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近期，專注于傳統(tǒng)60/40投資組合的投資者的日子并不好過。過去被視為能夠抵御多重外部沖擊的股票與債券配置，在當(dāng)前關(guān)稅政策和經(jīng)濟(jì)不確定性下已經(jīng)開始有所失效。
高盛分析師周三指出：“長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債近期未能起到保護(hù)股市下行風(fēng)險(xiǎn)的作用，無(wú)論是四月初關(guān)稅升級(jí)引發(fā)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)治理和衰退風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂時(shí)，還是上周長(zhǎng)期借貸成本因財(cái)政可持續(xù)性憂慮而飆升之際，都是如此。”
美國(guó)國(guó)債最近未能對(duì)沖股市下跌
該機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)這并非全新現(xiàn)象：股票和債券市場(chǎng)過去曾出現(xiàn)同步下跌，尤其是在通脹或大宗商品沖擊時(shí)期。
為實(shí)現(xiàn)更好對(duì)沖，高盛向長(zhǎng)期投資者推薦了兩種替代資產(chǎn)：黃金和原油。該行指出：“關(guān)鍵原因在于黃金和原油能有效對(duì)沖可能沖擊股債組合回報(bào)的兩大通脹沖擊。黃金可對(duì)沖央行政策和財(cái)政信用受損風(fēng)險(xiǎn)，而原油往往能抵御負(fù)面供給沖擊。”
高盛測(cè)算顯示，在60/40組合中加入黃金和原油期貨，可將年化波動(dòng)率從10%降至7%以下。
黃金和股票之間以及石油和債券之間的負(fù)相關(guān)性提供了資產(chǎn)多樣化的好處
對(duì)于計(jì)劃持倉(cāng)周期在五年以上的投資者，分析師建議超配黃金資產(chǎn)。
2025年以來(lái)黃金已累計(jì)上漲26.6%，屢創(chuàng)新高。這很大程度源于市場(chǎng)對(duì)華盛頓政策層面的擔(dān)憂，而高盛認(rèn)為這種態(tài)勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)逆轉(zhuǎn)。財(cái)政可持續(xù)性、債務(wù)問題以及白宮對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的威脅，都構(gòu)成黃金的利好因素。
分析師寫道：“若這些擔(dān)憂加劇，私人投資者可能推動(dòng)金價(jià)繼續(xù)拉升，遠(yuǎn)超我們當(dāng)前預(yù)測(cè)的年末3700美元/盎司和2026年中黃金將達(dá)到4000美元/盎司的目標(biāo)。”
與此同時(shí)，全球去美元化進(jìn)程預(yù)計(jì)持續(xù)，各國(guó)央行為分散美元儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)增持黃金。這種趨勢(shì)自2023年美元信用遭遇新質(zhì)疑以來(lái)已明顯加速。
至于原油，高盛建議保持正向但低配的敞口。盡管其能對(duì)沖供給沖擊，但2025-2026年油市產(chǎn)能充裕的預(yù)期降低了短缺風(fēng)險(xiǎn)。
來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)
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