|
眾所周知，熊市和其他幾類(lèi)下跌行情會(huì)加大交易難度，原因也不難理解。伴隨負(fù)面沖擊而來(lái)的高波動(dòng)性會(huì)放大單日的漲跌幅度，意味著空頭平倉(cāng)會(huì)很痛苦。無(wú)論做多還是做空，高波動(dòng)性意味著漲跌幅背后的雜音更多，不像平穩(wěn)時(shí)期那么容易解讀趨勢(shì)。
但如果把投資者情緒作為預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)何時(shí)回歸均值的信號(hào)，情況就大不相同了。預(yù)測(cè)亢奮情緒何時(shí)會(huì)埋下自我毀滅的種子是一件非常危險(xiǎn)的事情。泡沫往往比懷疑論者想象的要持久得多。雖然耐心也是一種美德，但紀(jì)錄顯示，絕望情緒的出現(xiàn)是判斷市場(chǎng)拐點(diǎn)的更準(zhǔn)確信號(hào)。
在分析跌宕起伏的投資者情緒前，或許有必要回顧一下周三的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議。在利率決議宣布后，分析師表示，一旦美聯(lián)儲(chǔ)獲得更多數(shù)據(jù)，他們的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和點(diǎn)陣圖都可能發(fā)生重大變化，當(dāng)下最恰當(dāng)?shù)淖龇ǹ赡芫褪前幢粍?dòng)靜觀其變。的確，最新點(diǎn)陣圖的預(yù)測(cè)中值與12月一模一樣，但點(diǎn)陣圖本身并非一成不變。恰恰相反，從委員們的利率預(yù)測(cè)分布看，出現(xiàn)了顯著的上升趨勢(shì)。
無(wú)論這些數(shù)據(jù)意味著什么（可能意義不太大），顯然對(duì)股市并非利好。幾周前，分析師研究了AAII牛/熊指數(shù)的極端負(fù)值，發(fā)現(xiàn)當(dāng)該指數(shù)達(dá)到-40或以下時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)的四周遠(yuǎn)期回報(bào)率一直很高。當(dāng)時(shí)分析師沒(méi)提到當(dāng)投資者過(guò)度樂(lè)觀時(shí)，市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)如何。從歷史上看，這種現(xiàn)象更為普遍，盡管最近出人意料地很少出現(xiàn)。自2005年底以來(lái)，只有兩次牛/熊指數(shù)高于+40（2010年底和2018年初）。
過(guò)度的樂(lè)觀情緒似乎意味著偏低的遠(yuǎn)期回報(bào)率，小于極度悲觀情緒后的股市反彈。然而，后一種情況的樣本量很少，因此很難過(guò)分依賴(lài)隱含的結(jié)論。“牛/熊”指數(shù)和其他擴(kuò)散指數(shù)的另一個(gè)問(wèn)題是，很難從數(shù)據(jù)中提煉出細(xì)微差別或程度。如果每個(gè)人有一點(diǎn)消極，算出的結(jié)果可能與每個(gè)人都瀕臨絕望時(shí)一樣。
密歇根大學(xué)的消費(fèi)者信心調(diào)查比較有意思，其中包含一份關(guān)于受訪者對(duì)股市預(yù)期的問(wèn)卷，比如你認(rèn)為股市在12個(gè)月內(nèi)走高的可能性有多大，其中一個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)是未來(lái)一年股市上漲的平均概率。其結(jié)果大致遵循牛/熊指數(shù)的趨勢(shì)，但雜音要小得多，即使采用牛/熊指數(shù)五周移動(dòng)均值也是如此。
密歇根大學(xué)調(diào)查還公布了股市升值置信區(qū)間指標(biāo)，包括認(rèn)為未來(lái)一年股市上漲概率是100%還是0%的受訪者占比。這些指標(biāo)基本可以用來(lái)定義樂(lè)觀和悲觀情緒，也提供了有趣的分析途徑。
密歇根大學(xué)調(diào)查的股市絕望者指標(biāo)與標(biāo)普500指數(shù)遠(yuǎn)期回報(bào)率
上圖顯示了密歇根大學(xué)受訪者中認(rèn)為明年股市完全沒(méi)有反彈可能性的占比。自2005年以來(lái)，有35個(gè)月“絕望者“比例達(dá)到6%或以上，其中33個(gè)月標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)反彈，在“絕望者”比例達(dá)到7%或以上的17個(gè)月，股市每月都出現(xiàn)了反彈。
密歇根大學(xué)調(diào)查的股市狂熱者指標(biāo)與標(biāo)普500指數(shù)遠(yuǎn)期回報(bào)率
雖然有人可能會(huì)認(rèn)為這些數(shù)據(jù)不過(guò)是上一張圖表的反面，但事實(shí)并非如此。雖然0%和100%序列之間存在負(fù)相關(guān)性，但它們不是完全同步的，它們的遠(yuǎn)期回報(bào)率曲線截然不同。
散點(diǎn)圖表明悲觀情緒主導(dǎo)下的回歸曲線更加線性。這些數(shù)據(jù)似乎最適合用于絕望情緒高漲的孤立案例，而這種情況歷來(lái)預(yù)示著極佳的購(gòu)買(mǎi)機(jī)會(huì)。有趣的是，本月密歇根大學(xué)初值調(diào)查顯示，6%的受訪者表示未來(lái)一年股市沒(méi)有反彈的機(jī)會(huì)。這與遠(yuǎn)期回報(bào)率極佳的情況一致。
來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng) 環(huán)球市場(chǎng)播報(bào)
|
