但“三高一低”大環(huán)境下，公司的擴(kuò)張也遇到了瓶頸，財(cái)報(bào)顯示，公司的營(yíng)收增速逐年下滑，2012年?duì)I收增幅達(dá)39.2%，2013年降至了23.7%，2014年進(jìn)一步下滑至20.2%，今年一季度營(yíng)收同比增幅為19.9%。收購(gòu)成了快速擴(kuò)張的利器。
曾兇猛舉牌中百 布局武漢
在參股聯(lián)華之外，從去年年初到年末，永輝超市數(shù)度舉牌武漢中百集團(tuán)一直被資本市場(chǎng)熱議。
2013年11月22日，永輝超市對(duì)外公告稱，公司及全資子公司重慶永輝超市分別買入中百集團(tuán)1715萬(wàn)股和1685萬(wàn)股，合計(jì)3400萬(wàn)股，占中百集團(tuán)總股本5%。這拉開了舉牌中百大戲的序幕。
中百集團(tuán)，是湖北地區(qū)龍頭的零售商超企業(yè)，控股股東是武漢商聯(lián)，屬于國(guó)有背景。由于該公司股價(jià)較低，且大股東股本較少，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，武漢商聯(lián)的控股股東地位一度遭到二股東新光控股的挑戰(zhàn)，永輝在當(dāng)時(shí)“殺入”，被指意在接管公司控股權(quán)。
2014年的2月末和4月下旬，永輝連續(xù)兩次舉牌中百集團(tuán)，累計(jì)持股比例達(dá)到15%，一躍成為公司的第二大股東，大有逼近大股東武漢商聯(lián)的態(tài)勢(shì)。
此后，永輝增持腳步并未停歇，先后通過(guò)子公司直接或間接增持，公司對(duì)中百集團(tuán)持股比例也累計(jì)達(dá)到20%。
倍感壓力的武漢商聯(lián)也打響了控股權(quán)保衛(wèi)戰(zhàn)，在遭遇永輝“野蠻舉牌”的同期，通過(guò)數(shù)次增持，武漢商聯(lián)持股比例增加到29.99%之上，保住了上市公司的控股優(yōu)勢(shì)。
2014年的10月，股權(quán)之爭(zhēng)的雙方似乎“化干戈為玉帛”，達(dá)成協(xié)議。中百集團(tuán)和永輝超市雙方在當(dāng)月同時(shí)披露，簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，擬在多方面進(jìn)行戰(zhàn)略合作，爭(zhēng)奪暫落下帷幕。
舉牌中百與此次參股聯(lián)華超市都是在借資本運(yùn)作滲透核心市場(chǎng)。
資金饑渴永輝邊擴(kuò)張邊外部融資
快速擴(kuò)張步伐免不了外部資本輸入。上市之后，永輝不斷從外部融資;過(guò)去的2014年，外部融資更為兇猛。
業(yè)內(nèi)人士表示，永輝的快速擴(kuò)張以及其采購(gòu)模式?jīng)Q定了其資金饑渴。“永輝在生鮮方面，直接與農(nóng)戶采用現(xiàn)金結(jié)賬，這導(dǎo)致其占有資金不足。”據(jù)中投證券報(bào)告顯示，永輝超市的供應(yīng)商資金占有比例為10.3%，而行業(yè)平均水平則是36.5%。
競(jìng)爭(zhēng)中百集團(tuán)股權(quán)同時(shí)，永輝超市在去年年中的一次定增，也引發(fā)了市場(chǎng)聚焦。
2014年的8月11日晚間，永輝超市向市場(chǎng)扔了一枚“重磅炸彈”。公司擬以7元/股的價(jià)格，向香港的零售巨頭牛奶國(guó)際定向發(fā)行8.13億股，共計(jì)募資56.92億元，以用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，支持門店快速擴(kuò)張。
交易完成后，牛奶國(guó)際將持有永輝19.99%股權(quán)，成為永輝超市的最大單一股東;但原本的控股股東張軒松、張軒寧兩兄弟為一致行動(dòng)人，兩人累計(jì)持股31.94%，因此張氏兄弟實(shí)際控股地位并未得到變更。
這是一件令業(yè)界驚愕的交易。牛奶國(guó)際，旗下有惠康、7-11、萬(wàn)寧等多個(gè)知名零售品牌、5800多家零售門店，是泛亞太地區(qū)的零售大鱷。
在市場(chǎng)普遍看衰線下零售業(yè)的時(shí)候，永輝超市在牛奶國(guó)際這個(gè)“行家”眼中，仍然如此值錢，并收到對(duì)方拋來(lái)的高價(jià)“繡球”，著實(shí)有些出人意料。
此前的2014年7月末，永輝超市剛剛結(jié)束了與民生超市的“涉外聯(lián)姻”。2014年的7月31日，永輝超市發(fā)布公告透露，公司唯一外資發(fā)起人民生超市現(xiàn)已全部減持上市公司股份。
■ 分析
加速擴(kuò)張后的風(fēng)險(xiǎn)
頻繁的資本運(yùn)作，用意為何?在業(yè)內(nèi)看來(lái)，永輝超市的資本運(yùn)作目的大致有幾個(gè)方面。
定增引入牛奶國(guó)際，公司更多的目的是意在募集資金和輸血。有了57億元的巨款支持，永輝超市規(guī)劃中的快速擴(kuò)店、電商平臺(tái)及行業(yè)并購(gòu)等一系列逆周期的擴(kuò)張活動(dòng)，都有了更多的機(jī)會(huì)和保證。
除此之外，舉牌中百集團(tuán)、認(rèn)購(gòu)金楓酒業(yè)的定增計(jì)劃，再到參股聯(lián)華超市，三筆資本運(yùn)作，都有類似的內(nèi)在邏輯。
首先，三個(gè)投資的標(biāo)的都是零售和食品相關(guān)，與永輝屬于同業(yè)的關(guān)系;同時(shí)又都涉及國(guó)資背景，是去年以來(lái)二級(jí)市場(chǎng)投資的熱門板塊。
“永輝的投資邏輯，首先是協(xié)同性。通過(guò)投資不同區(qū)域的零售企業(yè)，公司可以借勢(shì)戰(zhàn)略擴(kuò)張和布局。”二級(jí)市場(chǎng)私募時(shí)間投資總監(jiān)徐大衛(wèi)表示。
另外一點(diǎn)，在他看來(lái)，A股零售實(shí)體板塊整體估值較低，但本身產(chǎn)生的現(xiàn)金流能力很強(qiáng)，加上涉及國(guó)資改革概念的標(biāo)的，在去年都受到資本的追逐。
再有，收購(gòu)聯(lián)華的價(jià)格上，永輝超市也被指撿了“大便宜”。
對(duì)于以上的觀點(diǎn)，永輝超市董秘張經(jīng)儀也表達(dá)了贊同的觀點(diǎn)。“沒錯(cuò)兒，我們的幾筆資本運(yùn)作都有兩個(gè)功效：戰(zhàn)略投資和財(cái)務(wù)投資。”
張經(jīng)儀表示，一方面公司想要在華東和武漢地區(qū)布局，中百集團(tuán)和聯(lián)華超市都有很強(qiáng)大的基礎(chǔ)，參股可以讓公司“借雞生蛋”;“另外一點(diǎn)，投資中百集團(tuán)是在牛市之前進(jìn)入，股價(jià)相對(duì)較低，而聯(lián)華超市購(gòu)買時(shí)3元，目前公司股價(jià)已經(jīng)接近6元。”
但成功的資本運(yùn)作之外，業(yè)內(nèi)對(duì)于永輝過(guò)快的擴(kuò)張速度還是表示了擔(dān)憂。
根據(jù)公司在2014年初提出的戰(zhàn)略，2014、2015和2016三年中，公司將以每年60個(gè)門店的速度加速在全國(guó)擴(kuò)張，未來(lái)三年新開店總數(shù)約200家。
如此大規(guī)模擴(kuò)張計(jì)劃，必然涉及大量資金支出，包括商品采購(gòu)、新開門店、營(yíng)銷推廣、員工薪酬和電商等等。曾有業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，如果以每家店面3000萬(wàn)元的成本計(jì)算，永輝光開店一年所需的資金就超過(guò)18億元。
“在我看來(lái)相對(duì)規(guī)模而言，單店的盈利能力或許更重要。而且，生鮮板塊在未來(lái)幾年被復(fù)制的可能性挺大，永輝能不能持續(xù)保持生鮮類的強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)力，存在疑問(wèn)。”李志起說(shuō)。
“擴(kuò)張中的資金，對(duì)公司不是問(wèn)題，公司現(xiàn)在現(xiàn)金流很良好。”對(duì)于以上質(zhì)疑，張經(jīng)儀表示。同時(shí)，他也稱，有序擴(kuò)張一直在公司戰(zhàn)略發(fā)展計(jì)劃之內(nèi)，參股的聯(lián)華，其內(nèi)部經(jīng)營(yíng)較為混亂，這對(duì)公司會(huì)是一個(gè)挑戰(zhàn)。(新京報(bào))
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