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中國超市行業(yè)自2013年起已進(jìn)入整合洗牌期，盈利下滑、現(xiàn)金流入下行倒逼企業(yè)關(guān)店、退出加速。與此同時，永輝超市保持年均50家左右門店擴(kuò)張速度及遠(yuǎn)高于同業(yè)的同店增長水平，永輝超市生鮮品類策略及供應(yīng)鏈?zhǔn)球?qū)動過去五年發(fā)展的核心競爭力。預(yù)計公司2015年收入440億元，位居大賣場第五名，增長速度第一，2015年3月份57億元定增現(xiàn)金到位后已助力公司開啟行業(yè)整合。
我們認(rèn)為，未來公司整合將著力橫向同業(yè)合并及縱向投資兩方面。同業(yè)整合已投資中百集團(tuán)(20%)、聯(lián)華超市(擬受讓21.17%)，已形成千億采購規(guī)模，采購能力成為行業(yè)絕對龍頭。我們判斷在同業(yè)逐漸收縮背景下，公司的同業(yè)并購、整合將有效推進(jìn)，有望增厚業(yè)績。縱向投資方向則為依托公司的品牌溢價，向上、下游參股，包括食品加工、物流、信息等，引領(lǐng)產(chǎn)銷一體化。
整體來看，我們認(rèn)為永輝超市在渠道端已形成千億采購的極高壁壘，在商品端在生鮮、食品用品、海外(牛奶國際)等方面積累優(yōu)勢資源，“渠道+商品”正向循環(huán)，高規(guī)模壁壘及全球商品資源已推動公司供應(yīng)鏈實力全面升級。
體制變革，綁定利益，發(fā)揮制度優(yōu)勢
零售行業(yè)執(zhí)行細(xì)節(jié)決定盈利能力。永輝超市民營機(jī)制是其過去快速發(fā)展的主要推動保障，“門店合伙人”機(jī)制推行以來激勵效果明顯。預(yù)計未來公司可能會在子公司層面深化體制變革，變費用中心為盈利中心，或以管理層入股子公司形式綁定利益，實現(xiàn)管理層激勵。2015年5月27日晚間公告擬設(shè)立注冊資本1億元的“上海云創(chuàng)平投資管理有限公司”，上市公司入股76%，大區(qū)管理團(tuán)隊入股24%，主要負(fù)責(zé)華東創(chuàng)新業(yè)務(wù)運(yùn)營。我們認(rèn)為，類似體制變革有望在工程建設(shè)部門、物流部門等復(fù)制，民營機(jī)制下進(jìn)一步綁定利益，制度紅利效率提升可期。 共2頁 [1] [2] 下一頁 商業(yè)百貨板塊漲超3％ 永輝超市沖擊漲停 永輝超市一季度實現(xiàn)營收111.98億 人人樂營收32.14億 永輝超市：2015年將會大力推進(jìn)電子商務(wù)平臺建設(shè) 萬寧與永輝超市聯(lián)手 以“店中店”模式合作開新店 萬寧擴(kuò)張“搭車”永輝超市 搜索更多: 永輝超市 |
