永輝超市為跨區(qū)域擴(kuò)張的A股超市龍頭,公司向牛奶國(guó)際增發(fā)事項(xiàng)已于1季度完成,目前現(xiàn)金流充沛,為未來(lái)的激進(jìn)擴(kuò)張和收購(gòu)兼并提供充足的資金保證,未來(lái)公司將有機(jī)會(huì)借此實(shí)現(xiàn)超市行業(yè)的資源整合,成為全國(guó)性連鎖擴(kuò)張的超市龍頭。永輝超市上調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.20元,對(duì)應(yīng)15年70倍市盈率,上調(diào)評(píng)級(jí)至買入。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　全渠道擴(kuò)張,2015年永輝超市大力推進(jìn)電子商務(wù)平臺(tái)建設(shè):永輝超市2014年1月推出永輝微店手機(jī)APP端,實(shí)現(xiàn)線上下單支付、門店自提,9月試運(yùn)行,10月上線永輝微店同城配送,有效提升用戶數(shù)和銷售額;2015年,永輝將加大線上業(yè)務(wù)的發(fā)展,在2014年微店探索積累經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上,推出電子商務(wù)大平臺(tái),包括PC端、移動(dòng)端及業(yè)務(wù)中臺(tái),預(yù)計(jì)將在年內(nèi)上線,以此實(shí)現(xiàn)線上線下結(jié)合,突破地域、時(shí)間的限制,同時(shí)通過(guò)設(shè)計(jì)、優(yōu)化、建設(shè)電商物流配送服務(wù)能力;進(jìn)一步提升顧客服務(wù)水平。

　　定增完成后資金充足,預(yù)計(jì)將加快擴(kuò)張步伐:2015年1季度,公司非公開增發(fā)已經(jīng)完成,截至2015年3月31日,永輝超市貨幣資金達(dá)80億元,現(xiàn)金流十分充沛,可有效支持公司在門店擴(kuò)張、物流配送中心建設(shè)、電商業(yè)務(wù)的開發(fā)、培育和持續(xù)升級(jí)投入方面的發(fā)展,此外也為公司積極尋求行業(yè)內(nèi)兼并收購(gòu),進(jìn)行超市業(yè)務(wù)橫向整合提供了充足的資金。公司目前已經(jīng)持有中百集團(tuán)20%股權(quán),此外公司已公告,基于戰(zhàn)略合作受讓聯(lián)華超市21.17%的股份。我們判斷,公司未來(lái)將通過(guò)并購(gòu)的方式加速公司的網(wǎng)點(diǎn)全國(guó)布局,實(shí)現(xiàn)超市行業(yè)的資源整合,最終成為全國(guó)性連鎖擴(kuò)張的超市龍頭企業(yè)。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　加速開店及新區(qū)培育期虧損;電商等新業(yè)務(wù)的開發(fā)、培育和持續(xù)升級(jí)投入對(duì)公司利潤(rùn)的侵蝕

　　估值

　　永輝超市向牛奶國(guó)際增發(fā)事項(xiàng)已于1季度完成,按增發(fā)后股本全面攤薄,我們給予公司2015-17年每股收益預(yù)測(cè)分別為0.26、0.31和0.37元,以2014年為基期未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率20.77%。我們將目標(biāo)價(jià)由13.00元上調(diào)至18.20元,對(duì)應(yīng)15年70倍市盈率,上調(diào)評(píng)級(jí)至買入。

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