僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.24億，毛利率20.56%。
“制約公司2012 年盈利增長(zhǎng)的核心瓶頸還是在于產(chǎn)品不足，由于單產(chǎn)下降超預(yù)期，公司無(wú)法提供足夠的蝦夷扇貝產(chǎn)品來(lái)滿(mǎn)足市場(chǎng)旺盛的需求。”前述權(quán)威人士說(shuō)。
根據(jù)齊魯證券的測(cè)算，公司蝦夷扇貝單產(chǎn)下降至60公斤/畝，較2011年下降45%，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。
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