|
永輝超市扎實(shí)的基本面和穩(wěn)健的擴(kuò)張，可以說(shuō)是所有超市企業(yè)的成長(zhǎng)典范。對(duì)應(yīng)到A股，還能挖掘出下一個(gè)“永輝超市”嗎？
海通證券用33頁(yè)深度研報(bào)，抽絲剝繭的分析了最大的可能者——家家悅。
家家悅目前已經(jīng)穩(wěn)扎山東省內(nèi)膠東地區(qū)，基本介紹如下：
目前所有門店均位于山東省，覆蓋威海、煙臺(tái)、青島、萊蕪、濟(jì)南、臨沂、淄博等40多個(gè)縣市，形成大賣場(chǎng)、綜合超市、百貨、便利店和專業(yè)店多業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)。
截至3Q2017，門店數(shù)654家覆蓋山東省10個(gè)城市，估計(jì)總面積約160萬(wàn)平米，其中562家位于膠東地區(qū)，優(yōu)勢(shì)區(qū)域門店密集。公司2016年實(shí)現(xiàn)收入108億元，歸屬凈利2.5億元，2011-2016年CAGR各9.7％和10％。
①收入規(guī)模中游，但利潤(rùn)規(guī)模僅次于永輝。是僅次于永輝的又一成長(zhǎng)穩(wěn)健的超市公司。ROE、周轉(zhuǎn)率等數(shù)據(jù)都強(qiáng)于同行。
②2018年將開啟擴(kuò)張之年!
在山東省內(nèi)，優(yōu)勢(shì)十分突出。稍顯強(qiáng)勁的外資對(duì)手僅大潤(rùn)發(fā)，但外資超市普遍囿于標(biāo)準(zhǔn)化、生鮮&食品供應(yīng)鏈落后、應(yīng)對(duì)消費(fèi)者新變化不力、決策機(jī)制靈活度不足等問(wèn)題;本土的利群、銀座等幾家超市區(qū)域割據(jù)明顯，利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)也遠(yuǎn)低于家家悅。
上面分析來(lái)看，外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境很有優(yōu)勢(shì)，內(nèi)部資金充足，支持快速擴(kuò)張。海通證券算了一筆賬：
③業(yè)務(wù)方面有一個(gè)亮點(diǎn)，生鮮是作為超市企業(yè)的“流量擔(dān)當(dāng)”品類，是吸引高粘性會(huì)員用戶的基礎(chǔ)。家家悅的生鮮業(yè)務(wù)占比和毛利率媲美永輝超市。
④未來(lái)三年凈利高增長(zhǎng)。
海通證券綜合分析預(yù)計(jì)，家家悅2017-2019年收入各112.1億、126.8億、149.3億，同比增長(zhǎng)4.05％、13.08％、17.77％；歸屬凈利潤(rùn)3.07億、3.82億、4.90億，EPS各0.66元、0.82元、1.05元，同比增長(zhǎng)22.05％、24.56％、28.21％。
擴(kuò)張后的市場(chǎng)空間和和擴(kuò)張?zhí)崴贂?huì)否拖累盈利？新增的門店效益如何？
⑤PS估值法，價(jià)值區(qū)間27.1-32.5元
公司2018年開始有望在外延擴(kuò)張等驅(qū)動(dòng)下步入加速成長(zhǎng)期，在此階段更應(yīng)關(guān)注收入的增長(zhǎng)提速(可能短期的利潤(rùn)彈性未必充足)，參考行業(yè)估值體系，采用在這一階段更能衡量公司價(jià)值的PS估值方法。
估值角度主要考慮將家家悅對(duì)標(biāo)永輝和步步高，其中以2018年P(guān)E看，永輝為43.9倍，步步高為48.5倍；以PS看，永輝為1.3倍，步步高為0.7倍。綜合考慮公司膠東超市龍頭地位及領(lǐng)先同業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，給予公司2018年1.0-1.2倍PS，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間27.1-32.5元。
（來(lái)源：脫水研報(bào)）
打造時(shí)尚生活聚集地 家家悅威海新地標(biāo)W37購(gòu)物中心開業(yè) 超市周報(bào)：永輝獲騰訊入股 家家悅擬收購(gòu)維客商業(yè) 家家悅?cè)Y子公司擬租賃物業(yè)用于超市等商業(yè)經(jīng)營(yíng) 加快開店、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手林立 家家悅濟(jì)南突圍之路不平坦 家家悅欲3.4億并購(gòu)青島維客 “入侵”島城零售市場(chǎng) 搜索更多: 家家悅 |
