不出意外的話(huà)，港交所即將迎來(lái)火鍋第三股。
9月1日，粵式火鍋連鎖品牌撈王向港交所遞交招股書(shū)，擬募資2億元在香港主板掛牌上市。
這像是一次悄然無(wú)聲的進(jìn)擊。
就在撈王遞交招股書(shū)之前，重慶兩家本土火鍋品牌朝天門(mén)碼頭與周師兄分別獲得了近億元Pre-A輪融資和A輪億元融資。時(shí)間再往前推，一直被風(fēng)投青睞的巴奴毛肚火鍋，從去年起就頻繁與資本市場(chǎng)接觸，也有考慮上市的消息傳出。
而從未有過(guò)融資歷程的撈王，此前并未引起資本的過(guò)多關(guān)注。此番撈王越過(guò)融資環(huán)節(jié)直接沖刺上市，也讓外界重新審視火鍋賽道群雄逐鹿的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，以及撈王想要搶奪先機(jī)的野心。
如果這家主打豬肚雞白湯口味的粵式火鍋成功上市，紅湯占據(jù)核心地位的火鍋格局或?qū)⒈磺藙?dòng)。
錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng) 突圍川派
以紅湯為核心的川派火鍋一直占據(jù)著火鍋市場(chǎng)的半壁江山。
弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年川式火鍋總收入為2841億元，占火鍋市場(chǎng)總收入4380億元的65%。主打川派火鍋的海底撈，憑借5.8%的市場(chǎng)份額穩(wěn)坐火鍋賽道第一把交椅。消費(fèi)者也最鐘愛(ài)川渝火鍋，有調(diào)研顯示，59.1%的中國(guó)消費(fèi)者偏好川渝火鍋。
可以看出，川派火鍋似乎已是火鍋賽道中雄踞一方的霸主。不過(guò)，這一地位正在被其他細(xì)分口味撼動(dòng)。
上述調(diào)研中，排名第二的口味便是粵式火鍋，獲得了37.7%消費(fèi)者的青睞。2020年粵式火鍋收入630億元，占火鍋市場(chǎng)總收入的14%。
盡管與川派火鍋仍存在不小的差距，但差距在加速縮小。弗若斯沙利文數(shù)據(jù)顯示，2016年，粵式火鍋收入為546億元，2019年為739億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.6%；預(yù)計(jì)2020-2025年，粵式火鍋的復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到15.3%，超過(guò)其他類(lèi)型火鍋。
撈王就是粵式火鍋中跑出的佼佼者。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2020年撈王收入及餐廳數(shù)量位列業(yè)內(nèi)前列，占1.7%的市場(chǎng)份額，在粵式火鍋市場(chǎng)排名第一，在中國(guó)火鍋市場(chǎng)排名第四，是中國(guó)最大的粵式火鍋連鎖品牌。
招股書(shū)顯示，撈王2020年市場(chǎng)份額占據(jù)0.3%，緊跟在海底撈與呷哺呷哺之后。
中國(guó)火鍋市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局 圖源：撈王招股書(shū)
2018年至2021年上半年，撈王的營(yíng)業(yè)收入分別為8.71億元、10.95億元、11.25億元、6.47億元；凈利潤(rùn)分別為5905.5萬(wàn)元、7991.5萬(wàn)元、6744.1萬(wàn)元、2145萬(wàn)元。據(jù)此計(jì)算，撈王2019年和2020年的營(yíng)收增速分別為25.72%、2.40%，凈利增速分別為35.32%、-18.50%。
凈利在2020年被“絆”了一跤，新冠疫情可能是主因。撈王在招股書(shū)中提到，疫情期間關(guān)閉了近58%的門(mén)店，客流、銷(xiāo)售因此下滑。
海底撈與呷哺呷哺等頭部品牌，也在這場(chǎng)黑天鵝的沖擊下出現(xiàn)了不同程度的業(yè)績(jī)下滑。
以海底撈為例，2018年至2021年上半年，海底撈的營(yíng)收分別為169.69億元、258.89億元、286.14億元、200.94億元，2019年和2020年的營(yíng)收增速分別為52.56%、10.53%；凈利分別為16.46億元、23.4億元、3.09億元、9650.8萬(wàn)元，凈利增速分別為42.16%、-86.80%。
海底撈2020年凈利出現(xiàn)暴跌，直接原因是2020年開(kāi)了530家新店，老店?duì)I收還未恢復(fù)，新店開(kāi)業(yè)成本激增。撈王的路子也與海底撈相似，2020年新開(kāi)35家門(mén)店，是近兩年開(kāi)店最多的一年。
逆勢(shì)擴(kuò)張的可能性在于遇冷期抄底、火熱期豐收�；疱佡惖酪殉杉t海，疫情沖擊下的暫時(shí)冷卻也是后起之秀撈王的一次機(jī)遇，加速開(kāi)店成為其與競(jìng)對(duì)品牌賽跑的策略之一。
招股書(shū)顯示，截至最后可執(zhí)行日期，撈王在中國(guó)內(nèi)地開(kāi)設(shè)了135家門(mén)店。這顯然與同期已有1597家的海底撈與1226家的呷哺呷哺不在一個(gè)量級(jí)，不過(guò)與市場(chǎng)份額相同的巴奴相比還是具有一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)，巴奴官網(wǎng)顯示目前其在全國(guó)擁有76家門(mén)店，僅為撈王門(mén)店數(shù)的一半左右。
公布招股書(shū)當(dāng)日，撈王表示擬募資2億美元，用于建設(shè)2號(hào)中央工廠(chǎng)及開(kāi)設(shè)新店。同時(shí)給出一組開(kāi)店目標(biāo)：2022年、2023年、2024年分別計(jì)劃在新一線(xiàn)、二線(xiàn)及其他城市開(kāi)設(shè)約49、75、103家門(mén)店。
也就是說(shuō)，未來(lái)3年撈王打算開(kāi)227家新店，在現(xiàn)有門(mén)店數(shù)基礎(chǔ)上至少翻一番，超越過(guò)去10年的開(kāi)店總數(shù)。
增收難增利
加速開(kāi)店的過(guò)程中，資金無(wú)疑是必持項(xiàng)。
招股書(shū)顯示，撈王鍋物料理門(mén)店一般面積為300-700平方米，裝修成本約8000-9000元/平方米。以此計(jì)算，每間門(mén)店裝修成本至少需要240萬(wàn)元，227家新店裝修成本至少需要5.4億元。
實(shí)際支出往往只多不少。撈王在招股書(shū)中預(yù)測(cè)，平均一家門(mén)店的投資成本在300萬(wàn)-350萬(wàn)之間，總成本在6.8億-7.9億之間。
撈王自身的現(xiàn)金流情況卻不容樂(lè)觀。截至2021年6月30日，撈王的現(xiàn)金流為8944萬(wàn)元，相比2020年12月31日的1.38億元現(xiàn)金流下降35.01%。撈王解釋為主要用于門(mén)店擴(kuò)張與供應(yīng)商采購(gòu)。
可以預(yù)見(jiàn)，在未來(lái)三年的擴(kuò)張策略下，現(xiàn)金流緊張的窘境會(huì)持續(xù)下去。
海底撈持續(xù)擴(kuò)張的自信源于既有門(mén)店的穩(wěn)定營(yíng)收，其營(yíng)收增速、同店平均日銷(xiāo)、翻臺(tái)率等指標(biāo)顯著高于撈王。
海底撈2018-2020年的同店平均日銷(xiāo)分別為14.04萬(wàn)元、12.75元、10.49萬(wàn)元，撈王同期的同店平均日銷(xiāo)則只有3.71萬(wàn)元、3.84萬(wàn)元、3.37萬(wàn)元。
2018-2020年，海底撈的翻臺(tái)率分別為5.0次/天、4.8次/天、3.5次/天，同期撈王的翻臺(tái)率分別只有3.1次/天、3.0次/天、2.5次/天。
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