龐大汽貿(mào)籌集資金63億元，但上市之路并不平坦。首日上市的龐大汽貿(mào)開(kāi)盤(pán)報(bào)36元，最終收?qǐng)?bào)34.58元，與每股45元的發(fā)行價(jià)相比跌23.16%。

　　中投顧問(wèn)高級(jí)研究員李宇恒表示，從龐大汽貿(mào)上市破發(fā)的情況來(lái)看，汽車(chē)業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境前景不明、資本市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟、負(fù)債率過(guò)高等問(wèn)題，不僅擺在龐大汽貿(mào)董事長(zhǎng)龐慶華眼前，同時(shí)也是諸多渴望上市的經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)必須面臨的難題。

　　融資道路放開(kāi)

　　經(jīng)銷(xiāo)商上市首先是希望開(kāi)辟新的融資渠道，這早已在業(yè)內(nèi)達(dá)成共識(shí)。據(jù)中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)羅磊透露，除了已上市的中升控股、中國(guó)正通以及龐大汽貿(mào)外，聯(lián)拓集團(tuán)已赴紐交所上市，浙江元通以及中進(jìn)汽貿(mào)也已實(shí)現(xiàn)借殼上市。而包括廣物汽貿(mào)、廣匯汽車(chē)、上海永達(dá)等多家經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)，均有上市計(jì)劃。

　　事實(shí)上，在經(jīng)歷了車(chē)市的高速發(fā)展期后，龐大汽貿(mào)已經(jīng)初具規(guī)模，在全國(guó)擁有200多家4S店。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年前10名經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)的起點(diǎn)營(yíng)業(yè)額已經(jīng)達(dá)到100億元以上的規(guī)模，龐大汽貿(mào)營(yíng)業(yè)額更是達(dá)到537億元。

　　盡管規(guī)模宏大，但與10年前相比，目前汽車(chē)4S店投資回報(bào)周期大大延長(zhǎng)，經(jīng)銷(xiāo)商們?cè)阢y行信貸方面的待遇遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足其對(duì)資金的渴求。這也意味著經(jīng)銷(xiāo)商的自有資本比例必須更高，特別是對(duì)資金有巨大需求的龐大汽貿(mào)，更是急欲通過(guò)上市進(jìn)入資本市場(chǎng)融資。

　　據(jù)知情人士透露，與其他上市的經(jīng)銷(xiāo)商不同，龐大汽貿(mào)一開(kāi)始就將上市鎖定在了A股市場(chǎng)，之所以沒(méi)有選擇先在H股上市，在于龐大汽貿(mào)更看好A股市場(chǎng)的超強(qiáng)融資能力。

　　李宇恒也認(rèn)為，龐大汽貿(mào)通過(guò)IPO擴(kuò)展其資金渠道，這將在一定程度上抵消由于汽車(chē)流通行業(yè)集中度較低而帶來(lái)的行業(yè)發(fā)展瓶頸；其次是達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低資產(chǎn)負(fù)債率的效果。

　　新建400家4S店

　　對(duì)于龐大汽貿(mào)而言，完成了IPO只是走出了第一步。如何利用資本市場(chǎng)謀求發(fā)展，是更重要的工作。

　　不過(guò)，龐大汽貿(mào)進(jìn)入資本市場(chǎng)開(kāi)局顯然不太順利，從上市首日破發(fā)，到“五一”后股價(jià)接連下挫，讓很多同行倍感失望。

　　一位龐大汽貿(mào)集團(tuán)內(nèi)部人士告訴記者，龐大汽貿(mào)的上市時(shí)間、上市發(fā)行價(jià)并非集團(tuán)所能掌控，而受政策影響今年股市整體走勢(shì)較弱，都令投資者態(tài)度謹(jǐn)慎。

　　的確，龐大遭遇的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題基本可歸為“不可抗力”。但龐大汽貿(mào)已借此實(shí)現(xiàn)了規(guī)模擴(kuò)張的目的，目前其賬面資金足夠開(kāi)展多項(xiàng)渠道建設(shè)。

　　記者在一些證券公司對(duì)龐大汽貿(mào)的投資分析中也看到，繼續(xù)大規(guī)模擴(kuò)張，將直接促進(jìn)龐大汽貿(mào)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。作為核心資源，2011年，龐大汽貿(mào)將新建400家4S店，有望實(shí)現(xiàn)4S店數(shù)量翻番。

　　經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型

　　在龐大汽貿(mào)經(jīng)營(yíng)的諸多汽車(chē)品牌中，斯巴魯無(wú)疑是一枚重要的棋子。作為斯巴魯?shù)膮^(qū)域代理，龐大汽貿(mào)在中冀斯巴魯?shù)匿N(xiāo)售渠道中所占的份額幾乎達(dá)到70%。近幾年斯巴魯高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，也為龐大帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)。

　　然而，伴隨著斯巴魯國(guó)產(chǎn)計(jì)劃的臨近，業(yè)界普遍擔(dān)心龐大會(huì)因與斯巴魯合作關(guān)系受限，進(jìn)而影響到公司整體經(jīng)營(yíng)情況，制約公司的未來(lái)發(fā)展。

　　但龐大汽貿(mào)方面卻并不擔(dān)心。其一位內(nèi)部人士告訴記者，雖然從目前來(lái)看，經(jīng)營(yíng)斯巴魯品牌帶來(lái)的收益在龐大整體利潤(rùn)中占到近1/4的比例，但這并不代表龐大是依靠斯巴魯生存。據(jù)介紹，龐大汽貿(mào)的進(jìn)口車(chē)僅占到30%-40%的比例。而進(jìn)口車(chē)中，除了斯巴魯外，還有沃爾沃等八大品牌。

　　在接受記者采訪時(shí)，龐慶華也一再?gòu)?qiáng)調(diào)過(guò)龐大汽貿(mào)的“平衡發(fā)展”。據(jù)龐慶華透露，龐大汽貿(mào)之所以不斷投資新品牌4S店，不斷擴(kuò)張規(guī)模，就是為了“先占上位置”。

　　龐慶華稱(chēng)，龐大汽貿(mào)投資的品牌越多，風(fēng)險(xiǎn)就越被分散。“未來(lái)車(chē)市的發(fā)展誰(shuí)都說(shuō)不好，也就是說(shuō)誰(shuí)也不知道明天哪個(gè)品牌更賺錢(qián)，所以我們哪個(gè)都投，為未來(lái)的發(fā)展贏得先機(jī)。”

　　“合資國(guó)產(chǎn)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商渠道影響并不大。”一位龐大汽貿(mào)高層稱(chēng)，斯巴魯國(guó)產(chǎn)后會(huì)使其店中銷(xiāo)售的車(chē)型種類(lèi)更豐富，這是好事。

　　另?yè)?jù)該高層透露，斯巴魯國(guó)產(chǎn)后生產(chǎn)的第一款車(chē)型并不是被熱議的森林人，“應(yīng)該是一款略低于森林人的新車(chē)型”。該高層表示，雖然不能說(shuō)合資后的斯巴魯永遠(yuǎn)不會(huì)國(guó)產(chǎn)森林人，但至少也是五年以后的事了。

　　標(biāo)桿作用明顯

　　多年來(lái)，經(jīng)銷(xiāo)商由于處在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中的一個(gè)特殊位置，在與整車(chē)企業(yè)的合作過(guò)程中，始終處于相對(duì)弱勢(shì)的地位。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，相對(duì)廠商而言，經(jīng)銷(xiāo)商常處于從屬地位，市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)較弱。通過(guò)上市，經(jīng)銷(xiāo)商自身整體水平會(huì)得到很大提升，經(jīng)營(yíng)管理得到不斷地完善，從而提高在與整車(chē)廠商對(duì)話(huà)時(shí)的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

　　據(jù)悉，龐大汽貿(mào)并未因上市而去影響廠商的決策，反而會(huì)積極配合廠商的渠道建設(shè)。“從申報(bào)IPO開(kāi)始，龐慶華就已確定在汽車(chē)銷(xiāo)售領(lǐng)域開(kāi)展業(yè)務(wù)，不會(huì)進(jìn)行汽車(chē)制造等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，更不會(huì)去考慮影響廠商的生產(chǎn)計(jì)劃。”一位接近龐大的人士透露，龐大汽貿(mào)對(duì)于轉(zhuǎn)行從事汽車(chē)生產(chǎn)業(yè)的信心和興趣都不大。

　　據(jù)了解，自龐大汽貿(mào)上市后，不少經(jīng)銷(xiāo)商也紛紛拋出上市計(jì)劃。對(duì)此，龐大集團(tuán)一位內(nèi)部人士告訴記者，龐大汽貿(mào)上市也希望通過(guò)上市規(guī)范公司結(jié)構(gòu)，為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。但同時(shí)該人士也明確表示，對(duì)于后續(xù)跟進(jìn)的同行來(lái)說(shuō)，這將是寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

　　李宇恒也認(rèn)為，對(duì)于尚未上市的經(jīng)銷(xiāo)商而言，龐大汽貿(mào)的經(jīng)驗(yàn)將起到警示作用。經(jīng)銷(xiāo)商們考慮上市時(shí)不能急于以簡(jiǎn)單的融資為目的，在上市過(guò)程中更要把握好“天時(shí)、地利、人和”，才可能更好地避免上市即遭破發(fā)的尷尬。商報(bào)記者 藍(lán)朝暉 王萬(wàn)利/文 田藝/漫畫(huà)

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　　上市不是風(fēng)光是風(fēng)險(xiǎn)

　　龐大汽貿(mào)上市過(guò)程耗時(shí)很長(zhǎng)，過(guò)程頗為坎坷。實(shí)際上，不少經(jīng)銷(xiāo)商都在醞釀探討上市，但普遍都很困難。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，龐大汽貿(mào)上市遭遇破發(fā)原因也是多方面的。

　　首先，今年上市的股票有很多破發(fā)，長(zhǎng)安增發(fā)時(shí)也遇到了這種情況，而與龐大汽貿(mào)一起上市的其他三只股票中，還有兩只也是破發(fā)，這主要是由于現(xiàn)在股市的大環(huán)境不好。

　　其次，汽車(chē)分析師賈新光認(rèn)為，龐大汽貿(mào)上市破發(fā)與企業(yè)盈利狀況有關(guān)。“買(mǎi)股票的人主要還是看企業(yè)業(yè)績(jī)，龐大汽貿(mào)的銷(xiāo)售規(guī)模早已經(jīng)超過(guò)300億元，但利潤(rùn)好像只有十幾億。”賈新光認(rèn)為，如此低的利潤(rùn)率讓投資者沒(méi)有信心。

　　談及龐大汽貿(mào)的低利潤(rùn)率，賈新光認(rèn)為主要有兩方面因素。

　　“首先是龐大汽貿(mào)擴(kuò)張速度特別快，而且是超規(guī)模擴(kuò)張。如他們現(xiàn)在正在河北建的汽車(chē)園區(qū)，投資很大。”賈新光認(rèn)為，現(xiàn)在來(lái)看，龐大汽貿(mào)經(jīng)營(yíng)的就不僅是汽車(chē)范圍這么簡(jiǎn)單了，還包括商業(yè)開(kāi)發(fā)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等綜合模式。這種開(kāi)發(fā)模式未來(lái)前景還說(shuō)不好，“舉一個(gè)簡(jiǎn)單例子，上海很早就有一個(gè)國(guó)際汽車(chē)園區(qū)，范圍64平方公里，從生產(chǎn)、研發(fā)、整車(chē)生產(chǎn)、零部件、舊車(chē)，甚至是汽車(chē)教育，幾乎無(wú)所不包。當(dāng)時(shí)業(yè)界就說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)很大，現(xiàn)在看一直也沒(méi)發(fā)展起來(lái)。目前看，龐大汽貿(mào)也有克隆這個(gè)的意思”。賈新光說(shuō)，亞運(yùn)村汽車(chē)交易市場(chǎng)、天津空港都曾想過(guò)克隆汽車(chē)園區(qū)這種模式，但也都沒(méi)有克隆成功，所以龐大想克隆成功，面臨的風(fēng)險(xiǎn)極大。

　　再有，賈新光認(rèn)為，龐大汽貿(mào)經(jīng)營(yíng)層次偏低也是影響其利潤(rùn)率的一個(gè)因素。“龐大汽貿(mào)主營(yíng)業(yè)務(wù)更多集中在中低端車(chē)上，如商用車(chē)、農(nóng)用車(chē)以及中低檔轎車(chē)。甚至大家都知道的可以說(shuō)是最為他們賺錢(qián)的斯巴魯，也是進(jìn)口車(chē)中較低檔的。”賈新光表示，經(jīng)營(yíng)層次一直沒(méi)上去，也直接導(dǎo)致了龐大汽貿(mào)利潤(rùn)率提升緩慢。

　　但是，低利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)的龐大汽貿(mào)仍然要轉(zhuǎn)型，也正在積極提升中高端品牌比例。但轉(zhuǎn)型期更需要錢(qián)，“汽車(chē)銷(xiāo)售流通需要大量資金周轉(zhuǎn)，是汽車(chē)業(yè)營(yíng)銷(xiāo)的最大弱點(diǎn)”。一位業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，中國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際情況是經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)融資手段非常少，所以，上市就成為了最好的途徑。但龐大汽貿(mào)的上市又過(guò)于“低調(diào)”，公關(guān)宣傳的不足讓投資者沒(méi)能很好地感覺(jué)到其發(fā)展前景。“龐大汽貿(mào)與媒體溝通很不夠，可以想象，當(dāng)汽車(chē)媒體對(duì)龐大汽貿(mào)的認(rèn)可度都不夠時(shí)，怎么可能讓消費(fèi)者更好地了解他們？這也是龐大汽貿(mào)存在的一個(gè)很致命的問(wèn)題。”上述人士這樣說(shuō)。

　　此外，賈新光認(rèn)為，汽車(chē)營(yíng)銷(xiāo)的轉(zhuǎn)型應(yīng)該把握好方向，轉(zhuǎn)向服務(wù)才是正途，“像北京的祥龍博瑞，就是轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)得好的例子”。賈新光強(qiáng)調(diào)，大經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)在轉(zhuǎn)型期更要把握好方向，突出自己的主業(yè)，不能“龐大”成“龐雜”。如果那樣，上市帶來(lái)的就不再是風(fēng)光，而是風(fēng)險(xiǎn)了。