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來源：華爾街見聞
當(dāng)黃金價格攀升至歷史高位后，投資者開始向價值鏈下游尋找機會，在“黃金疲勞”和中國珠寶需求激增的推動下，鉑金價格飆升至五年高點。
“黃金疲勞”催生新的避險選擇，鉑金正成為貴金屬市場的新焦點。
上周三，鉑金價格突破1300美元大關(guān)，創(chuàng)下近五年新高，年內(nèi)漲幅高達44%。與之相比，黃金價格今年來雖累計上漲近30%，但目前在3400美元/盎司下方盤整，顯得有些乏力。
MKS PAMP研究與金屬策略主管Nicky Shiels指出，鉑金的上漲是全球貨幣貶值交易的延續(xù)：
“投資者正在尋找美元對沖工具，黃金之外，白銀和鉑金成為下一個熱點。”
全球指數(shù)提供商Indxx產(chǎn)品創(chuàng)新主管Vaihab Agarwal將這種現(xiàn)象稱為“黃金疲勞”，即當(dāng)黃金價格攀升至歷史高位后，投資者開始向價值鏈下游尋找機會。
目前，白銀已經(jīng)吸引了大量關(guān)注，價格觸及十三年高點36美元上方，而鉑金正成為下一個受益者。
結(jié)構(gòu)性供應(yīng)短缺
世界鉑金投資委員會（WPIC）數(shù)據(jù)顯示，2025年鉑金市場將連續(xù)第三年出現(xiàn)顯著赤字，預(yù)計短缺量高達96.6萬盎司，高于此前預(yù)估的84.8萬盎司。
WPIC研究總監(jiān)Edward Sterck表示，“鉑金市場處于結(jié)構(gòu)性赤字狀態(tài)”，現(xiàn)有地上庫存僅能支撐三個月需求。預(yù)計這種赤字將持續(xù)到2029年。
與此同時，TD證券高級商品策略師Daniel Ghali警告，供需失衡引發(fā)的價格擠壓正在自我強化：
“隨著價格上漲，實物支持的ETF資金流入進一步消耗市場浮動庫存，最終可能導(dǎo)致價格發(fā)現(xiàn)機制推高‘平衡點’，往往超出市場預(yù)期。”
中國珠寶市場需求增加
汽車需求仍然是鉑金市場的主要驅(qū)動力，占全球消費量的80%。然而，一些分析師強調(diào)，隨著金價走高開始抑制黃金的需求，鉑金的珠寶市場正呈現(xiàn)出強勁增長態(tài)勢。
Aberdeen Investments ETF投資策略總監(jiān)Robert Minter指出，雖然黃金、白銀和鈀金都受益于發(fā)達市場持續(xù)財政支出對相關(guān)貨幣價值的沖擊，但鉑金的表現(xiàn)主要受中國鉑金珠寶需求推動。
美銀分析師也指出，珠寶需求是鉑金市場第二大板塊。該分析師指出，經(jīng)過多年需求下滑后，有跡象顯示中國消費者對鉑金珠寶的興趣正在反彈。
“考慮到市場規(guī)模差異，黃金珠寶向鉑金的1%轉(zhuǎn)換就能增加70萬盎司需求，這將使我們的赤字預(yù)測幾乎翻倍至160萬盎司。”
數(shù)據(jù)顯示，中國一季度黃金珠寶銷量同比下降32%，而鉑金珠寶制造同比增長26%。
價值洼地還是泡沫前夜？
盡管市場普遍看多鉑金，但也有不同聲音。
CPM集團董事總經(jīng)理Jeffrey Christian近期表示，鉑金市場并非如表面那樣緊張。他指出，若剔除投資需求，僅從工業(yè)和消費需求看，2024年鉑金市場實際盈余2.6萬盎司，2025年預(yù)計盈余32.9萬盎司。
“全球鉑金庫存充足，供應(yīng)短缺的說法存在誤解。”
Christian認為存在“誤解”，因為大宗商品市場研究方法論是用新增供應(yīng)減去制造消費需求來計算市場平衡，而投資需求并不包含在制造需求中。
他表示，大多數(shù)商品的投資需求都是“秘密的”，而且“估算投資需求極其困難，而且很容易出錯”。而事實上，全球鉑金庫存量巨大，基本面表明鉑金供應(yīng)過剩。
來源：華爾街見聞
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