日前，吉利集團宣布啟動一項10億元企業(yè)債券的融資計劃，吉利集團表示，集資所得將用于固定資產(chǎn)投資項目、償還銀行貸款以及補充集團營運所需資金。

　　相關(guān)資料顯示，吉利集團目前的負債總額已達到了710億元，本次發(fā)行10億元債券，意味著資金鏈已經(jīng)緊繃的吉利集團將面臨更嚴峻的還債壓力。而隨著沃爾沃汽車在中國三地工廠項目的相關(guān)審批工作正在陸續(xù)推進，接踵而來的上百億元投資將會進一步“炙烤”李書福。

　　巨額負債

　　據(jù)《中國經(jīng)營報》記者從吉利集團內(nèi)部了解到，此次發(fā)行債券募集到的10億元資金中，有7億元是用于年產(chǎn)30萬臺自動變速器項目和年產(chǎn)25萬套汽車電子系統(tǒng)及變速器等關(guān)鍵零部件研發(fā)中心的投資項目，1億元用于償還銀行貸款，兩億元用于補充公司營運資金。

　　對于這次發(fā)行債券的額度，吉利集團副總裁尹大慶表示，這10億元資金對吉利來說是“及時雨”，能迅速補充吉利發(fā)展過程中所需的資金，不過，他也坦承：“只發(fā)行10億元債券是為了嚴格控制企業(yè)的負債率，資金雖然多了，但背負的債務也多了，并不利于企業(yè)正常發(fā)展。”

　　很顯然，尹大慶已經(jīng)意識到了目前吉利集團巨大的負債額度的危險性。

　　根據(jù)吉利集團不久前披露的近3年合并負債資產(chǎn)表顯示，吉利集團的負債總額從2008年的47.8億元陡升到2010年的710.7億元，總資產(chǎn)負債率為73.4%。負債總額出現(xiàn)如此巨大攀升的重要原因，主要是由于吉利集團在2010年完成對沃爾沃的收購之后，也繼承了沃爾沃汽車的累累債務——在收購沃爾沃之前，吉利集團2009年的債務總和為160.5億元，一年之后增加的債務主要是由收購沃爾沃項目所產(chǎn)生。

　　據(jù)吉利集團2010年的財務數(shù)據(jù)顯示，其710.7億元負債中，流動負債為479.7億元，非流動負債為230.9億元，流動負債占比過高(一般來說，在一個經(jīng)營周期或一年內(nèi)需要償還的負債為流動負債，償還期超過一年或一個經(jīng)營周期的為非流動負債。流動負債屬于風險較大的融資方式)。吉利集團希望借助10億元中長期債券的發(fā)行，改善公司負債結(jié)構(gòu)，提升公司資本運營效率。然而，僅依靠10億元中長期債券來改善公司負債結(jié)構(gòu)顯然有些杯水車薪，長期來看，吉利集團背負的龐大債務也將再一次加深。

　　中信銀行一位人士分析表示，企業(yè)資產(chǎn)負債額度過高，勢必影響到企業(yè)的償還能力，這也為相關(guān)企業(yè)進一步從銀行借貸帶來了困難。

　　資金缺口

　　本身已背負巨額債務的吉利集團，如今卻再次“舉債”，這讓業(yè)內(nèi)對沃爾沃項目后續(xù)推進進程的順利性產(chǎn)生了懷疑。

　　近日，沃爾沃大慶工廠項目的環(huán)評已經(jīng)通過，待國家發(fā)改委予以最終審批通過之后，投資45.76億元的大慶工廠項目需要吉利集團立即拿出真金白銀來進行推進。此前，記者在黑龍江省調(diào)查沃爾沃大慶項目期間，有接近國家發(fā)改委和黑龍江發(fā)改委的人士透露，在沃爾沃大慶項目上，相關(guān)部門的態(tài)度是不能讓大慶地方政府再出錢了，資金需要吉利集團自籌。

　　此外，已確定在上海嘉定區(qū)落戶的沃爾沃發(fā)動機工廠，建設(shè)項目計劃投資32.1億元；同樣落戶上海的沃爾沃研發(fā)中心項目計劃投資16.99億元；而落戶成都的另一個沃爾沃整車廠項目，則計劃投資32億元。綜合各類投資信息顯示，僅僅在成都、上海、大慶三地的沃爾沃項目上，總投資額就已經(jīng)接近130億元。

　　而除了大慶方面表示不再往沃爾沃項目上注資之外，到目前為止，上海和成都兩地的政府部門都未向吉利集團承諾注資。因此，除了沃爾沃方面將會承擔一部分投資之外，其他大部分項目建設(shè)資金需要吉利集團來解決。據(jù)了解，上述三地的沃爾沃項目建成投產(chǎn)的時間節(jié)點都被定在2013年，這也意味著，吉利集團必須從現(xiàn)在開始就要找到資金來源的突破口。

　　然而，負債額已經(jīng)高達710.7億元的吉利集團從何處來籌錢呢？

　　由于負債額過高，吉利集團很難再撬開銀行的大門；而實際上，資產(chǎn)負債率過高的問題也將提高吉利集團在股票市場上的融資難度。相比在中國A股上市的一汽轎車(000800.SZ)、長安汽車(000625.SZ)、東風汽車(600006.SH)、上海汽車(600104.SH)、江鈴汽車(000550.SZ)的資產(chǎn)負債率(最高為60%左右)，吉利集團73.4%的負債率已經(jīng)偏高，這對旗下上市公司吉利汽車(00175.HK)的融資前景是不利的。“如果吉利集團繼續(xù)在擴能和新建項目上舉債，同時又無法有效控制負債率的攀升，勢必會讓投資者感到擔心。”西南證券分析師劉鋒表示。

　　神話難續(xù)

　　一時間，身背700多億元巨額債務的吉利集團，在發(fā)展沃爾沃項目所需的巨額資金面前陷入了困境。而更讓吉利郁悶的是，其原有汽車業(yè)務的表現(xiàn)也并不給力。

　　早在今年3月吉利汽車公布了2010年的業(yè)績之后，市場層面就對吉利集團的盈利前景產(chǎn)生了懷疑。當時，吉利汽車2010年年報顯示，公司2010年實現(xiàn)銷量41.58萬輛，同比增長27%。然而，去年中國的乘用車市場平均增長幅度為34%，吉利汽車并未能跑贏大市，因此在年報出爐當天，吉利汽車股價便暴跌5.66%。

　　日前，吉利汽車又公布了2011年上半年的銷售情況，公告顯示，6月份，吉利汽車銷量較5月份下滑了4.6%，上半年累計總銷量為21.3萬輛，只完成其全年銷量目標的44.5%。公告發(fā)布的第二天，吉利汽車股價跌幅超過3%�，F(xiàn)在，業(yè)內(nèi)對下半年中國車市的整體情況普遍不看好，銷售受阻，吉利集團的利潤水平也將大打折扣。

　　但沃爾沃項目的推進速度卻不能再有絲毫的遲緩。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，沃爾沃汽車在中國銷量為2.1萬多輛，同比增長36%，但這樣的銷量和增幅與寶馬、奔馳等競爭對手相比卻并不出眾——今年上半年，寶馬在華實現(xiàn)銷售12.16萬輛，同比增長60.8%，奔馳在華實現(xiàn)銷售9.5萬輛，同比增長59.0%。如果因資金問題而放慢沃爾沃項目在中國的推進速度，在損失時機的同時，沃爾沃品牌也將被寶馬和奔馳越落越遠。

　　2010年，“鯨吞”沃爾沃的吉利集團讓全世界都在感嘆中國汽車企業(yè)上演了以小博大的并購神話；一年之后，當面對發(fā)展沃爾沃品牌所產(chǎn)生的巨大資金缺口，李書福如何再次上演資金神話？中國經(jīng)營報 周遠征