盡管頭頂著重重質(zhì)疑，但包頭東寶生物技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東寶生物”）還是有驚無險(xiǎn)地順利過會(huì)了。不過，這次“帶傷”過會(huì)，似乎仍然難以消除市場(chǎng)的疑慮。

　　順利“帶傷”過會(huì)

　　據(jù)招股說明書顯示，東寶生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)為：研發(fā)、生產(chǎn)、銷售明膠系列產(chǎn)品以及小分子量膠原蛋白。據(jù)了解，明膠是一種高分子蛋白質(zhì)，被廣泛用于醫(yī)藥、食品、照相等行業(yè)。

　　東寶生物于5月10通過創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審委員會(huì)審核批準(zhǔn)。這也意味著此前名不見經(jīng)傳的江任飛、江萍父女如愿加入到億萬富翁的行列。與此同時(shí)，因具有國(guó)資背景，樂凱膠片(600135,股吧)也以持有469萬股股份，以當(dāng)前平均發(fā)行市盈率55倍計(jì)算，其發(fā)行價(jià)格約為20元，屆時(shí)樂凱膠片持有股票市值很有可能將超過9000萬元。

　　東寶生物過會(huì)后，業(yè)界人士真正質(zhì)疑最多的，或許正是這家準(zhǔn)上市公司復(fù)雜的交易。據(jù)悉，東寶生物最主要的關(guān)聯(lián)交易有兩方面：一是與作為第二大股東樂凱膠片之間的交易；二是與第四、第五大股東江氏父女之間的交易。

　　股東資料顯示，樂凱膠片擁有東寶生物8.24%股權(quán)，持股超過469萬股，是公司第二大股東；江氏父女合計(jì)持有東寶生物約700萬股，占總股本12.285%，江任飛、江萍分別為公司第四、第五大股東。

　　據(jù)關(guān)聯(lián)交易披露信息顯示，報(bào)告期內(nèi)東寶生物向樂凱膠片集團(tuán)子公司第二膠片廠銷售的產(chǎn)品全部為照相明膠，交易數(shù)量累計(jì)為155噸，涉及金額728.63萬元。同時(shí)，群利明膠是東寶生物的長(zhǎng)期大客戶，而群利明膠的控股股東正是江氏父女。信息顯示，報(bào)告期內(nèi)，東寶生物與群利明膠累計(jì)交易明膠173.4噸，交易金額達(dá)2043.04萬元。其中2009年群利明膠更是排在東寶生物第二大銷售客戶的位置，占東寶生物年度營(yíng)業(yè)收入的5.9%。

　　“由于存在包括粉飾業(yè)績(jī)、利益輸送等諸多隱患，關(guān)聯(lián)交易一直是創(chuàng)業(yè)板上會(huì)審核環(huán)節(jié)的一大攔路虎，一般情況下，交易額度過大的企業(yè)很容易在IPO（首次發(fā)行新股）上會(huì)時(shí)被否。”北京一位不愿具名的投行界人士告訴記者。而對(duì)于東寶生物存在如此巨額關(guān)聯(lián)交易的情況下仍然能順利過會(huì)，他表示：“有點(diǎn)出乎意料。”

　　“雖然不能說存在關(guān)聯(lián)交易在審批時(shí)就會(huì)一定被否，但去年還是有幾十家公司或因存在關(guān)聯(lián)交易的問題而被拒在資本市場(chǎng)的大門之外。”該投行人士說。據(jù)悉，此前創(chuàng)業(yè)板存在不少疑因關(guān)聯(lián)交易上會(huì)被否的先例。例如珠海元盛電子科技股份有限公司就是被指因關(guān)聯(lián)交易頻繁，從而過會(huì)被否的。

　　深厚的國(guó)資背景

　　上述諸多公司在IPO時(shí)均倒在了“關(guān)聯(lián)交易”面前，為何東寶生物的過關(guān)偏偏能夠做到有驚無險(xiǎn)？分析人士認(rèn)為，東寶生物背后強(qiáng)大的國(guó)資背景，或許正是其上市一路過關(guān)的重要“金字”招牌。

　　招股資料顯示，東寶生物背后存在強(qiáng)大而錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)資背景。據(jù)悉，作為東寶生物第二大股東的樂凱集團(tuán)是由國(guó)務(wù)院國(guó)資委完全控股，這也意味著國(guó)資委是東寶生物的實(shí)際控制人之一。而實(shí)際上，東寶生物的國(guó)資背景還不止這么簡(jiǎn)單，據(jù)招股說明書披露，內(nèi)蒙古包頭市國(guó)資委同樣也是公司的大股東，據(jù)悉，包頭市國(guó)資委持有東寶生物約153.8萬股，占發(fā)行前總股本比例2.7%。

　　“如果把國(guó)資股加在一起，國(guó)有股實(shí)際持股比例占到了東寶生物發(fā)行前總股本的10.94%，這在創(chuàng)業(yè)板是極為罕見的。”上述不愿具名的投行人士說。

　　不過，更值得注意的是，盡管多家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的IPO均倒在關(guān)聯(lián)交易的大門之外，但一個(gè)不容忽視的細(xì)節(jié)是，具有國(guó)資背景的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)幾乎是一路暢通無阻的。

　　2009年9月25日，樂普醫(yī)療(300003,股吧)的成功上市，有幸成為創(chuàng)業(yè)板的首批28家“元老”之一并排名第三；而股權(quán)資料顯示，樂普醫(yī)療的股東七二五所和中船投資均隸屬于國(guó)資控股；2010年8月16日，中航電測(cè)(300114,股吧)成功上市，跟樂普醫(yī)療相同的是，該企業(yè)同樣“根基深厚”，中航電測(cè)的控股股東是漢航集團(tuán)，而漢航集團(tuán)背后的股東是中航工業(yè)集團(tuán)，中航工業(yè)是由中央管理的國(guó)有特大型企業(yè)，直接隸屬于國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

　　商報(bào)上市公司調(diào)查小組

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