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安踏體育（2020.HK）于3月8日晚間發(fā)布2018年年報，之后的幾個交易日股價高位盤整，總市值維持在1300億港元的歷史高位附近，折合人民幣亦超過千億。
公告顯示，公司全年實現(xiàn)營收241.21億人民幣，股東應(yīng)占凈利潤41.03億，分別同比增長了44.4%和32.9%。這也創(chuàng)下了公司近十年來最快的營收增速。
公司的毛利率由去年的49.4%上升到了2018年的52.6%。但是，受廣告及宣傳開支增加等原因的影響，經(jīng)營利潤率相比去年有所下降。
與此同時，或許是基于收購資產(chǎn)儲備現(xiàn)金的考慮，安踏的股息支付率相比去年也下降較為明顯。
高處不勝寒，對于港股消費品公司而言，站穩(wěn)千億市值是一個大考驗。比如康師傅控股、中國旺旺，甚至更早的思捷環(huán)球，都曾站上千億市值的巔峰，但后來都因為后續(xù)增長乏力，在巔峰之后股價承壓，走向拋物線的右側(cè)�？祹煾悼毓珊椭袊诮�(jīng)歷內(nèi)部革新之后尚能圖謀再次復(fù)興，而思捷環(huán)球則一蹶不振，當(dāng)前市值僅剩30多億港元。
根據(jù)最新的公告，安踏注資逾百億，聯(lián)合其他買方對歐洲運動品牌Amer Sports的大并購取得實質(zhì)性進(jìn)展。巨額并購，能否幫助安踏破除港股消費品龍頭歷史上高發(fā)的“恐高癥”？
營收241億，服裝銷售增長是主因
與特步、361度等企業(yè)一樣，安踏也創(chuàng)立于福建晉江。1991年，安踏品牌創(chuàng)立。2007年，公司在港交所上市。2015年，營收突破100億人民幣。截至2018年半年度，安踏集團的營收和利潤水平已經(jīng)大幅領(lǐng)先國內(nèi)同行。
從2018年的營收構(gòu)成來看，鞋類銷售86.31億，占比35.8%，相比去年的42.2%明顯降低。服裝銷售147.09億，同比增長61.4%，是公司營收增長的主要來源。
安踏實施多品牌運作，旗下的品牌包括安踏主品牌、FILA、DESCENTE、KOLON SPORT、KINGKOW以及Sprandi這六個。截至2018年底，這些品牌的門店分別達(dá)到了10,057家、1,652家、117家、181家、77家以及104家。
對比2017年來看，安踏主品牌的門店數(shù)量個位數(shù)增長，而FILA、DESCENTE的門店數(shù)量則分別增長了52.12%和82.81%。特別是FILA，其在去年門店數(shù)量已經(jīng)超過1000家的情況下，2018年進(jìn)一步增長超過了50%。
從公司披露的2019年開店目標(biāo)來看，F(xiàn)ILA、DESCENTE、KINGKOW以及Sprandi的門店會有較大比例的增長，安踏主品牌增開比例相對較少，而KOLON SPORT則會略有下降。
經(jīng)營利潤率下降、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升
在業(yè)績高增長的同時，安踏也面臨著經(jīng)營利潤率下降、存貨周轉(zhuǎn)率上升以及負(fù)債增加等潛在風(fēng)險。
從下表公司披露的財務(wù)數(shù)據(jù)可以看到，在2018年毛利率上升3.2%的情況下，公司的經(jīng)營溢利率卻從去年的23.9%下降到了當(dāng)年的23.7%。仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)，廣告及宣傳開支占營收的比例上升是主要原因，同期數(shù)據(jù)從10.6%上升到了12.1%。
公司對此的解釋是“與中國奧委會贊助及零售層面營銷及宣傳活動相關(guān)的開支增加所致”。
公司面臨的另一個潛在風(fēng)險是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的上升。由下圖所示，安踏的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在近五年逐年升高，從2014年約57天上升到了2018年的接近80天。根據(jù)券商研報的分析，這可能和公司近幾年直營銷售的占比上升有關(guān)。
不過，對比四家同行企業(yè)在2018年中期的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，安踏仍然表現(xiàn)出了相對較高的運營效率。 共2頁 [1] [2] 下一頁 搜索更多: 安踏 |
