因估值銳減21.58億元，百聯(lián)股份擬向永輝超市出售聯(lián)華超市21.17%股份的方案，遭到了上交所嚴(yán)重質(zhì)疑。
上交所表示，標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前售價(jià)7.44億元，而2010年其價(jià)格為29.02億元，4年間，聯(lián)華超市21.17%股權(quán)價(jià)值縮水達(dá)七成以上。對(duì)估值嚴(yán)重縮水，百聯(lián)股份解釋稱：“聯(lián)華超市股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格差異較大的直接原因在于聯(lián)華超市的股價(jià)發(fā)生了重大變動(dòng)。”
此次出售股權(quán)至永輝超市，是百聯(lián)集團(tuán)混改計(jì)劃中的一步。作為華東商貿(mào)巨頭，百聯(lián)集團(tuán)在此前已完成對(duì)內(nèi)部資產(chǎn)大刀闊斧的改革，但各業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)卻并不出彩。“此輪國資改革中，引入戰(zhàn)略投資者的企業(yè)多半業(yè)績表現(xiàn)一般且盈利困難，戰(zhàn)略投資者若無話語權(quán)，混改效果將難達(dá)預(yù)期。”上海復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授章奇對(duì)時(shí)代周報(bào)記者評(píng)述道。
5月6日，永輝超市董秘張經(jīng)儀在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)則表示，作為戰(zhàn)略投資者，永輝超市看好與聯(lián)華超市的合作。同時(shí)，永輝超市作為聯(lián)華超市的二股東，未來將在上海國資改革中還有進(jìn)一步動(dòng)作。
股權(quán)估值縮水七成
4月18日，百聯(lián)股份發(fā)布的重組方案顯示，擬將聯(lián)華超市21.17%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給永輝超市，交易總金額約7.44億元；4天后，百聯(lián)股份即收到上交所《審核意見函》。上交所質(zhì)疑聯(lián)華超市估值縮水過于嚴(yán)重，并要求百聯(lián)股份補(bǔ)充披露出現(xiàn)懸殊差異的原因。
而后，百聯(lián)股份回復(fù)上交所稱：“21.17%股權(quán)價(jià)格評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)是以轉(zhuǎn)讓公告日前30個(gè)交易日的每日加權(quán)平均價(jià)格平均值為基礎(chǔ)設(shè)定。交易定價(jià)差異較大的根本原因在于聯(lián)華超市經(jīng)營業(yè)績及市場(chǎng)對(duì)其未來盈利預(yù)期，在前后兩次交易時(shí)發(fā)生了重大變化，因此股權(quán)價(jià)值相應(yīng)縮水。”
實(shí)際上，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、電商等新興零售業(yè)態(tài)沖擊，聯(lián)華超市的銷售收入增長緩慢，2014年?duì)I收甚至較上年下滑4%。2010-2014年，聯(lián)華超市的凈利潤從6.22億元下降至0.31億元，年均復(fù)合增長率為-49.45%；資產(chǎn)收益率則從2012年的9.99%，驟然下降至0.91%。聯(lián)華超市在近日公告稱，預(yù)計(jì)今年上半年凈利潤依舊延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。
對(duì)于資產(chǎn)縮水，香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)分析說，聯(lián)華超市作為H股上市公司，估值不被市場(chǎng)看好與其業(yè)績表現(xiàn)直接相關(guān)。百聯(lián)集團(tuán)旗下有數(shù)家A股上市公司，各自業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)皆不搶眼，內(nèi)部資產(chǎn)整合效果并不明顯，迫切需要外部力量推動(dòng)。
引入永輝超市后，百聯(lián)集團(tuán)將其所持聯(lián)華超市 22.70%股權(quán)托管給百聯(lián)股份，后者依然擁有對(duì)聯(lián)華超市的控股權(quán)。交易后，百聯(lián)集團(tuán)與百聯(lián)股份合計(jì)持有聯(lián)華超市 42.73%股份。
中銀國際分析師唐佳睿表示，通過引入同行業(yè)領(lǐng)先的戰(zhàn)略投資者永輝超市，借助其管理經(jīng)驗(yàn)及優(yōu)勢(shì)資源，可推動(dòng)聯(lián)華超市改革與轉(zhuǎn)型，提升盈利能力，但需防范人才管理風(fēng)險(xiǎn)。
奧瑞姆中國戰(zhàn)略顧問王瑋則認(rèn)為，百聯(lián)缺資金，永輝謀布局，永輝超市的增長率連續(xù)兩年排行百貨行業(yè)前10名，兩者聯(lián)合勢(shì)必會(huì)發(fā)揮1+1>2的協(xié)同效應(yīng)。
“作嫁衣”還是分食紅利？
在混合所有制改革的大潮之下，國企參與混改可以得到資金、市場(chǎng)、效益和完善的機(jī)制，而民企則能到“禁區(qū)”去分一杯羹，不過兩者是否能實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)仍需看整合效果。
早在2014年10月，永輝超市作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)入武漢中百，成為其第二大股東。此前，永輝與武漢中百大股東武商聯(lián)上演了激烈的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，永輝曾數(shù)次秘密舉牌增持武漢中百，但受武漢國資的阻力一直未能掌握控制權(quán)。
如今，入股聯(lián)華超市被業(yè)內(nèi)視為“中百模式”的復(fù)制。不過，永輝作為二股東能否分得紅利，仍是一個(gè)問題。
“主要取決于永輝對(duì)聯(lián)華超市的影響力，民企的運(yùn)營管理流程及執(zhí)行力不會(huì)因人事因素而受到影響。嵌入國企后則不同，人事的因素則更為關(guān)鍵。”上海尚益咨詢總經(jīng)理胡春才如此評(píng)述道。中國民(私)營經(jīng)濟(jì)研究會(huì)會(huì)長莊聰生在談及混改時(shí)曾表示，“要真正讓民間資本有興趣、無顧慮、放心地參與，就要得到相應(yīng)的話語權(quán)，至少要能派個(gè)董事，這是多數(shù)民企對(duì)于入股國企的基本態(tài)度”。
對(duì)于此次與聯(lián)華超市的戰(zhàn)略合作，永輝超市董秘張經(jīng)儀表示，聯(lián)華超市規(guī)模大，底子也不薄，凈資產(chǎn)收益率低，未來空間大等，都是促成兩者牽手的原因。而對(duì)于入股聯(lián)華是否會(huì)延續(xù)“中百模式”，張經(jīng)儀則表示：“如果沒有話語權(quán)，沒有把握，永輝不會(huì)入股聯(lián)華。未來，永輝會(huì)從管理理念及制度上對(duì)聯(lián)華超市進(jìn)行變革。”不過對(duì)于是否會(huì)派駐董事進(jìn)入聯(lián)華超市，張經(jīng)儀則并未透露。
此前，永輝超市在福建、北京等20個(gè)城市完成戰(zhàn)略布局，上海則業(yè)務(wù)較少。此次入股聯(lián)華超市，有利于降低其在華東區(qū)域擴(kuò)張的壁壘。
全國范圍迅速擴(kuò)張的“黑馬”永輝超市，2014年業(yè)績逆市增長，實(shí)現(xiàn)凈利潤8.51億元，同比增長18.05%，銷售規(guī)模近368億元。截至2015年1月15日，永輝超市已開業(yè)門店有340家。聯(lián)華超市作為國內(nèi)第一家上市的連鎖超市企業(yè)，在華東地區(qū)地位較強(qiáng)。截至2014年底，聯(lián)華超市門店規(guī)模4291家，銷售規(guī)模則近315億元，兩者聯(lián)合充滿想象空間。
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“黑馬”永輝抄底過氣“老大哥”聯(lián)華 面臨資金鏈風(fēng)險(xiǎn)
百聯(lián)集團(tuán)國資改革加速 永輝將成聯(lián)華超市二股東
永輝未來將從管理理念到制度上對(duì)聯(lián)華超市進(jìn)行變革
永輝超市將對(duì)聯(lián)華進(jìn)行從管理理念到制度上的變革
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