21.57％的高中簽率，演繹出Ａ股市場的“龐大事件”。
4月19日晚，龐大集團(tuán)（601258）發(fā)布首次公開發(fā)行Ａ股定價、網(wǎng)下發(fā)行結(jié)果及網(wǎng)上中簽率公告。滬市新股龐大集團(tuán)網(wǎng)上中簽率曝光，成為Ａ股有史以來最容易打中的新股。
數(shù)據(jù)顯示，自2009年新一輪ＩＰＯ開閘以來，包括龐大集團(tuán)在內(nèi)，僅有三只新股網(wǎng)上中簽率超過了10％，另外兩只是華泰證券的14.43％以及東方鐵塔的10.11％。
對于“可怕的中簽率”，一時間投資者“憂心忡忡”，探討中簽的資金是否可以退的問題。
與網(wǎng)上中簽率相比，龐大集團(tuán)網(wǎng)下57.97％配售比例更是讓龐大賺足了眼光。
河北龐大汽貿(mào)集團(tuán)股份有限公司2月14日成功過會，成為國內(nèi)汽車經(jīng)銷商中的首單Ａ股ＩＰＯ，發(fā)行價定為45元，募集資金63億元。
估值分歧
資料顯示，龐大集團(tuán)自2006年至今，一直位列“中國汽車銷售服務(wù)十大企業(yè)集團(tuán)”第一名，是國內(nèi)最大的汽車經(jīng)銷商，2010年公司經(jīng)銷網(wǎng)點926家，涵蓋83個汽車品牌。2008年—2010年實現(xiàn)營業(yè)收入240.90億元、351.91億元、537.74億元。
在報告期（2007年度、2008年度、2009年度及2010年1—6月）內(nèi)，公司的凈利潤分別為4.20億元、6.02億元、10.11億元和6.33億元。
此前公布的發(fā)行價區(qū)間為40.00元／股—47.00元／股，對應(yīng)市盈率為35.24倍—41.40倍。
有投資者認(rèn)為，公司發(fā)行前主動降價兩元發(fā)行，在一向以誰圈錢多為樂的ＩＰＯ中，龐大這個舉動，理應(yīng)受到市場擁護(hù)。
但公司的成長性似乎有分歧。
光大證券等多家券商均指出，在“五一”前上市的新股中，龐大集團(tuán)資質(zhì)最優(yōu)，上市后安全邊界相對較強(qiáng)，是較好的投資標(biāo)的。光大證券近期發(fā)布研究報告預(yù)測，龐大集團(tuán)2011年每股收益約2元，2010到2012年的三年復(fù)合增長率將超35％，以此為基礎(chǔ)，光大證券認(rèn)為龐大集團(tuán)上市合理價值為49元，當(dāng)前45元的發(fā)行定價無論從絕對價格還是相對價格來說都合理偏低。
但也有分析師和投資者對此不予認(rèn)可。
國都證券分析師張翔認(rèn)為，從香港及其他成熟市場來看，汽車經(jīng)銷商的動態(tài)ＰＥ均低于19倍，即便考慮到龐大集團(tuán)在品牌與渠道方面的優(yōu)勢，以及較好的成長性，其合理估值水平也不應(yīng)超過25倍。對于資金規(guī)模較大或者關(guān)注中簽率的投資者，張翔不建議申購龐大集團(tuán)。
愛建證券一位不愿透露姓名的分析師在接受中國經(jīng)濟(jì)時報電話采訪時指出，“45元的定價過高，而且每股收益也沒有預(yù)期的那么高。”他認(rèn)為該股的每股收益在1.4元左右。
長江證券的研報也表示，參照汽車經(jīng)銷商行業(yè)的平均價值水平，可以按照2011年業(yè)績的15—20倍市盈率估值，對應(yīng)的申購價22.14—29.52元之間。
優(yōu)勢單薄
龐大集團(tuán)招股說明書顯示，報告期內(nèi)龐大集團(tuán)資產(chǎn)總額分別為：82.65億元、118.14億元、190.36億元和308.37億元；負(fù)債總額為：75.81億元、105.37億元、168.90億元和281.42億元。經(jīng)計算，資產(chǎn)負(fù)債率分別為：91.7％、89.2％、88.7％和91.3％。其中為購車者向銀行提供消費信貸擔(dān)保的金額分別為56.82億元、32.21億元、41.49億元和46.45億元，構(gòu)成了公司的債務(wù)主要壓力。
盡管汽車銷售企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，但和已上市的漳州發(fā)展、申華控股、大廈股份三家主營業(yè)務(wù)為汽車銷售的公司的39.31％、54.96％、44.27％（2010年上半年數(shù)據(jù)）相比，龐大集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上述公司。
受借款規(guī)模增大影響，報告期內(nèi)龐大汽貿(mào)的財務(wù)費用也進(jìn)一步攀升，分別達(dá)到0.71億元、2.3億元、1.43億元、3億元。其中，利息支出分別為：0.69億元、1.47億元、1.74億元、1.57億元。
資產(chǎn)負(fù)債表還顯示，報告期內(nèi)龐大集團(tuán)的存貨也不斷高企，分別為17.19億元、39.68億元、36.37億元和63.84億元，增長迅速。其中，2009年末到2010年6月底，增幅達(dá)75.5％。
公開資料顯示，該公司是斯巴魯在中國境內(nèi)的三家總經(jīng)銷商之一，其斯巴魯銷售已成公司營業(yè)收入、毛利的重要來源之一。2009年斯巴魯銷售收入占公司營業(yè)收入16.82％，毛利占31.57％；2010年上半年占公司營業(yè)收入15.64％，毛利占27.79％。不少研報將斯巴魯?shù)匿N售權(quán)作為該公司的重要優(yōu)勢之一。本報記者注意到，2010年汽車銷售排行榜前55位中未見斯巴魯。
并且，富士重工總裁森郁夫已公開表示，計劃在2012年4月開始實現(xiàn)斯巴魯本土化生產(chǎn)。屆時，龐大集團(tuán)的“獨占”優(yōu)勢很可能會被打破，其經(jīng)營也將受到影響。
破發(fā)風(fēng)險
龐大集團(tuán)發(fā)行之初，受到基金新“一哥”孫建波的力挺，以55元／股的最高擬申購價格成功獲配289.86萬股，涉及市值近1.3億元。同屬華商系的華商領(lǐng)先企業(yè)基金和華商產(chǎn)業(yè)基金也分別獲配28.99萬股，三只基金申購價格均位列第一，高達(dá)55元／股。按照龐大集團(tuán)45元的發(fā)行價計算，華商系基金獲配股份市值超過1.5億元。
有投資者表示，不認(rèn)同基金的定價能力，對于55元的報價，暫且作為龐大價值得到基金認(rèn)可的一個噱頭。
此前，中簽率較高的公司其后市走勢并不如意。
華泰證券于去年2月26日登陸Ａ股市場，發(fā)行價為20元／股。雖然華泰證券獲得了明星基金經(jīng)理王亞偉的青睞，但是上市首日5.30％的漲幅已難令各方滿意。截至周一收盤，華泰證券13.77元／股的收盤距離當(dāng)初20元的發(fā)行價仍相去甚遠(yuǎn)。
以10.11％的中簽率暫居Ａ股中簽率第三的東方鐵塔，以39.49元／股的發(fā)行價于2月11日上市，與華泰證券類似的是，其上市首日漲幅僅為4.25％，雖然隨后股價短暫上漲，但是最終還是沒有擺脫破發(fā)的命運，截至周一收盤價為34.97元，而且仍處于下跌通道當(dāng)中。
龐大集團(tuán)一旦無法突破“中簽率越高破發(fā)概率越大”的怪圈，包括華商系基金在內(nèi)的眾多機(jī)構(gòu)將面臨浮虧的尷尬。
市場人士認(rèn)為，龐大集團(tuán)是否能讓機(jī)構(gòu)免除尷尬，仍有待觀察。
更有投資者預(yù)言，“龐大事件”的實質(zhì)乃是新股發(fā)行問題，而破發(fā)只是時間問題。
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