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1．學(xué)習(xí)品牌管理：Wolverine旗下有橫跨跑步、戶外、休閑領(lǐng)域的高知名度品牌組合，我們可從對方身上參考到多品牌的管理經(jīng)驗；
2．供應(yīng)鏈規(guī)模效應(yīng)：特步在供應(yīng)鏈方面的固有優(yōu)勢將為Saucony（圣康尼）及Merrell（邁樂）提供更多元化的產(chǎn)品，使其從采購，設(shè)計、開發(fā)，生產(chǎn)至分銷都受益于規(guī)模效益；
3．改良中國市場產(chǎn)品：特步對中國消費者的需求有著豐富的經(jīng)驗， 我們可以為Saucony（圣康尼）及Merrell（邁樂）設(shè)計和生產(chǎn)一些適合中國人體形和品味的產(chǎn)品；
4．深耕跑步領(lǐng)域：特步深耕跑步領(lǐng)域，Saucony（圣康尼）高科技的跑鞋很好，這次合作可使我們成為更多跑者的選擇；
5．?dāng)U張戶外運動：目前戶外運動是中國的新興市場，Merrell（邁樂）專注于戶外鞋，產(chǎn)品質(zhì)量高，舒適性好，有很大的發(fā)展?jié)摿Γ?/p>
6．零售推廣協(xié)同：特步擁有強大零售網(wǎng)絡(luò)及與購物中心營運商的良好合作關(guān)系，亦有豐富的廣告及推廣資源， 可幫助Saucony（圣康尼）及Merrell（邁樂）開拓中國市場，接觸到更多中國消費者。
公司計劃在2019年對新品牌進行籌劃準(zhǔn)備，2020年開始逐步發(fā)展，預(yù)計5年貢獻顯著收入與利潤。目前計劃與目標(biāo)如下：
1）從2019年初到2020年初，公司計劃先把這兩家品牌通過電商平臺上賣現(xiàn)有產(chǎn)品，并在今年組團隊設(shè)計符合中國人產(chǎn)品，進行做市場調(diào)研，尋找合適的開店的位置；
2）2020年，計劃每個品牌開30-50家，店效預(yù)計在20-25左右，資本承擔(dān)80-100萬左右。預(yù)計兩個品牌在前兩年每年虧損200-300萬，將由特步與Wolverine按JV股權(quán)分?jǐn)偅?/p>
3）2021年，預(yù)計每個品牌店鋪數(shù)量達到200家，共400家，在有一定的規(guī)模下可以取得盈虧平衡或者利潤；
4）經(jīng)營順利的情況下，在4-5年兩個品牌有望取得較快的增長，尤其第五年預(yù)計有明顯銷售利潤貢獻；初步計劃在第五年，每個品牌規(guī)模達到400-500家左右。
4、成長勢頭強勁，維持“買入”評級
01 短期復(fù)蘇增長強勁，長期發(fā)展戰(zhàn)略明晰
公司經(jīng)過3年轉(zhuǎn)型，目前業(yè)績端與零售端均呈現(xiàn)良好的增長勢頭，并且通過布局海外與多品牌為長期增長打下良好基礎(chǔ)。預(yù)計公司2019年新增店鋪200-300家，而新店店效相比老店有50%以上的提升，持續(xù)推動公司業(yè)績快速增長。我們預(yù)計公司2019-2021年收入增長26.1%/17.8% /16.8%%，凈利潤增長30.2%/15.5%/22.2%，EPS分別為0.38/0.44/0.54元。
我們采用公司自由現(xiàn)金流折現(xiàn)（FCFF），得到公司的折現(xiàn)每股價值為7.39港元。
02 長期高速增長可期，維持“買入”評級
我們預(yù)計公司2019-2021年EPS分別為0.38/0.44/0.54元，當(dāng)前股價對應(yīng)2019-2021年的PE分別為11.8x/10.2x/8.4x。公司未來三年凈利潤CAGR=22%，結(jié)合公司目前國產(chǎn)品牌流水規(guī)模前三的地位，我們給予公司2019年17倍PE，結(jié)合FCFF，公司合理價格區(qū)間為7.39-7.64港元，維持“買入”評級。
5、風(fēng)險提示
1．體育用品需求受宏觀經(jīng)濟影響大幅下行；
2．轉(zhuǎn)型效應(yīng)持續(xù)性不及預(yù)期；
3．新品牌經(jīng)營效果不及預(yù)期，嚴(yán)重拖累業(yè)績；
4．市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。
（來源：學(xué)恒的海外觀察 王學(xué)恒 丁詩潔） 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 特步 |
