上市15年之際，飽受爭(zhēng)議的上海家化再被投資人聚焦，這次事起家化前掌門人葛文耀的微博發(fā)聲。3月15日下午，葛文耀以轉(zhuǎn)發(fā)一個(gè)投資人的文章為由頭，對(duì)上海家化日前發(fā)布的2015年業(yè)績(jī)提出若干隱憂，批評(píng)上海家化基礎(chǔ)極好的市場(chǎng)和財(cái)務(wù)被破壞。
2015年是以謝文堅(jiān)為首的新管理層交出的第一份完整的業(yè)績(jī)成績(jī)單，也是謝氏團(tuán)隊(duì)主理公司以來(lái)集中攻堅(jiān)的一年，但業(yè)內(nèi)對(duì)于這份成績(jī)單并不太滿意。
“上海家化正站在歷史的十字路口，我們都渴望看到傳奇得到延續(xù)。”正如上海一私募研究總監(jiān)所說(shuō)，上海家化在業(yè)績(jī)以及經(jīng)營(yíng)上或面臨上市以來(lái)最大的挑戰(zhàn)，謝氏團(tuán)隊(duì)能否帶領(lǐng)上海家化突圍，大股東平安又是何種態(tài)度都是目前投資人關(guān)注的重點(diǎn)。
業(yè)績(jī)下滑
“11年來(lái)扣非后凈利潤(rùn)首次下滑，同比下滑超過(guò)6個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)收款和現(xiàn)金流等其他數(shù)據(jù)相比過(guò)去也并不好看。”上海一名長(zhǎng)期跟蹤上海家化的行業(yè)分析師對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表達(dá)了對(duì)上海家化過(guò)去一年業(yè)績(jī)的失望。
3月10日，上海家化發(fā)布了2015年年度業(yè)績(jī)成績(jī)單，年報(bào)顯示，公司去年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.46億元，雖相比2014年的53.35億元依舊上漲，但9.58%的增幅為五年來(lái)最低�？此�“漂亮“的22.09億元的凈利潤(rùn)，在扣除非經(jīng)常性損益后，大幅削減至8.18億元，同比下滑了6.38個(gè)百分點(diǎn)。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年年末上海家化應(yīng)收賬款尚有7.62億，這項(xiàng)數(shù)據(jù)在年初為5.3億元，一年之內(nèi)增加了43.3%。現(xiàn)金流方面，去年一年上海家化經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~則從11.3億下降到了5億，下滑幅度達(dá)55.51%。
“應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)和現(xiàn)金流的問(wèn)題，說(shuō)明渠道塞貨比較嚴(yán)重，最終可能導(dǎo)致產(chǎn)品賣不掉，只能折價(jià)處理或者公司一次性收回來(lái)減值。”上述券商分析師對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。
上述接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪的私募研究總監(jiān)則認(rèn)為，渠道塞貨問(wèn)題可能說(shuō)明公司對(duì)市場(chǎng)判斷不夠敏感，在銷售策略、營(yíng)銷策略上存在一定失誤，再加上品牌的投入不足，才導(dǎo)致塞貨。
此外，從主營(yíng)業(yè)務(wù)方面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，過(guò)去一年上海家化也未能守住產(chǎn)品毛利這塊陣地。分產(chǎn)品看，個(gè)人護(hù)理用品、化妝品、家用護(hù)理用品分別為上海家化貢獻(xiàn)了21億元、36.12億元以及0.73億元收益，但毛利率卻均有2%左右的下滑。其中，以高毛利著稱的化妝品成本增加了17.69%的同時(shí)，毛利潤(rùn)也下降了2.04%。
對(duì)于毛利的下降，不止一名分析人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，這一方面說(shuō)明上海家化旗下產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力在下降，尤其佰草集等高端產(chǎn)品的盈利能力有所透支，另一方面則反映出相比其他歐美日韓的同類企業(yè)，上海家化新品儲(chǔ)備不足。
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》查閱相關(guān)財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，對(duì)于六神、佰草集、高夫、美加凈、啟初這五大核心品牌的收入，上海家化并未進(jìn)行具體披露。
“對(duì)于核心品牌的收入，公司今年以敏感信息為由拒絕透露了。”上海一私募研究總監(jiān)日前參加了上海家化的業(yè)績(jī)交流會(huì)，但對(duì)于自己關(guān)心的家化五大品牌的銷售方面情況，并未獲得滿意答案。
不過(guò)，多名分析人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，化妝品方面，預(yù)計(jì)作為該公司超級(jí)產(chǎn)品的佰草集去年收入增長(zhǎng)乏力，但高夫等品牌則替補(bǔ)貢獻(xiàn)較多。個(gè)護(hù)方面，大可能主要依靠代銷花王尿布等產(chǎn)品增收。
“短期利潤(rùn)波動(dòng)不代表長(zhǎng)期發(fā)展”
面對(duì)業(yè)績(jī)退步后接踵而來(lái)的質(zhì)疑，上海家化又都作何回應(yīng)?
“2015年業(yè)績(jī)確實(shí)沒有達(dá)到董事會(huì)的預(yù)期。”對(duì)于2015年的業(yè)績(jī)，上海家化董秘韓敏在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)解釋稱，這與行業(yè)以及資本市場(chǎng)的變化息息相關(guān)。
韓敏表示，從行業(yè)來(lái)看，2015年中期行業(yè)增速明顯放緩，同時(shí)2014年三季度后資本市場(chǎng)的持續(xù)走好吸引了部分代理商加大在資本市場(chǎng)的投入，2015年6月份股市的劇烈波動(dòng)使得經(jīng)銷商的資金鏈?zhǔn)艿絿?yán)峻考驗(yàn)。日化企業(yè)普遍受到嚴(yán)重影響。
韓敏坦承，2014年以前公司的銷售95%主要來(lái)源于百貨和商超組的渠道，由于之前公司曾和某些傳統(tǒng)渠道簽有排他協(xié)議，使得公司有些好產(chǎn)品無(wú)法進(jìn)入日益壯大的化妝品專營(yíng)店、電商等新興渠道，傳統(tǒng)渠道的放緩也導(dǎo)致2015年公司銷售方面承壓。
對(duì)于渠道塞貨，上海家化方面也做出否認(rèn)，并稱公司過(guò)去一年管理層在解決渠道中的歷史遺留問(wèn)題的同時(shí)，也在品牌建設(shè)、新品研發(fā)加大投入，對(duì)短期利潤(rùn)產(chǎn)生一定影響。
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