這幾乎是每個(gè)風(fēng)靡一時(shí)的網(wǎng)紅淘寶店難以避免的宿命：
網(wǎng)紅淘寶店的流量焦慮，隨著品牌“人到中年”而與日俱增；但是流量總量并未改變，流量?jī)r(jià)格瘋狂增長(zhǎng)之下，唯一受益者是阿里巴巴這樣的流量地主。
在資本的重金投入之下，這個(gè)問(wèn)題幾乎被掩蓋。一旦潮水褪去，諸多互聯(lián)網(wǎng)+消費(fèi)品公司幾乎面對(duì)同樣的困境。
那么，假如三只松鼠不買流量行不行？不行，我們上面提到過(guò)，品牌美譽(yù)度和偏好都隨著時(shí)間流逝不斷折舊，定價(jià)能力逐漸下滑。反之，不斷投入的流量成本，會(huì)吃掉一家消費(fèi)品公司幾乎全部的盈利能力。
2016 年-2018 年，三只松鼠來(lái)自電商收入占總收入比重分別為95.46%、93.92%
以及86.67%，其中通過(guò)天貓獲得的收入占總收入比重分別為72.44%、66.97% 和57.26%，可以說(shuō)非常集中了。
為擺脫單一渠道依賴，三只松鼠上線手機(jī)APP，也在建設(shè)線下門店。2016年9月其第一家線下零售門店，“三只松鼠投食店”在蕪湖開(kāi)業(yè)，目前已涉及安徽、江蘇、浙江、四川等地區(qū)，未來(lái)5年松鼠投食店將增至1000家。
棋到中局，資本支持下的互聯(lián)網(wǎng)新貴才發(fā)現(xiàn)，最開(kāi)始避開(kāi)線下渠道重資產(chǎn)布局的設(shè)想，原來(lái)是一種妄想。
03 品控挑戰(zhàn)疊加資金饑渴
堅(jiān)果品類對(duì)三只松鼠業(yè)績(jī)有較大影響，而這又是一種加工、存儲(chǔ)過(guò)程中容易霉菌超標(biāo)的產(chǎn)品，三只松鼠也曾經(jīng)因此被國(guó)家食藥監(jiān)總局點(diǎn)名。
2017年8月15日，國(guó)家食藥監(jiān)總局官網(wǎng)公布：三只松鼠于2017年1月22日生產(chǎn)的開(kāi)心果（225g/袋）被檢出霉菌不合格，其檢出值為70
CFU/g，超出國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)1.8倍。
這并非三只松鼠首次出問(wèn)題，2016年有媒體將數(shù)批三只松鼠品牌瓜子送交第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)檢測(cè)，結(jié)果顯示三只松鼠奶油味瓜子（批次為SS2015120122350134819）甜蜜素含量超標(biāo)，甜蜜素含量實(shí)際檢出值6.7g/kg，高于規(guī)定的6.0g/kg。
加上之前被消費(fèi)者起訴至法院的多次品控問(wèn)題，三只松鼠的堅(jiān)果代工也在向投資人發(fā)出信號(hào)：在供應(yīng)鏈上試圖省下的錢，最終還是會(huì)以各種方式體現(xiàn)在產(chǎn)品的品質(zhì)上。
供應(yīng)鏈上省錢，也映射出三只松鼠缺錢的現(xiàn)實(shí)，不信我們對(duì)比一下2018年的自由現(xiàn)金流：
洽洽食品48億營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了5.6億自由現(xiàn)金流，比率為11.7%；
三只松鼠70億營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了3.9億自由現(xiàn)金流，比率為5.6%。
在消費(fèi)品行業(yè)中，三只松鼠這個(gè)現(xiàn)金流水平是極差的。要知道無(wú)論是伊利、茅臺(tái)這樣的消費(fèi)品巨頭，還是涪陵榨菜、海天味業(yè)這樣的調(diào)味品佐餐食品，都實(shí)現(xiàn)了極佳的自由現(xiàn)金流及增長(zhǎng)，哪怕是低毛利的洽洽食品，也要高出三只松鼠一倍。
消費(fèi)品公司之所以受到A股投資人熱捧，極其重要的原因來(lái)自于中國(guó)消費(fèi)品的三大特質(zhì)：
強(qiáng)大的上下游議價(jià)能力，和由此帶來(lái)的充足現(xiàn)金流；
中國(guó)巨大的統(tǒng)一市場(chǎng)，使得消費(fèi)品公司可以保持高速增長(zhǎng)；
區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的強(qiáng)大品牌，形成長(zhǎng)期壟斷和持續(xù)性。
而三只松鼠，在這三方面都存在缺陷：
議價(jià)能力問(wèn)題：三只松鼠對(duì)上下游議價(jià)能力相對(duì)缺乏，電商巨頭把握了流量入口，這使得三只松鼠缺乏實(shí)現(xiàn)充足現(xiàn)金流的必要條件；
市場(chǎng)問(wèn)題：堅(jiān)果品類的天花板較低，使得三只松鼠早早開(kāi)始了多品類經(jīng)營(yíng)，品牌認(rèn)知度和引流投入又被大幅稀釋；
持續(xù)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題：與恰恰等同行的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，使得這個(gè)品牌的持續(xù)性同樣存在疑問(wèn)。
在這種情況下，三只松鼠現(xiàn)金流表現(xiàn)欠佳，盈利持續(xù)性受挑戰(zhàn)，幾乎是必然的結(jié)果。疊加之前頻繁爆出品控危機(jī)，三只松鼠在之前IPO過(guò)程的一波三折也就不難理解。
04 IPO實(shí)現(xiàn)勝利大逃亡？
三只松鼠是峰瑞資本創(chuàng)始人李豐的得意之作，其主導(dǎo)了IDG對(duì)三只松鼠前三輪全部投入，而李豐自立門戶之后成立了峰瑞資本，仍堅(jiān)定不移的繼續(xù)投入最后2輪。
（來(lái)源：阿爾法工場(chǎng)）
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